银行板块 11 月表现回顾
11 月份银行板块下跌 3.58%，跑输沪深 300 指数 4.17 个百分点。表现靠前的有兴业（-1.12%）、招行（-1.25%）和浦发（-2.46%），表现靠后的有农行（-7.75%）、建行（-6.99%）和工行（-5.33%）。次新股中，表现靠前的是常熟（+1.66%）、无锡（-0.18%）和吴江（-1.25%） 。
本月市场数据跟踪
本月央行释放 MLF4035 亿元。本月 MLF 到期 4045 亿元，下月到期 1905 亿元。SHIBOR 利率走势分化，隔夜上升 9BP 至 2.642%， 7 天期/1 个月期 SHIBOR分别下降 0.4BP/0.5BP 至 2.669%/2.701%。珠三角、长三角、中西部、环渤海地区票息较上月末均下降 15BP 至 3.15%/3.10%/3.20%/3.25%。据 WIND不完全统计，11月份同业存单发行量共计 19007亿元，同比上升 2.8%，环比上升 34.5%。其中上市商业银行中同业存单发行量排名靠前的为江苏银行（999 亿元）、浦发银行（942 亿元）、中信银行（804 亿元）、兴业银行（755亿元）、民生银行（738 亿元） 。
10 月金融和社融数据点评： 10 月新增信贷规模低于市场预期， 社融增速再下探
1）10 月新增信贷规模低于市场预期，结构上对公贷款疲弱，多票据格局延续；
2）信贷较弱以及表外融资延续压降拖累 10 月社融增速再下探，债融环比改善明显； 3）存款增量主要来自非银金融机构和财政存款， M1M2 增速再探底剪刀差继续走扩。
11 月行业重点报告：
《改革开放四十周年系列专题（银行篇）： 改革开放结硕果，新起点砥砺前行》：1）银行业完成改制上市，利率市场化进程稳步推进； 2）四十载飞速成长，资本市场地位和贡献度居首； 3）行业的改革开放：“引进来”和“走出去”并举；4）技术革新：积极拥抱科技金融。
《行业动态跟踪： 三季度利润增速环比回落，净息差环比继续回升不良率企稳》： 1）三季度利润增速环比回落，但行业息差继续回升。 2）大行带动行业规模增速企稳，行业贷存比延续提升。 3）三季度行业不良率呈现企稳迹象，拨备率止跌回升。
行业主要新闻回顾
（1）11 月 2 日，央行发布《关于进一步深化北京民营和小微企业金融服务的实施意见》，加大货币政策支持力度，为民营和小微企业融资创造良好货币信贷环境。（2）11 月 5 日，央行实施 4025 亿元 1 年期 MLF 操作，利率 3.3%，与上期持平。（3）11 月 8 日，银保监会主席郭树清参加民营企业座谈会，提出对民营企业贷款要实现“一二五”目标。
（4）11 月 22 日，银保监会表示，对暂时经营困难的企业不应盲目抽贷、断贷。对于龙头民营企业，要进一步加大融资支持。加大对基础设施补短板项目的信贷投放。（5）11 月 27 日，央行等联合发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》 ,通过两条途径完善系统重要性金融机构监管，一方面，对系统重要性金融机构制定特别监管要求；另一方面，建立系统重要性金融机构特别处置机制。
行业投资观点：
11 月银行板块下跌 3.58 个百分点，跑输沪深 300 指数 4.17 个百分点。 宏观和政策方面， 10 月社融和信贷数据仍然疲弱，需求不足的同时也影响银行传导渠道，解决融资难融资贵、鼓励多渠道支持民企和小微企业融资是本月政策引导的核心，而对民企贷款的“一二五”目标也一度引发市场对银行业经营上的监管以及资产质量的担忧；另一方面，一行两会通过《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》，完善系统重要性金融机构的监管，增强风险抵补能力和建立风险处置机制；本月央行逆回购操作基本停滞，市场资金利率呈上行态势，但银行流动性仍保持相对充裕。业绩基本面上， 银保监会披露的三季度行业监管指标来看，商业银行息差修复仍在持续但环比提升的幅度边际下降，规模增速同比有明显的下降。目前板块估值对应 18 年 PB 仅 0.83 倍， 在整体经济下行压力不减的背景下，板块的防御性更加突出，建议重点配置宁波、招行、常熟、中行、上海。
风险提示
1） 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。
2） 政策调控力度超预期18 年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。
3） 市场下跌出现系统性风险银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。
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