揭开做市商的神秘面纱

点击蓝字

关注我们

未来金融研究院

带你进入期权立体世界

非常感谢管大能邀请到场外期权做市、场内期权做市和奇异期权三个不同领域的大咖来让我们深入地了解做市商。对于期权投资者来说，能和做市商面对面交流是非常难得的机会。

这次活动个人感觉收获巨大。

一
重温理论

从本科学习概率论、测度论、鞅论再到随机过程和随机微分方程，到研究生学习BSM公式和CDS定价，当时学起来感觉不知道有啥用处，但是今天了解了现实中做市商的操作，才发现其实做市商用的还真有不少教科书上的东西。

刘老师分享的场外做市商经验，定价首先是要满足无套利假设，这样当期价格才能表示成未来价格的线性组合。其次介绍了不同的对冲手段，平衡对冲中Theta与Gamma的关系也是常见公式。盈利方面，除了获得买卖价差外，还可以获得对冲收益，这个收益积分其实就是复制一个方差掉期，对冲盈利损失就是IV与RV之差的变化而变动，也就是对方差下赌注。

奇异期权的部分，今天周博士的讲解有趣生动，一张图就浓缩了从普通期权到奇异期权的所有内容。回想起BS公式就是通过构建无风险债券和风险资产的组合复制出等效的期权，以前只在乎推导证明过程，关注怎么用伊藤公式构建偏微分方程以及让期权payoff函数作为边界条件并解这个方程，但是顶级高手的一句话就能把本质说清楚。说到一切衍生品定价过程的本质都是复制的时候，我恍然大悟。那么香草期权组合后就可以成为各种奇异期权，同时奇异期权也可以拆分成香草期权来方便对冲。就像管大视频里讲的动态卸腿拆腿和刷DDH，都有异曲同工之妙。

二
解决疑惑

尽管平时交易需要时刻跟踪隐含波动率，但是并不理解是什么在驱动场内期权市场的隐含波动率，这次也带着这个问题听了王博士的分享，感觉对于交易层面很有指导意义。棉花期权国庆前后隐含波动率变动的例子就很有启发性。目前市场的不成熟以及波动率的不确定性也是我们盈利的来源之一，交易时要深刻理解隐含波动率的波动规律才能更容易在交易上取得成功。另外，场内期权做市商并不能决定隐含波动率，IV是由价格发现机制决定。场内做市商更像是个比赛中的裁判，和买方交易员是共生的关系。

三
找准定位

在了解了做市商之后，可以发现做市商并不是我们买方交易员的竞争对手。做市商要时刻保持风险中性，盈利主要来自于买卖价差和手续费返还。而我们作为买方交易员，交易流动性好的期权标的时，买卖点差的损耗其实是很小的。作为买方交易员主要是靠承担风险来获得收益，精准的观点是我们愿意承担风险的信心来源，具体头寸决定了我们的盈亏比，风控决定了最大亏损。买方交易员的核心能力是心无旁骛地持续提高自身的盈利能力。

本文作者更多精彩文章
两个月74%的收益是咋做到的？

期权萌新的笔笔盈利是新手运吗？

本文（本公众号）所有内容仅限于投资者教育，所有内容不构成任何交易指引性建议，投资者需独立承担自己投资决策的结果。

END
快，关注这张图片，一起涨姿势～

揭开做市商的神秘面纱

浏览过的版块