24年来首次操作！美联储宣布第九次加息！中国央行提前放大招

图片来源：视觉中国
北京时间12月20日凌晨03:00，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。这是今年联储第四次加息，也是启动加息周期三年来第九次加息，更是1994年以来首次在面临股市下跌时加息。
第九次加息靴子落地

会后公布的利率预期点阵图显示，美联储决策者目前对2019年底联邦基金利率的预测中位值为2.875%、约为2.9%，暗示2019年将加息两次。而9月点阵图暗示，预计2019年将加息三次，当时预计的中位值为3.125%。

与此同时，美联储政策声明显示，联邦基金利率目标区间进一步的一些上升与经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场以及中期对称接近2%的通胀目标相一致。委员会认为，经济前景的风险大致平衡，但将继续关注全球经济和金融进展，并评估它们对经济前景的影响。美联储的声明没有市场预期的那么鸽派。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储已经抵达了中性利率区间的低端，明年八次货币政策会议中的任何一次都可能行动；尚未实现对称性通胀目标，通胀尚未对失业率做出很大反应；经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动，但新变化并未从根本上改变美国经济前景。

美联储此次加息，是今年以来第四次加息，也是启动加息周期三年来第九次加息，更是1994年以来首次在面临股市下跌时加息

在美联储此次宣布加息之前，市场上的“不加息派”一度认为，鉴于近期美国经济数据分化和通胀预期趋缓、美股大幅下跌以及美国总统特朗普对美联储不断施压，美联储可能不会加息。

美股黄金走低，美元美债走高

在美联储加息的消息公布后，美股三大股指由涨转跌。截至19日收盘，标普500指数收跌1.54%，报2506.95点；纳斯达克指数收跌2.17%，报6636.83点；道琼斯指数收跌1.49%，报23323.66点。

具体来看，FAANG美国五大科技股集体收跌，在美联储利率决议公布之前，Facebook之外的四大科技股均为上涨，伴随着鲍威尔发布会，苹果和亚马逊一度跌超4%，两只股票均收跌超3%。

跟随美股大盘，热门中概股也集体下跌。微博跌超5%，搜狐、新浪、58同城跌超5%，爱奇艺、陌陌、京东跌超4%，百度跌超3%，阿里巴巴跌2.6%。

与此同时，美元指数短线上涨，冲破97大关，随后回吐部分涨幅。截至发稿，美元指数跌0.03%，报97.01。

此外，在加息公布后，现货黄金则跌破1250美元关口，最低触及1242美元。截至发稿，金价跌0.56%，报1243.05美元。10年期美债收益率上涨3个基点，至2.855%；两年期美债收益率从2.668%上涨至2.694%。

中国央行提前放大招

就在美联储公布2018年最后的议息决议前夜，12月19日晚间，央行决定创设定向中期借贷便利（TMLF），定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款，资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。

同时，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，央行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

分析人士认为，央行此举相当于“定向降息”，有助于引导中长期利率下行，并认为未来央行仍有降准必要。

这联讯证券李奇霖、钟林楠认为，中国央行在美联储加息前提前出手，是兼顾内外均衡的选择。当前中美两国在短端的利差（DR001-联邦基金利率）在20-40BP左右上下波动，美联储加息后存在倒挂的可能性。在内部宽信用与增长需要货币宽松支持的背景下，继续降准可能会让短端下行幅度过大，不利于维系外部均衡。TMLF 为一年期、成本为3.15%的资金，即能给银行体系带来长钱，保证流动性的合理充裕，为宽信用保驾护航，又可在一定程度上稳定拉升短端利率，可兼顾内外均衡。

TMLF创设后，央行可能会以此代替降准来做定向宽松，降准的预期与可能性降低，收益率曲线会进一步变平。但对市场而言，央行在美联储加息前夜宣布未来将释放长期流动性，仍然超出预期，影响整体偏正面，且由于TMLF利率更低，长端收益率向下的阻力也相对减弱。

展望未来，市场人士认为我国仍有继续降准的必要。国金证券近日在一份报告中表示，从长期视角来看，我国准备金利率存在进一步下调空间。

从数量角度来看，准备金率的下调将通过货币乘数的扩张影响货币派生能力。今年伴随着准备金率的四次下调，货币乘数也由年初 5.60上升至 10月 6.02。

从价格角度看，准备金率的下调可以降低商业银行机会成本。准备金制度要求商业银行将一定比例的资金存放在中央银行，相当于增加了商业银行的机会成本，这一机会成本等于一般贷款加权平均与法定准备金利率之差，目前法定准备金利率为1.62%，三季度一般贷款加权平均利率 6.19%，因此准备金机会成本为4.57%。

同其他货币政策工具相比，以 7天逆回购利率（2.55%）、1年期 MLF利率（3.30%）来衡量，两者与一般贷款加权平均利率差值分别为 3.64%、2.89%。准备金机会成本远大于逆回购、MLF 实际成本，降准释放的资金可以降低商业银行机会成本。长期来看，我国货币政策调控方式在从数量型向价格型主导转变的过程中，过高的存款准备金率会削弱政策利率的传导效率。

综合来看，无论是从扩大货币乘数、降低商业银行机会成本对冲经济下行压力出发，还是从货币政策调控转型角度看，准备金率都需要逐步下调。

本文仅供投资者参考，不构成投资建议。

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