匿名人员
2018-12-30 01:09
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行情回顾： 本周， 权益市场普遍回调，上涨综指下跌 3.72%， 有色指数下跌 6.58%，新能源指数下跌 5.18%；现货价格方面， 国内钴价下调至 41.5 万/吨， MB 钴价下调至约 33 美元/磅（即约人民币含税价约 58.5 万元/吨）；电池级碳酸锂价格本周持稳至 8 万/吨。
动力电池产业链： 2019 年补贴政策或设过渡期，产业链下游有望延续高景气度。 本周，根据《电车汇》报道，或参照 2018 年政策调整， 2019 年初补贴政策或将设置过渡期，过渡期间内，补贴按比例调整，过渡期后，执行最新的补贴标准。若设置过渡期，主机厂偏中低端车型的销售与调整时间窗口得以延长，往年因政策担忧而产生的年底大幅去库存行为有望得到缓解，产业链下游高景气度有望延续， 或有利于产业链中上游排产与出货。
钴： 前三季度刚果钴产量或大幅增加，中国自刚果进口钴原料稳定增长，当前原料供给较为充裕，短期价格承压，但中期钴供给格局改善可期。 从历史数据来看， 中国自刚果进口钴量迅速增加（2012 年 3.5 万吨→2017年 6.5 万吨），近五年复合增长率达到约 13%，中国进口量占比也迅速攀升（2012 年 40%→2017 年 80%）， 2018年 Q1-Q3 达到 5.5 万吨，同比增长 15%， 实现稳定增长。 而根据本周刚果央行公布的数据， 2018 年前三季度刚果产出约 11.5 万吨钴原料，较 2017 年前三季度约 5.98 万吨同比大幅增长 92%， 刚果产量超预期增长主要原因或在于民采矿增量超预期， 造成原料供给较为充裕， 短期原料价格显著下滑并承压。 但与此同时， 国内进口量相对可控， 维持 15%增速， 可见产量≠有效供给量≠进口量， 预计随着明年主要增量项目 KCC 停售， 原料价格显著下滑后民采矿供给有望下降， 实现销售的供给量或将减少， 中期钴供给格局改善可期。
锂： 供给压力边际改善，锂价价格短期持续企稳， 锂盐巨头再下一城。 1）供给压力边际改善， 行业成本曲线或将下行： 首先， 当前价格低于进口锂辉石提锂产线成本，贴近云母提锂成本线，行业前期已经出现主动减产现象，其次，盐湖提锂 Q4 产量有望环比下滑，另外，生产商库存消耗殆尽， 供给压力边际改善，当前碳酸锂价格持续企稳，持续关注国内冶炼厂商与西澳矿山正在进行锂辉石长协价格谈判，行业成本曲线或将下行； 2）：全球锂盐巨头之一雅宝“再下一城”： ALB 拟以 11.5 亿美元现金对价收购 MIN 旗下 Wodgina 项目 50%股权，成立合资公司，与 MIN 共同开发 Wodgina 项目。该项目计划建设 75 万吨 6%锂辉石采选产能、 10 万吨（分两期）氢氧化锂配套产能， 全球锂盐巨头之一 ALB 通过此次收购，或进一步拓展澳洲锂辉石矿资源，夯实“矿石+盐湖→综合锂盐供应商”龙头地位。
稀土： 缅甸矿限制进口， 主流产品价格短期上涨， 长周期来看，行业具备底部特征。 受缅甸矿被限制进口的影响，南方稀土矿进口量骤减，中重稀土氧化物产量大幅下降， 镝铽等主流产品价格短期上涨。 长期来看， 国内供给有望逐步向真实市场需求收敛， 叠加进口矿的补充，稀土供给格局有望持续优化。 进口稀土矿拥有成本高的特点（缅甸矿约较国内矿高 1 万元/吨），使得稀土价格获得较强成本支撑，这也侧面解释今年稀土镨钕氧化物即使在淡季亦未跌破 30 万元/吨以下的原因， 长周期来看，行业具有底部特征。
投资建议：
新能源汽车终端与动力电池装机量持续高景气， 但消费电子消费较为疲弱，最终使得上游电池金属整体需求增长并不明显，行业基本面仍有一定压力。 但是，钴中期供给格局有望得到改善，锂价逐步进入底部区域，并且锂电材料上游龙头股 2019 年 PE 估值水平多数已经回落至 15 倍以内， 电池金属板块仍有中长期配置价值。 核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业等；②锂：赣锋锂业、天齐锂业等。
风险提示： 宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。
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