摘要
要闻
公告
据印度糖厂协会（ISMA）数据，18/19榨季截止11月30日，印度糖厂已产糖397.3万吨，略高于上榨季的391.4万吨。相比于去年同期已有450家糖厂开榨，今年为415家。
巴西贸易部数据显示，18年11月巴西共计出口糖191.74万吨，同比减少约13%，为近四年同期最低水平。
期现
市场
受压于增产预期，隔夜美盘原糖快速下跌，量能持续缩减，20日均线水平形成支撑，截至12月4日，收于12.72。当下全球糖价渐从高位回落，此轮反弹空间有待观察，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价12月5日报价较上一交易日维持平稳，成交情况一般。12月5日，郑糖期货主力缩量企稳，受压于10日均线，各合约结算价多有下调，期货总成交量和总持仓量均有回落。
期权
市场
12月5日，郑糖主力结算价续跌，期权总成交量18,488 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少15,806 手，持仓量160,914 手，较上一交易日增加2,160 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.83 和0.62 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率位于五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
美盘原糖受压于基本面有所回调，量能缩减明显，此轮反弹后续上涨空间有待观察。我国郑商所白糖主力期货12月5日缩量企稳，现货价格跟盘维稳。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
受压于增产预期，隔夜美盘原糖快速下跌，量能持续缩减，20日均线水平形成支撑，截至12月4日，收于12.72。当下全球糖价渐从高位回落，此轮反弹空间有待观察，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价12月5日报价较上一交易日维持平稳，成交情况一般。12月5日，郑糖期货主力缩量企稳，受压于10日均线，各合约结算价多有下调，期货总成交量和总持仓量均有回落，成交总量为423,904 手，较上一交易日减少309,536 手，总持仓量为564,694 手，减2,366 手。其中主力SR905的结算价为4880 ，结算价跌幅为0.02 %，成交量为353,086 手，减少218,700 手，持仓量为384,610 手，较上一交易日增7,346 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
12月5日，郑糖主力结算价续跌，期权总成交量18,488 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少15,806 手，持仓量160,914 手，较上一交易日增加2,160 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.83 和0.62 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的89.98%和4.78%，持仓量占比分别为72.51%和22.20%。其中主力SR905期权合约系列成交量为16,636 手，比上一交易日减少13,558 手，持仓量为116,682 手，较上一交易日增加1,990 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力5月合约系列中成交最高的为5400认购和4600认沽（SR905结算价为4,902 ）。合约成交量PCR为0.88 ，较前一日降0.08 。持仓量PCR为0.65 ，较上一交易日下跌0.01 ，远线预期维持谨慎。当前压力线为5400，支维位于4900一线。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力9月合约系列中成交最高的为5400认购（SR909结算价为4953 ）。合约成交量PCR为0.13 ，较前一日降0.22 。持仓量PCR为0.51 ，较上一交易日持平，远线预期谨慎偏多。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中多方力量见涨，认购全线持仓普增，增仓主要集中于6000认购（SR905结算价为4,902 ），市场情绪有所提振。次主力9月合约系列各合约持仓变动水平偏低，认购交投较为活跃，其中增仓相对最高为5600认购（SR909结算价为4953 ），而5200认购减持明显，后市预期谨慎偏多。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
12月5日，郑糖期货主力结算价续跌。白糖期权合约总成交量锐减而总持仓量上升，总持仓PCR持平，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价跌幅收窄， 5日历史滚动波动率下滑至10.56 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为10.56 %，9.15 %，9.33 %和10.34 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为12月5日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布， SR905结算价为4,902 ，当前SR909结算价为4953 。
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力5月合约中购沽隐含波动率均呈倾斜形态，平值附近购沽隐波较为平稳。次主力9月合约中购沽隐含波动率均呈倾斜形态，整体隐波较上一交易日大致持平。
后市展望
03
美盘原糖受压于基本面有所回调，量能缩减明显，此轮反弹后续上涨空间有待观察。我国郑商所白糖主力期货12月5日缩量企稳，现货价格跟盘维稳。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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