HHI过山车行情交易笔记

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最近一个多月，完整地经历了HHI.HK(香港恒生国企期货指数)的一个过山车行情，跟着行情爬了一个深坑，把整个交易过程记录下来，跟大家分享。

HHI.HK 近期走势：

整个过程中，我的资金曲线：

下跌趋势的操作过程

我是在9月12日10500 附近，一个短期的高点入场。当时的观点是“中短期内会有一个3%左右的涨幅”，选择了10月30日的到期的合约以CS 10600/10900 的组合下单。

接下来的一段时间，随着整个贸易谈判接近以及香港趋势的进一步发酵，出现了一段持续的回调下跌行情，整个组合在下跌的过程中，亏损迅速的放大，自己的心态也开始跟着市场变的恐慌起来。

在行情下跌的过程中，对持仓做了下面三个操作：

01
逐步平仓上面Short 腿

入场时为了追求高的盈亏比，卖腿选的很虚，在整个下跌过程中，卖腿获得的收益很少，同时也犯了过早平Short腿的错误。整个头寸只获得了这条腿40%左右的利润。

02

时间上展期

随着标的的下跌，心态也受到影响，开始变的谨慎和悲观起来，将部分仓位展期到12月，部分仓位展期到2020年3月，甚至把部分仓位展期到了2020年6月。事后反思，在这个点，自己在情绪上犯了典型的线性外推的错误，没有及时客观的审视观点。在展期操作上过度悲观和保守，没有仔细考虑远期期权Gamma敏感性低的特性。

03
价格上朝平值移仓

在下跌的过程中，将之前持仓的虚值Long Call从虚值朝平值移动，在移仓的时候犯了一个错误，整个下跌的过程中移仓太频繁（管大也在佘山的课程时提到，下跌过程中移仓不要太频繁），下跌过程把虚值朝平值移动，本质是构建了一个牛市价差（平仓原先的虚值Call，开出平值Call）。因为移仓太频繁，最终的结果就是构建了一堆盈亏比非常低的牛市价差。

在行情的下跌过程中，操作细节上出现了很多失误。事后想想，可以在下面两个方面做的更好一些：

没有及时意识到自己犯了线性外推到错误。在账户亏损加大，市场悲观情绪以及外部因素的影响下，过度的悲观，没能及时客观的重新梳理观点，客观的看待市场，仔细的思考。避免在操作细节上的一系列错误。
短期行情具备一定的延续性，在行情朝相反方向走的情况下，可以及时进行策略的动态调整，补充一些反向的仓位进行修正，对方向的风险做一个保护。

上涨趋势的操作过程

在10月2日，基本上也是这一轮下跌的低点，管大在群里亮了观点：

看到管大这句话，自己抑郁的情绪真是瞬间缓解了很多，同时也看到群里很多耐心的师兄开始入场了，心里特别羡慕他们，想想要是自己没有之前的仓位，在这个位置入场多好！

冷静下来重新梳理了下观点：市场短期受谈判前压抑的舆论环境以及香港事件发酵的悲观情绪影响，过度反应了。管大在也亮了他对谈判结果的观点，自己梳理出来的观点。

“在谈判结果后，一定的利好释放后。市场在短时间（1个月左右）会有一个快速的修复过程”。

在有了这个观点后，觉得当下的这种机会很难得，应该要把握一下。

01
在原先的仓位上基础上继续加多单

在决定要加仓位的时候，看到了群里有师兄用Short Put的策略来做，我也在想自己要用什么样的策略来做？

首先是买方/卖方策略的选择：

卖方策略：优点是胜率高，并且在现有价格的基础上，有进一步的安全边际，在小跌，横盘，涨的几种情况下都能赚钱。但缺点是负Gamma，随着标的的上涨，盈利能力变差。
买方策略：它的优点是正Gamma特性，随着标的价格的上涨，盈利能力变强，但缺点是时间价值损耗。最怕标的长时间底部横盘。

当时的观点是行情在短期内会涨起来，所以放弃了卖方策略，选择买方策略。

期限上选择11月28日、12月28日到期的原因是：

如果选的时间太远，短期内行情启动后，远月Call的Gamma小，对行情捕捉能力差，如果选择近期的合约，如果近期起不来，时间价值衰减会非常快，所以折中选了11月底的合约。

在接下来的过程中，随着标的上涨，选择 11月28日/12月28日两个到期日的Long ATM Call单腿进行接力，从一开始Long 10200 Call ，Long 10300 Call，Long 10400连续接力，做法是止盈一部分之前的合约，接着追下一个平直合约。

在经过一段时间的上涨后，持仓的所有仓位出现浮盈，之前的亏损也回来了。下图是一些持仓截图：

02
使用进攻型牛市价差跟随行情

随着行情的慢慢上涨，在这个点慢慢开始变的谨慎起来，先止盈大部分仓位，继续开出12月30日到期的牛市价差继续跟随趋势。

03
在行情中尝试日历价差

在接下来的几天里，行情开始盘整，这时候吃了之前的亏，如果行情出现大的回调，整个资金会出现大的回撤，再一次变的谨慎起来。

这时候做了两个动作：

止盈之前所有的仓位，继续开出一部分12月30日10600/10800的牛市价差，这样保证行情在进一步上涨的过程中，还具备一定的盈利能力，如果行情下跌，找机会卸掉上面的腿，然后看是否重复之前下跌趋势里面的过程。
开出11月28日/12月30日10700的日历价差，如果行情进一步上涨，也能做到精确打击的效果，如果行情反向走，能减少亏损的幅度。

想尝试但还没有做的：如果后续行情进一步上涨，打算试试鱼叉师兄在Call和Put组成的牛熊价差之异同中提到的策略，采用Put-CS,在上涨的过程中慢慢平掉Short Put的单腿，留下Long Put 的残渣当彩票。

总结

在这次过山车行情中，经历了各种情绪和心态变化，体会到一些基本认知（比如：线性外推错误）及扎实的期权基本功在交易中的重要性。

以后没有事情，一定要管住手，多看视频学习，没有事情刷刷Gamma和DDH，抄抄师兄们稳定策略等作业。然后坐等管大在群里表达那种忍不住想隔着屏幕帮大家下单的交易观点，一年跟着做几次就足够啦。

整个交易过程中，使用到的很多知识点,在这里感谢管大的课程和这些师兄的文章。

参考资料：
期权调仓的方法以及平值期权的特点（管大佘山课程视频——第2节后半部分，第3节前半部分），
预期线性外推以及安全边际，容错性，高的安全边际（管大佘山课程视频——第17节，第18节）
煜弟哥哥之触底上升的过程中一系列策略策略选择（管大佘山课程视频——第2-11节）
使用Put构建牛市价差，留彩票腿Call和Put组成的牛熊价差之异同

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END
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