跌逾7% 减产协议已达成油价为何仍走低谁成了大赢家

尽管石油输出国组织欧佩克和非欧佩克组成的OPEC+达成了新一轮减产协议，但近日国际油价仍处于低位震荡的局面。

12月18日，国际油价盘中跳水，WTI原油期货、伦敦布伦特原油期货一度大跌4%，截至发稿，伦敦布伦特原油期货58.41美元/桶，下跌2.01%，WTI原油期货报48.05美元/桶，下跌2.29%。（编注：美国和俄罗斯产量维持高位令市场持续担忧原油供应过剩，国际油价连续第三个交易日下跌。截止收盘，WTI 1月原油期货收跌7.30%，报46.24美元/桶，创2017年8月份以来收盘新低。布伦特2月原油期货收跌5.62%，报56.26美元/桶。）

“国际油价近期整体呈现低位震荡走势，近几天都出现了连续下跌的情况，昨晚跌破50美元/每桶，包括今天盘中也在下跌。原因主要是目前投资者对于经济以及需求层面的担忧情绪较重，如美股近期的下跌，助推了市场的避险情绪，这对于风险的资产就会有很大的冲击。”卓创资讯原油分析师高健对第一财经记者表示，另外部分投资者对于本周美联储可能加息的预期，也会对国际原油市场存在一定的影响。

金联创原油分析师李琳也指出，股市继续下挫打压市场风险情绪，令原油等风险资产惨遭拖累，而中国最新公布的零售数据显示其增速已经放缓至2003年11月来最慢，这令市场对经济增长放缓忧虑加剧，进而引发对原油需求疲软的担忧。

继10月初以来油价因供应过剩下跌了约三分之一之后，欧佩克和以俄罗斯为首的产油国盟友的减产会议，曾一度成为市场关注的焦点。

维也纳当地时间12月7日，欧佩克组织宣布，欧佩克在2018年10月的基础上减产石油80万桶/日，非欧佩克减产40万桶，减产规模为120万桶/日，协议于2019年1月生效，减产执行时长为6个月，减产效果将在明年4月进行评估。

尽管新一轮的减产规模符合市场此前100万桶～140桶之间的预期，但从目前的油价表现看，市场对于减产是否能够促进市场的再平衡仍存疑虑，其中主要的原因来自目前供需相对宽松的局面。

12月14日，国际能源署（IEA）在月度原油市场报告中称，上个月欧佩克的整体原油产量增加了10万桶/日，达3303万桶/日。其中，欧佩克实际上的领导者沙特阿拉伯的原油产量大幅增加41万桶/日，达到了创纪录的1106万桶/日。与此同时，阿联酋的原油产量也在11月份创下历史纪录，该月阿联酋产量增加11万桶/日，达333万桶/日，超越伊朗成为了欧佩克内部的第三大产油国。

对于明年的原油价格走势，分析人士认为，目前原油市场的供需面相对宽松，基于现阶段情况以及对于明年的预判，并不支撑油价出现很大的反弹。

欧佩克在宣读公告时也表示，2019年全球原油市场将供过于求，并提及全球经济增长面临不确定性。

“美国对伊朗制裁问题具体下一步是否会有其他动作，也是市场关注的重点，欧佩克减产是众多影响因素之一，不能说完全由此决定，另外明年经济的增速预期若不佳，则会对原油市场造成持续性的影响。”高健表示。

“尽管近期油价下跌，但是从过去两周甚至更长的时间来看，基本上是处于低位筑底的行情，虽然短期价格下挫，预计幅度有限，暂时不会影响此前作出的对于明年行情的预判。”高健称：“毕竟是达成了减产协议，另外是在这个价格上达成的减产协议，如果油价很低，很有可能促使减产的力度更大。明年的前半段，减产协议对于油价的支撑和提振力度尚存，而对于后半年的情况，目前来看还存在较大的不确定性。”（第一财经高歌）

