参考50期权推测300期权上市初期的隐波范围

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转自公众号：发鹏期权说，发布日期：2019-12-16

对期权交易者来说，上周五除了要面对中美贸易谈判第一阶段协议落地带来的50ETF波动外，还有一个令人振奋的消息：中金所沪深300指数期货期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权将于12月23日，即下周一同时上市！

兴奋之余，也得思考3个300指数期权上市后的可能表现，并进一步找寻可能的交易机会，最近几天我尽可能的分享自己的一些想法，今天则先推测一下300期权上市后的隐波范围。先看两张图（50与300指数的历史波动率走势图与历史波动率差走势图）：

由图可以得出几个结论：

a.50与300的历史波动率长期走势相似性极强，因为两个指数的走势相关性95%+，主要源于两者均是大蓝筹为主导权重的大背景；

b.50与300的历史波动率偏差从2012年以来基本位于-5%至+5%之间（2014-2015疯牛至股灾时期有扩大至-10%至+10%之间）；

c.50与300的历史波动率近期均处于2012年以来的低位的11-13%附近，仅比2016-2017年的国家队强控盘即抱团价投时段稍高。

结合下边的50ETF历史波动率与期权隐含波动率走势对比图所展示的隐含波动率长期围绕于历史波动率，且主要偏差亦在-5%至+5%之间的期权事实经验。可以大致推测出，若本周的历史波动率维持原位，则3个300指数期权的平值期权隐波大概率的会处于11%-13%左右，即使有偏差也大致应在9%-15%之间。

因为已经非常成熟，基本无可能出现像vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上市初期隐含波动率比历史波动率高10%+的现象。但如果真的出现了，请各位投资基于对理性的认知，果断上马参与波动率回归交易。

说回今日行情，协议签署的消息在经历1个周末的平复之后，市场理性了许多，但A股日内明显对下跌抵抗的走势，特别是以中证500指数为代表的中小盘股票再度大涨创本轮新高维护短期多头情绪，上证50指数受累于平安、茅台的弱势收绿跌0.24%，不影响日内探底回升的偏多势头，短期当继续顺势偏多（上一步便是11.11缺口，感觉有戏）。

50ETF期权隐含波动率在标的高位走横背景下有所回落，远月合约回落程度有限，但12月平值隐波快速跌至11%，其中认购期权12.5%-、认沽期权10%-；短期明显人精更多的50ETF期权市场或出于12月临近到期Theta消耗加快纷纷弃之，参与者总体继续预期标的的行情较为平稳；从1月期权合约来看，虚购较虚沽明显更受待见反应了赌多交易的存在。

交易执行上，短期继续持偏买少卖的原则较好，偏多者或可适度留些正Delta搏一搏；对期权中性卖方来讲，最近隐波和行情开始正相关，日内能力强者或可把握涨速变慢或回落时刻的iv下跌机会，隔夜则仍需慎重。

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以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分(比较枯燥，无兴趣可以略过)：

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（12月）平值期权隐含波动率收至11.09%(上交易日11月0.5Delta波动率为12.53%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF7日（12月期权剩余交易日）历史波动率13.55%，16日（1月期权剩余交易日）历史波动率12.25%，隐含与实际波动率差价约-1%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，12月CSkew较昨日上行（虚值Call相对平值Call波动率上行），收盘正值区域；12月PSkew较昨日上行（虚值Put相对平值Put波动率上行），收在正值区域；12月波动率整体曲线总体下跌，浅虚值认购端波动率相对位置上行，浅虚值认沽端日内相对位置上行；12月Call/Put曲线最低波动率档位3.0，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽与虚值认购对等上翘的中性格局。

12月平值Call-Put波动率差价较昨日上涨，日内平值认沽波动率相对认购波动率较上交易日下行，当月平值期权合成升水约0.0062元/股。无模型Skew指数100.93（上日指数修正为101.43），负偏；12月无模型Skew指数114.3，负偏，实际平值对等3档属中性，1月无模型Skew指数96.5，正偏，实际平值对等3档属正偏。
数据说明：
a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；
b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；
c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权12月期权T型报价

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