摘要
要闻
公告
印度糖厂协会（ISMA）周二表示，2018-19榨季截至12月15日，该国共计462家糖厂开榨，产糖705万吨，较去年同期的690万吨增加2.1％。
荷兰银行(Rabobank)将2018/19年度糖供应过剩预估从450万吨大幅缩减至50万吨，因印度和泰国减产。
期现
市场
受汇率支撑，隔夜美盘原糖大幅冲高，但做多力量有限，涨幅明显收窄，量能进一步回升，截至12月19日，收于12.46。当下全球糖价渐从高位回落，下方均线支撑力度有待考验，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价12月20日报价较上一交易日走弱，成交情况一般。12月20日，郑糖期货主力维持震荡，各合约结算价较为平稳，期货总成交量和总持仓量均有缩减。
期权
市场
12月20日，郑糖主力结算价持平，期权总成交量17,080 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少7,316 手，持仓量173,550 手，较上一交易日增加1,972 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.55 和0.61 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率位于五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
隔夜美盘原糖受汇率支撑收高，后续反弹空间恐有限。我国郑商所白糖主力期货12月20日震荡续跌，现货价格跟盘下调。我国国内季节性消费减弱，后续恐偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
受汇率支撑，隔夜美盘原糖大幅冲高，但做多力量有限，涨幅明显收窄，量能进一步回升，截至12月19日，收于12.46。当下全球糖价渐从高位回落，下方均线支撑力度有待考验，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价12月20日报价较上一交易日走弱，成交情况一般。12月20日，郑糖期货主力维持震荡，各合约结算价较为平稳，期货总成交量和总持仓量均有缩减，成交总量为343,888 手，较上一交易日减少95,800 手，总持仓量为557,184 手，减3,898 手。其中主力SR905的结算价为4986 ，结算价收平，成交量为318,844 手，减少83,208 手，持仓量为422,474 手，较上一交易日减1,238 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
12月20日，郑糖主力结算价持平，期权总成交量17,080 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少7,316 手，持仓量173,550 手，较上一交易日增加1,972 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.55 和0.61 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪维持平稳。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的83.22%和11.24%，持仓量占比分别为75.15%和19.64%。其中主力SR905期权合约系列成交量为14,214 手，比上一交易日减少5,942 手，持仓量为130,428 手，较上一交易日增加1,472 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力5月合约系列中成交最高的为5400认购（SR905结算价为5,005 ）。合约成交量PCR为0.53 ，较前一日降0.06 。持仓量PCR为0.62 ，较上一交易日下跌0.01 ，远线预期有所回稳。当前压力线为5400，支维位于4900一线。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力9月合约系列中成交最高的为5600认购（SR909结算价为5031 ）。合约成交量PCR为0.34 ，较前一日降0.09 。持仓量PCR为0.56 ，较上一交易日持平，远线预期谨慎偏多。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中认购持仓多有增加，增仓主要集中于5000认购和5600认购（SR905结算价为5,005 ），市场情绪有所提振。次主力9月合约系列各合约持仓变动水平偏低，多方力量较为领先，其中增仓相对最高为5600认购（SR909结算价为5031 ），后市预期维持谨慎偏多。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
12月20日，郑糖期货主力结算价持平。白糖期权合约总成交量缩减而总持仓量增加，总持仓PCR下跌0.01 ，市场整体情绪较为稳定。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价维稳， 5日历史滚动波动率上升至11.39 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为11.39 %，10.45 %，9.91 %和9.99 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为12月20日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布， SR905结算价为5,005 ，当前SR909结算价为5031 。
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力5月合约中购沽隐含波动率均呈倾斜形态，平值附近购沽隐波较为平稳。次主力9月合约中购沽隐含波动率均呈倾斜形态，购沽隐波大多持平。
后市展望
03
隔夜美盘原糖受汇率支撑收高，后续反弹空间恐有限。我国郑商所白糖主力期货12月20日震荡续跌，现货价格跟盘下调。我国国内季节性消费减弱，后续恐偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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