摘要
要闻
公告
德国著名油籽业刊物《油世界》预测， 2018年10月至12月间，中国的大豆进口量可能比上年同期减少540万吨。报告称，即使中国近期恢复从美国进口大豆，也不太可能防止2019年1季度中国大豆进口量进一步下滑。
USDA：民间出口商报告向中国出口销售119.9万吨大豆，2018/2019市场年度付运。
期现
市场
由于中国采购速度不及预期，隔夜外盘豆粕滞涨转跌，跌破10日均线，量能有所缩减。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，均线支撑力度有待考验。12月20日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所走弱，成交情况一般。12月20日豆粕期货主力偏弱震荡，各合约结算价涨跌不一，总成交量增加而持仓总量下降。
期权
市场
12月20日，豆粕期权总成交总量为28,744 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少10,990 手，总持仓量为357,922 手，较上一交易日增加6,122 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.66 和0.72 ，投资者情绪维持平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史25百分位水平左右。主力购沽隐波以维稳为主。
后市
展望
隔夜美盘豆粕期价维持震荡，在短期均线附近徘徊，量能较为平稳。我国12月20日豆粕期货主力偏弱整理。期权持仓反映投资者情绪维持平稳。当前贸易不确定性再起，叠加国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
由于中国采购速度不及预期，隔夜外盘豆粕滞涨转跌，跌破10日均线，量能有所缩减。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，均线支撑力度有待考验。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
12月20日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所走弱，成交情况一般。12月20日豆粕期货主力偏弱震荡，各合约结算价涨跌不一，总成交量增加而持仓总量下降，成交总量为1,105,692 手，较上一交易日增加59,486 手，持仓总量为2,072,276 手，较上一交易日减22,690 手。其中主力m1905合约结算价为2666 ，结算价跌幅为0.22 %，成交量为772,440 手，较上一交易日增加44,558 手，持仓量为1,327,000 手，当日减仓量为2,938 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
12月20日，豆粕期权总成交总量为28,744 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少10,990 手，总持仓量为357,922 手，较上一交易日增加6,122 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.66 和0.72 ，投资者情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的75.03%和10.04%，持仓量占比分别为70.79%和4.79%。主力m1905合约系列成交量为21,568 手，比上一交易日减少10,846 手，持仓量为253,388 手，比上一交易日增加3,598 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1905期权合约系列中成交量相对最高的为2600认沽和3000认购（5月豆粕期货结算价格为2666 ）。合约成交量PCR为0.59 ，较上一交易日升0.17 。持仓量PCR为0.79 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场预期趋稳。当前价格压力线为3250，同时在2700一线存在阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
m1909合约成交量相对最高的为2600认沽（9月豆粕期货结算价格为2710 ）。合约成交量PCR为2.00 ，较前一日升1.56 。持仓量PCR为0.97 ，较前一交易日上升0.08 ，市场远线情绪有所趋紧。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中购沽持仓多有增加，多方力量较为领先，增仓相对最高为3250认购和2900认购（5月豆粕期货结算价格为2666 ），后市情绪谨慎偏多。9月合约交投活跃度较低，空方力量明显见涨，增仓相对最高为2600认沽和2550认沽（9月豆粕期货结算价格为2710 ），远线情绪趋于谨慎。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
12月20日，豆粕主力期货结算价回调。豆粕期权成交量缩减而持仓总量增加。总持仓量PCR持平，市场情绪维持平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
12月20日，豆粕期货结算价小幅回调，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至12.44 %，位五年历史25百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为12.44 %、10.75 %、15.11 %和20.61 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为12月20日五月和九月期权合约系列的隐含波动率结构分布。5月豆粕期货结算价格为2666 ，9月豆粕期货结算价格为2710 。
图14：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1905期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波较为平稳。1909期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波涨跌不一，认购隐波水平略高于认沽隐波。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕期价维持震荡，在短期均线附近徘徊，量能较为平稳。我国12月20日豆粕期货主力偏弱整理。期权持仓反映投资者情绪维持平稳。当前贸易不确定性再起，叠加国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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