荐读丨大资管时代下保险资金的策略选择

演讲者 | 曾于瑾来源 | 中保登业务

摘要

2019年对于中国资产管理行业具有里程碑意义，一是以资管新规为基础，监管政策持续细化；二是资管业务由原先的粗放发展路径向着高质量发展方向转型；三是银行理财子公司纷纷成立，行业对外开放力度不断加大，市场参与主体更加多元。

大资管时代行业发展的动力来自三个方面：政策释能、科技赋能、行业聚能。

大资管时代下保险资金的“个性”：一是“长”，保险资金久期长，属于长期资金；二是“稳”，保险资金追求绝对收益和稳健回报；三是“专”，保险资金采用专业化的管理模式；四是“配”，保险资金基于多元化方向开展大类资产配置。

大资管时代下保险资金的”共性“：从供给方面讲，保险资管要把握好标准化、透明化、严监管的发展趋势。

12月1日，中保登和《清华金融评论》在京联合主办“新动力新融合——2019保险资产管理高峰论坛”。上海保险交易所董事长、中保登董事长曾于瑾代表主办方作了题为“体现共性规则发挥个性优势加快推进保险资产管理业高质量发展”的致辞。

以下为致辞全文：

尊敬的各位领导、嘉宾：
大家上午好！
很高兴在2019保险资产管理高峰论坛与各位相聚，我作为本次论坛主办单位的代表，对各位的到来表示热烈的欢迎和衷心的感谢！
2019年对于中国资产管理行业具有里程碑意义，一是以资管新规为基础，监管政策持续细化；二是资管业务由原先的粗放发展路径向着高质量发展方向转型；三是银行理财子公司纷纷成立，行业对外开放力度不断加大，市场参与主体更加多元。各类资产管理机构同台竞技、相互融合，新时代的大资管格局初步构建。
在2019年行将结束、2020年即将到来之际，配合《保险资管产品管理暂行办法》的出台，中保登联合《清华金融评论》举办本次高峰论坛，主要目的是在人民银行、银保监会等相关监管机构的指导下，搭建涵盖银行理财、保险资管、公募基金、信托公司等各类资产管理机构的交流研讨平台，共商新时代大资管行业的发展动力与融合模式，把握国内外资产管理业务发展的最新趋势、最新实践，进一步促进保险资产管理业与金融同业的交流合作，提升保险资产管理行业综合服务能力和竞争力。
大资管时代背景下资管行业发展动力和融合方向

本次论坛的主题是“新动力、新融合”。那么大资管时代行业发展的动力来自哪里？融合的方向又是什么呢？我认为可以归纳为：政策释能、科技赋能、行业聚能。
第一，政策释能。2018年资管新规的发布，标志着百万亿资管产品进入统筹监管的新时代：破刚兑、限杠杆、压非标、去通道。本着资产管理回归业务本源、服务实体经济的原则，监管部门对银行理财、信托、公募基金、私募基金、证券公司资产管理产品等，出台了相应的配套管理办法。上周，银保监会最新发布了《保险资产管理产品管理暂行办法（征求意见稿）》，后续还将分别制定债权投资计划、股权投资计划和组合类保险资管产品的配套细则。总的来看，资产管理业各子领域的监管制度基本就位，整个资产管理行业形成了以《信托法》、《基金法》、《证券法》为上位法，以资管新规为统领，以各领域的相关细则为支撑的政策框架体系。更加完善的监管政策体系为资产管理业的发展指明了新方向、赋予了新能量。
第二，科技赋能。近年来，随着科学技术的迅速发展，金融与科技跨领域深度融合，大数据、人工智能创新金融服务以及数字货币等方面的研发探索，对实体经济和金融体系都产生了深刻影响。新经济形态下，金融科技开始逐步应用于资管业务，帮助机构对传统资产进行深度分析，助力机构更好的评估资产价值，助力风险识别，提升投资效率。目前，国内已有资产管理机构试水开发运用人工智能等新技术，开展智能投顾业务；另有机构在支付清算、信用管理、资产托管等方面引入区块链技术，借助智能合约，简化风险管理，增加交易透明度；在金融监管中，大数据已得到充分运用，金融综合统计体系初步构建，实现了系统性风险可度量、可穿透、可监控。此外，一些大型科技企业凭借其技术能力优势也在加速布局金融业，积极与传统资产管理机构开展业务合作。可以预见，未来金融与科技将呈进一步融合的趋势，这也将使整个资产管理行业运行效率得到更大的提升，为行业发展注入新的技术力量。从保险资管来体会，这是我们的一个短板，这是需要我们努力加强的。金融科技已经不是要不要用的问题，不用给外界的印象是你落后了，你不去引领这个话题，保险资管又怎么走出去？不能关起门来做自己的资管。希望大家能够在这方面有更多的讨论和探索。
第三，行业聚能。在监管政策的指引以及新技术的加持下，资产管理行业已经初步呈现出进一步深化改革、高质量发展的态势。目前，资产管理行业的分工愈加精细化，投资能力、销售渠道、风险控制等环节都需要专业化的人才与资源。由于基础禀赋、发展沿革、主要目标客户等差异，各类资产管理机构形成了各自的比较优势，但同时也有着各自的能力短板。在资管业的大舞台上，不同的机构基于自身的特点各展所长、彼此融合，既相互竞争又携手合作，为行业的发展共同集聚新能量、创造新机遇，从而使行业迸发出新的内生动力。
保险资管行业发展的个性和共性

