金融系列课程之一：行为金融

先祝大家2020年新年大吉！

读者同学们大家好，今天给大家带来《金融系列课程之一：行为金融》的相关知识，下面我们先用一个非常有意思的小案例出发：

话说，都2020年了，马上春节也就要到了，发年终奖的时候到了，分享过去的2019年的经营成果的时间也到了。当然，总结2019年的经验教训也是应该要做的。
销售经理小黑哥在2019年的年终总结会上正在思考着以上的问题……

这时，老板白老大突然点名：“小黑，说说你在过去的2019年干得咋样，有什么成绩，有什么经验教训？
”
小黑哥早有准备，站起来，噼里啪啦说了一大堆成绩，后面吞吞吐吐说了一点教训。
白老大回复：“小黑说得挺好，大家鼓掌
”，然后顿了顿嗓子，“按照我们公司的规定，有功就要奖，有过就得罚”，然后对着小黑说：“你说对吧？
”
小黑紧了紧身子，陪着笑脸，“嘻嘻，对对对，老大说得对
”，身后汗毛已经竖了起来……

白老大接着说：“按照你今年的成绩，年终奖应该给你发10万，考虑你为公司发展尽职尽责，我给你2个选择：一个是马上拿这个钱，第二个选择是留到明年这个时候再拿，可以给你12万”。

“另外”，白老大脸色一变，“对于你的教训，也应该要进行一定的惩罚，同样给你2个选择：一个是马上认罚5万，第二个是暂时不罚，你承诺完成明年的业绩，若明年这个时候完成了，就不罚了，若明年没完成，那么罚款会变成10万”，白老大看着有点懵逼的小黑，喝了一口茶，“你好好考虑一下，今天下班前给我答复吧。

”

小黑虽然没等到传说中的重罚，但是这2个摸不着头脑的选项，应该怎么选呢？顿时小黑陷入了沉思……
“第一个选项中，如果我等到明年能拿12万，那不是年化收益有20%，现在的市场，哪有那么好的收益率，这个20%的收益确实很吸引，回头又想，钱没在自己手里不放心啊，不过白老大应该也不会骗我……”

“第二个选项中，现在直接扣5万，那可是着实心疼啊，不如拼一拼明年的业绩，争取明年不用罚这个款，但是对于公司要求的业绩能否达标，客观的估计，也只有50%的把握啊，咋办呢？……”

……

读者同学们，如果你是小黑，你会怎么选择呢？
请你先暂停一下阅读本篇文章，先思考一下，对于这个问题，你会如何选择？
问题1：对于年终奖10万，你是现在拿呢，还是等明年这个时候享受20%的收益拿到12万呢？
问题2：对于罚款5万，你是现在认罚呢，还是去拼一下，50%的概率明年不用罚，50%的概率明年罚10万？

相信大家经过思考，都会做出这样的选择：
问题1的回答：选择马上拿到10万年终奖
问题2的回答：希望拼一把，50%的概率赌明年不用罚

再从另外一个角度说，有炒股的朋友，你是不是买到上涨的股票没赚一点就赶紧卖掉落袋为安，结果股价一飞冲天，你只能望股兴叹；买到下跌的股票，却一直死扛，甚至越跌越加仓，乃至亏损连连？

这种很有意思的回答体现了我们大众群体共同的特点，用行为金融的话来说，称为“损失厌恶/Loss Aversion”。
它包含两层含义：
在面对潜在收益的时候，我们惧怕风险，希望落袋为安，表现出“风险厌恶/Risk Aversion”；
在面对潜在亏损的时候，我们又拥抱风险，希望有一天能翻本，表现出“风险偏好/Risk Seeking”。

用下图来解释，大家可能会看得更清楚：

首先解释一下“效用/Utility”这个经济学的名词，效用是指商品满足人的欲望的能力，即消费者在消费商品时所感受到的满足程度，是一种主观的心理评价。

图中，红色曲线表示对于决策人的无风险潜在收益效用（Risk-free Utility），绿色曲线表示对于决策人的无风险潜在亏损效用（Risk-free Utility），虚线表示考虑了风险的期望收益（Risky Expected Return）。
我们可以看到，在财富增量为正值的右半轴，即面对潜在收益的时候，红色曲线上的点在虚线上方，决策人认为不承担风险比承担风险的效用更高，体现出“风险厌恶”；而在财富增量为负值的左半轴，即面对潜在亏损的时候，绿色曲线上的点在虚线的下方，决策人认为承担风险比不承担风险的效用更高，体现出“风险偏好”。

大家看到这里是否觉得自己也是这样的呢？
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“损失厌恶”在行为金融学里是一个典型的行为偏差，类似这样还有很多，鲁老师都给大家罗列了出来，大家看看对什么行为偏差有兴趣，下次再详细进行讲解：

信念固执 Belief perseverance bias

代表性差异Representativeness：主要指以过去的经验直接去推断未来
控制幻觉illusion of control：感觉自己可以控制投资的某个部分或者整个过程，但其实不能
保守偏差Conservatism：做投资决策时，倾向于给现有信息更大的权重，新的信息更小的权重
后见之明Hindsight：事后诸葛亮，结果发生之后才声称自己有先见之明，根据结果调整自己的意见
确认偏差Confirmation：指看见并赞同与自己相同意见的投资决策，对不同的意见采取视而不见的态度

信息处理 Information processing bias

框架依赖Framing：表达问题或者传达信息受到表达方式的影响
锚定效应Anchoring：投资决策中，某变量的前特定值会影响决策人的定量决策
心理账户Mental accounting：指投资人对投资目标进行分层处理，通过不同的资产组合去达成不同的目标
易得依赖Availability：投资决策中，倾向于依靠已有的、容易获得的信息，而不是真正正确的信息

情绪偏差 Emotional bias

损失厌恶Loss aversion：指投资人厌恶损失，在面对可能的损失时体现风险偏好，而在面对可能的收益体现风险厌恶
过度自信Overconfidence：对自己的投资预测过度自信，特别喜欢把对归因于自己，错的归因于别人
自我控制Self-control：指在投资和消费中缺乏自我控制，过度消费导致不能达到投资目的
维持现状Status quo：投资中表现的只愿意维持现状而不愿做过多改变的现象，通常指懒惰
感情依赖Endowment：对持有时间较长或者继承而来的资产产生感情，进而高估其价值
后悔厌恶Regret aversion：投资中害怕独立决策，而是体现随大流，人云亦云，羊群效应的现象

金融系列课程之一：行为金融

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