小票摔倒、50硬抗，数月收敛三角上or下？

消息面无甚大事，可能是受到最近新股上市低迷走势影响士气（盘中科创板新股昊海生科破发），中小盘股票在肉产业相关股票大跌引领下集体中幅下跌，中证500指数收盘跌1.01%；尽管身处高位，又受累“不敢追涨，怕下跌”市场心态，上证50指数今天在共和国大儿子银行股的坚挺支持下呈高位走横格局，收盘小跌0.24%。

对于最近一段时间银行股等权重蓝筹相对整体市场的强势，我不得不“得意”吹吹团队，年中开始坚持基于安全边际更高角度寻找A股结构性机会的权益策略大方针，银行股作为优选板块，最近数月基本上每周的公司公众号文章都有提。真不是打广告（这样想，我也认），因为我个人负责期权板块，既要主要追求在期权市场获取中性绝对收益，还要基于权益战略为所有产品提供收益增强与风控方案、策略，显然无法无视权益类投资者对贝塔收益的追求，所以也仅是想淡淡提一句，关于宏观层面的策略观点可以关注我司公众号：“谊恒投资”。

说回期权，标的走横情况下vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权11月期权隐含波动率小跌至13%左右，其中认购期权12%+，认沽期权13.5%+，期权市场继续淡定预期标的震荡，但仅是小跌0.3个Vol一方面说明本身隐波在低位下跌空间有限，另一方面也在于标的与隐波正向关情况下，50ETF从技术面角度留下的偏多预期还未被扭转。期权交易短期仍保持偏买少卖的原则是我认为较合理的选择，风险承受能力强者，基于50最近数月形成的大收敛三角形，在低隐波时算好极限承受留点双买赌未来可能的趋势大波动或有胜算，之前集体文章详细推过一次该策略的链接与50近月技术图如下：

以史为鉴，期权低隐波时或有胜算的无脑买权赌法

以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分：

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（11月）平值期权隐含波动率收至13.03%(上交易日11月0.5Delta波动率为13.35%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF15日（11月期权剩余交易日）历史波动率11.0%，隐含与实际波动率差价约为2.0%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，11月CSkew较昨日持稳（虚值Call相对平值Call波动率持稳），收盘正区域；11月PSkew较昨日微上行（虚值Put相对平值Put波动率微上行），收在近0区域；11月波动率整体曲线总体微跌，浅虚值认购端波动率相对位置持稳，浅虚值认沽端日内相对位置微上行；11月Call/Put曲线最低波动率档位3.1，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽端上翘、虚值认购端上翘稍多的稍正偏格局。

11月平值Call-Put波动率差价较昨日持稳，日内平值认沽波动率相对认购波动率较上交易日稍基本持稳，当月平值期权合成升水约0.0011元/股。无模型Skew指数112.4（上日指数修正为107.0），因50ETF价格在3.0以上每档距离较宽，故在3附近Skew指数跳跃明显，建议更多依赖CPSkew判断更准确；11月无模型Skew指数113.2，负偏，实际平值对等3档属微微正偏格局。

数据说明：

a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；

b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；

c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

小票摔倒、50硬抗，数月收敛三角上or下？

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