二
期权交易词典的进阶版
期权交易有场内市场和场外市场。场内期权均在交易所挂牌交易，目前国内场内期权包括一个股票期权（50ETF）和六个商品期货期权（豆粕、白糖、玉米、棉花、橡胶和铜）。而场外期权则主要是针对非标准化期权合约签订的，具有个性化特点。为便于策略研究，我们主要关注流动性较好的场内期权。
一份期权合约的价值包含两部分——内在价值（Intrinsic Value）和时间价值（Time Value）。所谓内在价值就是行权价与标的现价间能立即兑现的利润。例如，豆粕期货标的M2001现价2843，那么看涨期权M2001C2750的内在价值等于2843-2750=93，看跌期权M2001P2750则因行权价低于现价而无内在价值。时间价值则是权利金中扣除内在价值后剩下的部分，同样的例子中，M2001C2750和M2001P2750的权利金分别为130和34，则两者的时间价值分别为130-93=37和34-0=34。
无论是看涨期权还是看跌期权，都有虚值（Out of The Money）、平值（At The Money）和实值（In The Money）的说法。行权价与现价相等时该期权为平值，立刻行权有利于期权买方或者说有内在价值的期权为实值，反之内在价值为零的期权为虚值。一般平值和虚值期权交易比较活跃，相应的杠杆比例也比实值期权高。
场内期权买方的三种了结方式为平仓、行权和放弃行权；而卖方则只有平仓或被行权。对于欧式期权，行权仅能发生在合约到期日，而美式期权则可以在到期前任何交易日提前行权。可想而知，美式期权持有者所拥有的权力更大，因此其价格理应也比欧式期权更贵。但实际交易中，很少有人提前行权，因为其权利金中包含的时间价值会在提前行权时损失。相比提前行权，更多的人选择卖出平仓来兑现权利金上涨所带来的利润。期权卖方则在权利金降低时择机平仓获利，或者等到期权利金归零收获开仓时的全部权利金。
期权交易策略大体上可分为三大类：方向性投机，波动率交易和统计套利。首先，方向性投机策略利用期权工具可调节持仓的杠杆大小，激进看涨的交易者可以买Call卖Put，而保守看跌的投资者可以用买实值Put卖虚值Put的熊市价差组合。甚至可以用三腿或多腿期权组合策略构建对涨跌幅度预期不同的方向性投机策略。其次，对标的价格涨跌保持中性的是波动率交易策略。其特点是基本保持对标的价格方向的中性，而从期权市场隐含波动率变化中获利，可以是做多波动率的买入跨式，或者是做空波动率的卖出跨式，甚至是做近远月波动率差的日历价差。交易波动率预期或者说市场情绪，是此类策略的核心获利点。最后，统计套利类策略是以稳健著称的高胜率低赔率策略。以虚值合约到期权利金归零、期权平价公式等等统计规律或理论支撑，做大概率盈利的交易。但这类交易需要有完善的风控系统，一旦遇到突发情况才能妥善应对。
至此老王长舒一口气，以后关于期权的文章基本没有看不懂的专业词汇了，剩下几个希腊字母（Greeks）留给下期的期权定价主题吧。
转播