我个人认为，保险资管业的发展既要从保险资金的本源出发，发挥长期资金优势，彰显保险个性；又要遵守大资管的共同规则，加强投资管理能力建设，体现资管共性。
从个性发面讲，结合个人的工作经历，保险资金的以下四大特征决定了保险资管个性的部分：
一是“长”，保险资金久期长，属于长期资金。据统计，7年以上寿险保单占比超70％，有的期限长达二三十年。保险资金作为市场上最重要的长期资金来源，它具有资本属性，能够作为战略性资金和附属资本，对丰富社会资本结构、熨平资本市场波动起到积极的促进作用，是一项稀缺性资源。但我们也看到，目前我国保险业平均负债久期为13.19年，资产久期为5.76年，缺口7.43年，因此，必须借助专业化的管理能力方能用好、管好保险资金，切实发挥保险资金的长期优势。
二是“稳”，保险资金追求绝对收益和稳健回报。一方面保险资金是表内资金，各类风险均由保险公司自行承担，大部分寿险产品设有预定保证利率，具有刚性成本约束；另一方面，正因为保险资金是长期性资金，并且具有负债属性，所以保险资产管理机构的风险偏好较低，投资风格更趋稳健审慎，追求安全、稳定、长期的现金流回报和绝对收益。
三是“专”，保险资金采用专业化的管理模式。经过长期、深入的研究和实践探索，保险资金的管理在外包模式和成立专业化资产管理公司两条路径中选取了后者，因为保险资产管理公司最了解保险行业和保险资金的特点，可以针对保险资金的特性量身定制投资策略；保险资金管理基于委受托关系及托管等制度安排，也有助于进一步确保资金的安全性。此外，这也符合我国国情，与我国资本市场的特点息息相关。长期以来，我国资本市场短期性投机性氛围较浓，长期机构投资者较少；间接融资比例较高，直接融资比例较低。因而业外管理机构难以针对保险资金的特性，实施有效的管理。自2003年首家保险资管公司成立以来，经历了16年的磨砺和发展，目前保险资产管理公司数量已近30家，这在世界范围内，也是不多见的。随着各机构对市场的理解愈发深入，投资研究能力逐步提升，保险资管公司已经成为我国资产管理市场上独具特色的重要管理力量，不仅受托管理保险资金，也越来越多地受托管理非保险资金。
四是“配”，保险资金基于多元化方向开展大类资产配置。为了满足保险资金长久期的特点和稳健收益的要求，保险资金需要拉长配置资产的久期，由于市场上长期限资产供给缺乏，保险资金最初以配置债券和协议存款等固定收益类资产为主。随着保险行业的快速发展，现有资产难以满足保险资金的配置需求，从而推动了保险资金运用的“供给侧改革”：保险资管机构创设了基于自身特点的债权投资计划、股权投资计划等资产管理产品，不仅满足了自身配置需求，并且通过投向各类大型基础设施项目，有力支持了实体经济建设。
讲到共性，从供给方面讲，保险资管要把握好标准化、透明化、严监管的发展趋势。
2018年，人民银行会同各金融监管机构发布的资管新规，统一了资管业务监管标准，明确了资产管理业务应当遵循的共性基本原则，包括坚持严控风险的底线思维、坚持服务实体经济的根本目标、坚持有的放矢的问题导向等。上周，银保监会根据资管新规的总体监管要求，发布了《保险资产管理产品管理暂行办法（征求意见稿）》，实现了资管新规精神在保险资管业的落地。该办法的发布，不仅明确了保险资管产品的形式和定位，并且严格规范产品运作。在打破刚性兑付、消除多层嵌套、去通道、禁止资金池业务、限制期限错配等方面与《指导意见》保持一致。通过要求保险资管机构加强投资管理能力建设、落实风险责任人机制、健全产品全面风险管理体系等方式进一步压实产品发行人责任。《办法》的出台，不仅有利于规范保险资管产品业务发展，拓宽保险资金等长期资金的配置空间和投资渠道，并且有利于引导长期资金参与资本市场，提升服务实体经济质效。今天这个《办法》出台，也标志着我们保险资产管理从个性化迈向公开化、标准化、共性化的道路。
保险资产管理发展应发挥好金融基础设施的作用

最后，我认为在大资管背景下，保险资产管理的发展要注重、应用和发挥好金融基础设施的作用。金融基础设施居于金融体系中的“枢纽性”地位，涉及到金融运行的方方面面，不仅能有效提高市场效率，更好地激发行业发展新动能，并且基础设施间的互联互通能够有效促进跨市场融合。
今年9月，中央全面深化改革委员会第十次会议审议通过了《统筹监管金融基础设施工作方案》，提出“加强对重要金融基础设施的统筹监管，统一监管标准，健全准入管理，优化设施布局，健全治理结构，推动形成布局合理、治理有效、先进可靠、富有弹性的金融基础设施体系”等总要求。
就保险资产管理业看，2017年中保登的设立弥补了保险资管业一直以来基础设施领域的空白，在两年多的时间内，中保登秉持“服务监管、服务市场”的原则定位，助力行业发展。一是开发建设保险资金运用风险监测体系，助力实现穿透式监管。二是承接注册制改革工作，配合资产支持计划注册、专项产品登记等重大政策落地。三是完成保险资管产品的全量登记，有序推进场内发行、交易和产品估值，为保险资管产品提供全生命周期的运营服务。作为一家后发性的基础设施单位，中保登未来还将不断加强自身能力建设，以打造高标准金融基础设施为出发点和聚力点，致力为资产管理业发展持续贡献力量。
各位领导、来宾，资产管理业的新序幕已经拉开，我们的征程是更加广阔的大海。期待在接下来的论坛上聆听到不一样的真知灼见，碰撞出更多思想的火花，并且通过集众智、聚合力，全面提升中国资产管理业的服务能力和发展活力！
预祝本次论坛圆满成功！谢谢大家。

编辑杜向杰