期权经验 | 卖方的事前和事中风控

由于手上有2000吨现货多头，同时又在13800-14000之间卖了一些实值的Short Put共计2000吨，价格符合预期震荡上涨在13800-14000附近盘整。我认为很难突破14000，所以在自认为很安全的价位14200，加了1个月的Short Call 4000吨，每吨获得权利金20元。事与愿违,4月17日之后，库存开始大幅下降，资金大量流入做多沪铝，多头步步为营涨到了我的目标价位14200。此时距离我的到期日4月30日还有8天时间。我必须考虑作为卖方如何风控。01  风控的几种方案 1. 止损。由于我认为今年没有供需大矛盾，目前的上涨只是需求和供给短时间的错配和资金的逐利造成的，并且此价位距离铝厂平均完全成本的盈利已有小1000元，多头继续推高的逻辑不足，最多也不会超过14500。所以止损不合适。 2. 对冲。Delta对冲实质上是追涨杀跌，如果遇到震荡会两边打脸，而我认为价格很可能在4月30日到期前后就在14100-14400之间震荡，不合适。 3. 展期。平掉现有的仓位，开出更远期的Short Call，需要额外支付60元/吨。方案一:Short Call @14200 60天可以获得权利金220，移仓后权利金相抵收入大概160元每吨。
方案二:Short Call@14400 60天可以获得权利金100元，相抵后收入40元/吨头寸基本不亏钱。我的观点是价格短期内将会在14200附近震荡偏强，区间是14100-14400，可以考虑。 4.到期行权。我的Short Call到期很可能变成实值，到期后，我直接对应建立相应数量的空头，等于空头的成本在14200，如果短期认为跌不下去，我就卖备兑Short Put@14000 30天，得权利金52. 同时如果价格跌到14000，能赚200元/吨。 5.买保护。由于我对价格看的不是很高，所以如果选择买保护的话倾向于买平值的保护，把头寸转变成一个日历价差。需花费大概130元/吨，从图形看不论涨跌头寸全部处于亏损区间内，只是对于大涨大跌亏损相对于有限，不符合我的观点不考虑。

02  最后的实际操作选择方案三：展期60天1000吨，其余头寸考虑到期行权后，拿空头做备兑。4月23日AL1906 Short Call@14190 Exp.30th April, 移仓1000吨，成交情况如下：
4月30日到期日的最后一天，价格一直在我的行权价附近上下波动，考虑到Gamma比较大的风险，我选择放弃时间价值，宁愿点差吃亏，让期货公司在行权价以下，低位挂单平仓。最后所有3000吨略微赚钱安全离场，剩下1000吨移仓的头寸，仍在工作。03  总结Short Put 变成虚值以后，无法起到保护作用，所以我开始建立的Short Call的数量过大，等于裸卖了大量比较虚的Call。在价格上涨的时候风险很大，压力也很大。此单目前看比较幸运，没有亏损，但如果判断失误发生极端情况是损失会比较大。这次Short Call变成实值，让我真真切切感受了一把如何做好事前风控和事中风控。并且除此之外，动态仓位管理也是一个不错的办法，比如加远期的实值的Long Call，组成熊市价差的对角套利。扩展阅读：《50ETF购6月3000涨幅最大达788.89%！这份卖方风控大全请收好！》来源：未来金融研究院【免责声明】
本文仅代表作者本人观点。本公众号转载为大家传播，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。
| 往期热文 |

点“在看”的你最好看

期权经验 | 卖方的事前和事中风控

浏览过的版块