摘要
要闻
公告
据贸易消息人士以及美国大豆出口理事会（USSEC）表示，中国进口商返回美国大豆市场，开始了中美两国元首达成贸易战休战协议以来的第二轮大豆采购。中美两国元首本月初在阿根廷举行的20国领导人峰会上达成协议，实行为期90天的贸易战休战。中国同意立即买入美国农产品以及其他产品，美国同意将提高中国产品关税的时间从1月1日推迟到3月2日。
期现
市场
隔夜外盘豆粕受中美预期推动偏强调整，受压于120日均线回调，量能有所回升。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，均线支撑力度有待考验。12月19日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有升，成交情况一般。12月19日豆粕期货主力偏强调整，各合约结算价全线上调，总成交量和持仓总量均降。
期权
市场
12月19日，豆粕期权总成交总量为39,734 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加1,060 手，总持仓量为351,800 手，较上一交易日增加4,086 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.47 和0.72 ，投资者情绪维持平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史25百分位水平左右。主力购沽隐波以维稳为主。
后市
展望
美盘豆粕期价偏强震荡，受短期均线支撑，量能有所修复。我国12月19日豆粕期货主力窄幅整理。期权持仓反映投资者情绪维持平稳。当前贸易不确定性再起，叠加国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜外盘豆粕受中美预期推动偏强调整，受压于120日均线回调，量能有所回升。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，均线支撑力度有待考验。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
12月19日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有升，成交情况一般。12月19日豆粕期货主力偏强调整，各合约结算价全线上调，总成交量和持仓总量均降，成交总量为1,046,206 手，较上一交易日减少293,920 手，持仓总量为2,094,966 手，较上一交易日减65,104 手。其中主力m1905合约结算价为2672 ，结算价涨幅为0.56 %，成交量为727,882 手，较上一交易日减少186,026 手，持仓量为1,329,938 手，当日减仓量为20,502 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
12月19日，豆粕期权总成交总量为39,734 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加1,060 手，总持仓量为351,800 手，较上一交易日增加4,086 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.47 和0.72 ，投资者情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的81.58%和6.49%，持仓量占比分别为71.00%和4.43%。主力m1905合约系列成交量为32,414 手，比上一交易日增加442 手，持仓量为249,790 手，比上一交易日增加1,512 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1905期权合约系列中成交量相对最高的为3000认购和2600认沽（5月豆粕期货结算价格为2672 ）。合约成交量PCR为0.42 ，较上一交易日降0.16 。持仓量PCR为0.80 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场预期趋稳。当前价格压力线为3000，同时在2700一线存在阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
m1909合约成交量相对最高的为2900认购（9月豆粕期货结算价格为2717 ）。合约成交量PCR为0.44 ，较前一日升0.11 。持仓量PCR为0.89 ，较前一交易日下跌0.05 ，市场远线情绪有所提振。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中购沽持仓重心均向平值收敛，多方力量较为领先，增仓相对最高为2800认购（5月豆粕期货结算价格为2672 ），后市情绪谨慎偏多。9月合约交投活跃度极低，多方力量明显见涨，增仓相对最高为2900认购和3000认购（9月豆粕期货结算价格为2717 ），远线情绪有所提振。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
12月19日，豆粕主力期货结算价回升。豆粕期权成交量和持仓总量均有增加。总持仓量PCR持平，市场情绪维持平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
12月19日，豆粕期货结算价小幅上调，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至12.57 %，位五年历史25百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为12.57 %、10.70 %、15.13 %和20.62 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为12月19日五月和九月期权合约系列的隐含波动率结构分布。5月豆粕期货结算价格为2672 ，9月豆粕期货结算价格为2717 。
图14：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1905期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波较为平稳。1909期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波涨跌不一，认购隐波水平略高于认沽隐波。
后市展望
03
美盘豆粕期价偏强震荡，受短期均线支撑，量能有所修复。我国12月19日豆粕期货主力窄幅整理。期权持仓反映投资者情绪维持平稳。当前贸易不确定性再起，叠加国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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