匿名人员
2018-12-30 01:16
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一周市场回顾： 本周主要指数小幅收涨，其中沪深 300 指数涨幅 0.93%，上证50 指数涨幅 1.20%，创业板指涨幅 1.58%。但市场交投活跃度明显收缩，沪深两市 A 股日均成交额 2750 亿元，较上个交易周减 26.53%，两融余额 7727 亿元，环比微降 0.49%。
行业看点
证券： 本周，券商指数走势平稳，全周涨幅 0.59%，跑输大盘 0.34 个百分点，但板块的参与活跃度较之前萎缩明显，交易量环比下跌 43%，快于市场水平。个股涨跌互现，但波动幅度有所收窄。近期股票质押风险纾解等一系列政策出炉以来，券商板块估值呈现明显修复。我们从近期调研各家券商的情况汇总来看，目前股票质押总体规模明显萎缩，尤其是自有资金参与规模明显减少。经过本轮的股票质押业务风险从积聚到爆发到有所缓解的过程，各家券商明显加强了对于资本中介业务的认知，我们估计在中期宏观及市场环境未有明显改观的情况下，行业的股票质押规模可能再难以提升。随着近期指数的小幅修复及纾解产品的陆续成立，股质风险确有明显缓解。 提升股质业务质量、向基本面稳定的公司去集中已经成为行业共识。周末，中金所公布自 2018 年 12 月 3日结算时起，将沪深 300、上证 50 股指期货交易保证金标准由之前的 15%统一调整为 10%，中证 500 股指期货交易保证金标准由此前的 30%及套保持仓的 20%统一调整为 15%； 同时进一步放开对过度交易行为的限制并下调平今仓的交易手续费标准 2.3 个 BP。我们认为，这是进一步盘活市场动能，恢复常态化监管的重要一步，进一步强化了对于券商板块投资来说至关重要的政策预期修复。我们认为券商板块仍是中长期值得关注的重要板块，估值修复有望持续，但由于近期板块涨幅较大，短期内确应积极关注政策及市场的边际变化，选取估值较低的优质个股。继续维持对中信证券、华泰证券，以及估值修复空间较大的光大证券、海通证券的“ 推荐” 评级。
保险： 本周，保险指数涨幅 0.95%，跑赢大盘 0.02 个百分点。个股除中国人保外普遍上涨，其中中国平安上涨 1.36%，中国人寿上涨 0.79%，新华保险上涨0.18%，中国太保上涨 0.45%。受监管政策和金融环境影响，今年保险公司经营环境承受较大压力：新单负增长和权益市场下行对保险公司内含价值的增长造成一定影响，但基于存量业务稳定成长性及营运偏差的贡献，我们判断全年来看上市险企内含价值还是会以较大的惯性保持增长。而展望 2019 年，“开门红”环境可能与往年有所变化，中国平安淡化开门红，调整销售策略，转向长期保障型产品的销售。我们预期一季度 FYP 可能负增长， NBV变化稳定，全年来看，在低基数、产品结构完善价值率提升、年金险销售环境预期好转、权益市场回暖等情况下，我们预计上市险企 EV 增长将在 12%-15%， NBV 可能实现 10%左右的正增长，在宏观及市场环境相对不确定的情况下，估值切换也有望带来配置空间，维持对中国平安、中国太保、新华保险的“推荐”评级。
风险提示： 全球贸易环境恶化、 经济下行压力加大、市场流动性改善不及预期、股票质押风险纾解不及预期、利率大幅波动、政策监管不确定性、交易量下滑、新单增长不及预期
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