油价闪了腰谁成大赢家

12月18日，国际油价延续隔夜跌势，截至北京时间16：04，美原油盘中最低下探至48.83美元/桶，创一年多新低；布伦特原油盘中最低下探至58.11美元/桶。
　　
分析人士认为，受油价下跌影响，12月28日成品油或再次迎来下调。油价的下跌也可以为部分新兴市场实施相对更为宽松的货币政策支持国内增长提供有利的通胀环境，消费品板块、下游企业和石油净进口国等或成为油价下跌赢家。
　　
成品油调价或迎五连跌
　　
“OPEC减产缓解了供应过剩的担忧，但是市场对于减产效果仍存疑虑，同时需求端的悲观预期无明显缓解。”混沌天成期货分析师朱金涛表示，OPEC虽然再度达成减产协议，但OPEC内部存在严重分歧，能否保持较高的执行率市场仍存疑虑。
　　
美国能源资讯局（EIA）周一发表的月报预测，美国七个主要页岩油产区年底产量将超过每日800万桶。到12月底产量料达每日803万桶，明年1月料再增13.4万桶，至每日817万桶。美国已超越沙特阿拉伯及俄罗斯成为全球最大产油国，产量达到创纪录的每日1,170万桶。
　　
成品油调价窗口将于12月28日打开，受油价下跌影响，业内预计2018年成品油调价或将以“五连跌”收官。
　　
找油网数据显示，12月17日，地炼汽油价格跌至6759元/吨，柴油价格跌破6000元/吨报5896元/吨，四季度地炼汽柴油累计跌幅超2000元/吨，当前汽柴油价格已跌回至年初水平。
　　
找油网成品油策略师李文静认为，四季度地炼汽、柴油价格暴跌的原因有三：一是四季度原油价格大幅下跌，二是汽柴油市场供应充裕而需求低迷。三是主营压低外采价格、临近年底部分炼厂面临还贷压力，同时部分炼厂出货不畅憋库。
　　
中国油品加工及流通产业俱乐部CPEC秘书长刘心田预测2018年地炼汽油或收官在6700-6900元/吨，而柴油在5500-5700元/吨。12月28日成品油调价“五连跌”概率较大。
　　
通缩魅影初现
　　
国家统计局数据显示，中国11月CPI同比增速2.2%，低于预期值2.4%，也低于前值2.5%；PPI同比增速2.7%，持平于预期值2.7%，但较前值3.3%继续下行。另外，核心CPI同比增速继续维持1.8%位置。
　　
方正中期期货分析师李彦森表示，从目前的数据来看，国际能源价格持续回落，仍在拖累国内的交运、居住燃料价格的环比继续下降，叠加短期肉价和医药价格回落的影响，12月CPI仍有进一步回落的可能性。
　　
李彦森指出，短期来看，随着外围油价企稳的可能性上升，PPI下行速度或暂时有所放慢。但是，在经济产出端持续承压、内外需求放缓、供给侧改革对价格的支撑减弱等因素的影响下，中长期看PPI增速仍将以逐步走低为主，难以出现明显回升。
　　
中金公司表示，PPI对国际油价的敏感度较高、同步性较好，二者同比相关性达到0.8，国际油价同比变动1%，将引起PPI同比变动约0.1%。通过模型，基于不同的“油价+汇率+黑色价格”组合，分情境预测，发现在中性假设下，明年PPI均值将转负，仅四季度有所回升，从PPI角度看，明年经济存在一定通缩风险。
　　
“原油作为化工产业链的源头产品，对产业链企业影响巨大。”陈栋表示，原料成本端的降低，自然将拉低下游化工产业链中间环节及成品端的售价，对于期货市场上的塑料、PP、PTA、乙二醇、燃料油、沥青等主要品种油制线路的期货品种冲击非常明显，会拉低价格重心。同时煤化工甲醇、PVC等产品的价格受到的波动也会显著增强，受拖累而下跌。
　　
产业链利润再分配
　　
“不过，对于用油企业而言，油价下跌能有效降低企业成本。例如航空运输物流等行业的成本有望降低，化工行业的原料采购和经营成本也会降低，从而增厚上述企业的利润水平。对于上游开采端来讲，油价走低会削弱油企的生产积极性，减少企业利润。整个原油产业链利润存在再分配的动态变化。”陈栋说。
　　
中金公司海外研究团队表示，假设其他变量保持不变，油价的大幅下跌，可能会使得以下几类资产或市场相对受益：一是居民可支配收入和消费板块。油价大跌将减少能源品在居民个人消费支出中的占比，这相当于增加了居民的可支配收入，进而对消费品板块可能也是边际上有利的。
　　
二是中下游企业。考虑到油价与非金融非能源板块企业主营业务成本和毛利率的高度相关性，油价大幅回落将有助于减少中下游企业的主营业务成本进而提升毛利率。
　　
三是石油净进口国。油价的下跌对于石油净进口国而言是积极的，特别是那些主要是因进口原油“贡献”了较多经常账户赤字的新兴市场。油价的下跌也可以为部分新兴市场实施相对更为宽松的货币政策支持国内增长提供有利的通胀环境。
　　
“在OPEC达成减产协议的情况下，原油市场仍存在供应过剩的风险，油价缺乏明显的上行动力。油价的变化对于美国的通胀水平影响更加直接和迅速，油价的弱势或令美联储加息的步伐放缓，加息周期当中的不确定性将会增加。”朱金涛指出。（中国证券报王朱莹）

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