零售行业月报：12月维持全渠道推荐，重点关注超市与购物中心

1．社消增速有所回落， CPI 推动必选消费发展，可选消费渠道稳健

2018 年 10 月社会消费品零售总额增速有所回落，同比增长 8.6%。必选消费方面，食品对 CPI 同比贡献维稳；第三季度超市渠道营收增速（ YOY9.38%）有所增加。可选消费方面， 10 月份化妆品/黄金珠宝/服装的销售额同比增速分别为 6.4%/4.7%/4.9%； Q3 购物中心综合指数（比荣枯线高 17.1）显示整体市场保持健康向上态势，第三季度百货业态营收（ YOY9.03%）有所回升，连锁行业营收增速（ YOY10.4%）较上月有所下降。

2．零售行业指数上涨，行业整体估值指标处于较低的历史百分位点11 月份商贸零售指数上涨 2.38%，跑赢上证综指（ 0.78%）和沪深 300（ 2.01%），跑输深证成指（ 4.16%）。新零售指数上涨 7.20%，涨幅大于商贸零售指数。百货板块涨幅明显，超市板块有所上涨，连锁板块跌幅明显。关注核心组合下跌 3.15%。 CS 商贸零售行业 PB、 PS、 PE 估值指标均处于较低的历史百分位点，分别为 1.10%/ 29.50%/ 1.70%。

3．十二月投资建议：维持全渠道配置，重点关注超市与购物中心伴随年底传统消费旺季的回归，圣诞元旦双节将至，线下促销频繁；今年“双十一”实现全网成交额 3143.2 亿元，同比增长 23.76%，“双十二”线上活动业已拉开帷幕，因此渠道配置方面我们维持建议全渠道配置。考虑整体社消增速仍处于下行周期，子行业方面建议重点关注与必选消费相关的超市渠道， 10 月 CPI 环比增速回暖，将利好超市同店营收；同时建议关注拥有较高景气度的购物中心，行业指数环比改善超预期。维持推荐核心组合。

4. 风险提示

中美贸易战升级的风险，消费者信心不足；行业竞争加剧。
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零售行业月报：12月维持全渠道推荐，重点关注超市与购物中心

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