股指期货进入布局窗口期，IC合约单边做多机会不容错过！

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 信达期货  2019-10-5 14:04  5228  0

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#年初至今股指走势复盘：每一轮涨跌背后的逻辑明显不同

#股息债息比重回历史极值区域，从大类资产配置的角度，股指极具性价比和配置价值

#类比于过去几轮的历史情形，当前A股市场调整的时空均已较为充分

从回调的天数来看，A股回调的时间已经比较长，仅次于2013年。
从回调的幅度来看，沪指8月创下的2734的低点距3288点高点最大跌幅已达16.86%，为历史跌幅最大。
从回撤百分比来看，历次牛市第一波上涨后的回撤百分比区间为65%-70%

#当前A股市场对外部风险冲击的韧性明显要强于去年

去年至今的大部分时间内，中美贸易局势的发展左右着市场情绪波动。随着贸易局势的潮起潮落，市场行情也出现大幅震荡。
但相比于去年，A股市场对外部冲击的韧性在逐步加强，市场正逐渐消化外部因素的不确定影响。

积极因素积聚，A股市场向上的驱动因素在增强
#政策端——国内利好政策密集出台提振A股市场情绪
涵盖资本市场、实体经济多个方面的利好政策一个接着一个的出台，极大地提振了市场信心。
#宏观流动性——全球经济下行压力加大，各国纷纷启动降息模式

各主要国家长短期国债收益率持续缩窄，美国、英国、加拿大、丹麦和新加坡均已出现长短期国债收益率倒挂。
全球开启降息潮，据不完全统计年内降息的国家已经超过30个。其中，印度年内已经降息4次，埃及、俄罗斯、印尼、澳大利亚和新西兰已经降息2次。

#宏观流动性——9月美联储大概率降息

在中美贸易摩擦再度升级的情况下，美联储9月大概率再度降息，国内货币政策的实施空间进一步打开。

#股市增量资金——A股市场对外开放水平加速提升，9月再临外资集中增配时点

#股市增量资金——A股市场“估值洼地”还将进一步吸引国外主动资金的配置

A股市场对外开放按下快进键，叠加国内资本市场制度的不断完善，为外资配置A股营造良好的环境。
A股主要指数估值处于“估值洼地”，配合上市公司业绩改善的预期，A股将进一步获得国外主动型资金的青睐。

（左右滑动查看更多图片）#盈利情况——业绩拐点将于三季度探明，A股市场迎来业绩改善预期

从平均3年左右的企业库存周期和盈利周期来看，当前已经处于企业去库存和盈利下行周期的尾声。

从“信用底”领先企业“盈利底”2-3个季度来看，2018年12月“信用底”探明后，企业盈利增速将于今年二、三季度触底反弹。

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重点推荐IC合约的做多机会
#沪深300指数与中证500指数的相对强弱与库存周期存在密切的关联

本轮权重指数相对强势的局面，大体始于2017年，也是经济（库存周期）趋势性下行的时间阶段。验证了过去经济下行周期中优胜劣汰强者恒强的市场逻辑，而同期成长股整体迎来了较为持续的估值回调。

随着本轮库存周期进入尾声，这也预示着本轮持续长达超过2年的权重抱团行情，即将由持续的量变带来风格切换。

#从过去几轮的历史情形看，市场风格转换背后不乏政策的推动

2009年8月—2010年11月：创业板上市

2013年2月—2014年10月：并购重组政策&产业政策助力中小创业绩急速增长

2019年：多方政策形成共振（科创板上市、并购重组政策放松、结构性政策导向）

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#实际利率的改善有利于中小创占优行情的演绎

流动性宽松对股市的影响有2个方面：第一，提振市场信心和估值；第二，改善企业业绩。

在提振市场信心和估值方面，流动性宽松并不一定催生市场风格转向中小风格。

在改善企业业绩方面，核心在于实际利率水平的降低，实际利率的低位水平才是催生市场风格转换的要素之一。

2019年实际利率水平有望进一步下行，更加有利于中小创占优行情的演绎。

（左右滑动查看更多图片）#相对业绩优势是支持中小风格行情的根本

2005年以来的2轮中小风格占优的行情背后均有相对业绩优势的支撑。

2013年—2016年，中证500指数相对于沪深300指数的业绩虽然在下滑，但是同期创业板受益于并购重组政策和产业政策，其相对于沪深300的业绩持续改善。在成长股业绩改善的带动下，中小风格仍然跑赢大盘指数。

（左右滑动查看更多图片）#中小风格指数业绩改善的预期在强化，市场风格转向中小创存在业绩支撑

从2019年半年报披露结果来看，全A业绩较一季度下滑。

创业板和中小板的业绩均出现改善，而上证50、沪深300和中证500的归母净利润同比增速较一季度出现不同程度的下滑。

从盈利预期上来看，中小创业绩相对优势显著。

（左右滑动查看更多图片）#中小创的估值仍然处于历史低位水平,为指数上涨提供安全垫

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（左右滑动查看更多图片）#从资金流向和持仓的角度看：市场资金更为青睐IC合约

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交易层面
#IC1912合约在进入到9月份后存在明显的基差修复行情

从基差的角度来看，IC合约远月贴水的幅度明显较IF和IH更大，对做多IC合约较为有利。

从历史基差变动规律来看，IH12合约和IF12合约的基差变化无明显规律，而IC12合约的基差随着交割日的临近逐步缩小，尤其是在进入到9月份后存在明显的基差修复行情。

（左右滑动查看更多图片）操作策略#单边：建议4620-4650点附近逐步入场试多IC1912合约，下方100点止损；#套利：前期一直推荐的“多IC空IF09合约”的套利组合可继续持有。

#“多IC、空IF09合约”套利组合运行情况跟踪

#基于IC远月贴水幅度大，可利用IC股指期货构造指数增强策略

end 会议讲师：吴昕岚
文字整理：江晴芳
-下期预告-2019年9月10日 15:30信达期货每周定期举办行情研讨会，如果大家想要报名参与现场聆听互动，请在公众号回复联系小雅哦~
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