摘要
要闻
公告
沐甜科技报道，巴西贸易部数据显示，2018年11月巴西共计出口糖191.74万吨，同比减少约13%，为近四年同期最低水平。其中原糖出口量同比减少6.1%，至172.2万吨；精制糖出口量同比减少约47%，至19.54万吨。2018/19榨季（4月/3月）4-11月巴西累计出口糖1505.2万吨，同比减少28.85%。
期现
市场
隔夜美盘原糖受压于增产预期偏弱运行，量能大幅缩减，20日均线水平形成支撑，截至12月5日，收于12.74。当下全球糖价渐从高位回落，此轮反弹空间有待观察，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价12月6日报价较上一交易日维持平稳，成交情况一般。12月6日，郑糖期货主力止跌反弹，受压于10日均线，各合约结算价全线回升，期货总成交量和总持仓量均有缩减。
期权
市场
12月6日，郑糖主力结算价回升，期权总成交量18,132 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少356 手，持仓量161,512 手，较上一交易日增加598 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.68 和0.62 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率位于五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
美盘原糖连日缩量回调，市场情绪较为谨慎，20日均线水平支撑有待考验。我国郑商所白糖主力期货12月6日有所走强，现货价格维稳。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖受压于增产预期偏弱运行，量能大幅缩减，20日均线水平形成支撑，截至12月5日，收于12.74。当下全球糖价渐从高位回落，此轮反弹空间有待观察，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价12月6日报价较上一交易日维持平稳，成交情况一般。12月6日，郑糖期货主力止跌反弹，受压于10日均线，各合约结算价全线回升，期货总成交量和总持仓量均有缩减，成交总量为396,482 手，较上一交易日减少27,422 手，总持仓量为557,838 手，减6,856 手。其中主力SR905的结算价为4900 ，结算价涨幅为0.41 %，成交量为342,990 手，减少10,096 手，持仓量为381,282 手，较上一交易日减3,328 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
12月6日，郑糖主力结算价回升，期权总成交量18,132 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少356 手，持仓量161,512 手，较上一交易日增加598 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.68 和0.62 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的92.14%和6.87%，持仓量占比分别为72.63%和22.10%。其中主力SR905期权合约系列成交量为16,706 手，比上一交易日增加70 手，持仓量为117,310 手，较上一交易日增加628 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力5月合约系列中成交最高的为5400认购和4800认沽（SR905结算价为4,916 ）。合约成交量PCR为0.73 ，较前一日降0.15 。持仓量PCR为0.65 ，较上一交易日持平，远线预期维持谨慎。当前压力线为5400，支维位于4900一线。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力9月合约系列中成交最高的为5400认购（SR909结算价为4964 ）。合约成交量PCR为0.13 ，较前一日降0.00 。持仓量PCR为0.51 ，较上一交易日持平，远线预期谨慎偏多。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中购沽持仓行权价重心均有上调，增仓主要集中于5400认购（SR905结算价为4,916 ），市场情绪有所提振。次主力9月合约系列各合约持仓变动水平偏低，认购交投较为活跃，其中增仓相对最高为5400认购（SR909结算价为4964 ），而5200认购减持明显，后市预期谨慎偏多。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
12月6日，郑糖期货主力结算价反弹。白糖期权合约总成交量下降而总持仓量上升，总持仓PCR持平，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价止跌反弹， 5日历史滚动波动率上升至10.85 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为10.85 %，9.59 %，8.50 %和9.97 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为12月6日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布， SR905结算价为4,916 ，当前SR909结算价为4964 。
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力5月合约中购沽隐含波动率均呈倾斜形态，平值附近购沽隐波较为平稳。次主力9月合约中购沽隐含波动率均呈倾斜形态，整体隐波较上一交易日大致持平。
后市展望
03
美盘原糖连日缩量回调，市场情绪较为谨慎，20日均线水平支撑有待考验。我国郑商所白糖主力期货12月6日有所走强，现货价格维稳。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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