买方别稀里糊涂被割韭菜，卖方面临的最大风险又是......

50波动率短期易跌难涨
买方别稀里糊涂被割韭菜

隔夜美股大跌，A股虽然收盘还是绿的，上证指数收盘跌0.61%，中证500指数收盘跌0.74%，上证50指数收盘跌0.57%，但整体低开高走形势还是展示出相对稳定性。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率稳步走低，结构虽仍不预期大涨，但要对保持稳定有信心。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月平值期权隐含波动率今日抗住了跳空的压力继续小幅走低，目前运行到了21.4%附近，市场的稳定情绪保持的很好，50ETF16日（12月剩余工作日）历史波动率仍在18%附近。

波动率曲线偏斜（Skew）相较昨日顺时针旋转了些（虚值Put端较虚值Call端波动率相对位置上移），看跌情绪有上升；波动率曲线维持低行权价高于高行权价的波动率负偏形态，今日较昨日有所加强同样反应看跌情绪上升。总体看，波动率走低下的负偏加强仍属预期不明朗范畴，估计还是持稳震荡的多。

收获波动率下行与时间价值的期权卖方请继续保持收割姿势，短期波动率仍预期易跌难涨的，建议继续参照Delta绝对值小于0.15（意味着卖方到期胜率高于85%）持有合约，同时做好意外事件到来时的风控准备（详见1022“2500政策底成共识，巨震下买方笑、卖方哭，说说卖方风控”）。

50ETF期权当月&下月&下季&隔季IV曲线图

50ETF期权12月期权T型报价

昨天就提到过在近期波动率走低风险依然较大背景下，乐于博标的价格方向的期权买方建议买卖期权组合控制Vega（波动率变化带来的期权价格变化）尽量为0或负以避免波动率走低损失，造成“看对方向输了钱”的窘状。今天再详细举例看涨50ETF的期权买方交易说明一下：

选择简单买入12月看涨期权，买入2.35Call（实值）、买入2.50Call（平值）、买入2.60Call（虚值）三者的价格为别为0.1455、0.0454、0.0127。

情景假设下周一即12月10日，50ETF价格从盘中2.479元/股上涨至2.50元/股，波动率下降2%，上述三个策略权利金盈亏率分别约：+7.9%、-3.5%、-27.9%；涨至2.52元/股，波动率下降3%，权利金盈亏率分别为：+20.4%、+16.8%、-8.5%；涨至2.55元/股，波动率下降3%，权利金金盈亏率分别为：+40.4%、+60.48%、+55.6%；涨至2.57元/股，波动率下降3%，权利金盈亏率分别为：53.9%、+93.2%、+110.8%。

显而易见，在波动率走低预期下简单买入看涨期权策略，买的越虚值越容易出现“看对方向输了钱”情况，真要用这个方式去博方向，非大行情预期下都尽量选择深度实值为好，核心原因在于深度实值期权的剩余时间价值较少。

再算算买入12月2.45Call+卖出12月2.55Call组合，在第1种情景假设下权利金盈亏率为-2.56%，第2种假设下为+28.9%，第3种假设下为51.6%。基本可以得出结论，在波动率走低背景下的小涨行情中以买为主的期权策略优劣，深度实值期权>牛/熊市差价组合>平值期权>虚值期权，没有意识到还盲目追求简单买入平值/虚值期权的，小心不知不觉被割韭菜。（来自公众账号：发鹏期权说）

[h1][/h1][h1]11月普遍收益15%[/h1][h1]卖方面临的最大风险居然是......[/h1]
12月 5日，在隔夜美股大跌的影响下，A股低开，但是幅度不大，随后即高走，下午保持在横盘震荡格局，全天期权涨跌幅度都不大，早晨低开刚好把原来的卖购平仓，加仓卖沽，两头堵。

随着靴子的落地，近期波动比较平淡，波动率也是一降再降，这就面临了两难，卖方觉得波动率太低，期权价格太便宜利润不会大，买方却又觉得价格还是有点高，主要是标的没有大的波动，难以翻倍，都意愿不太强烈。

1月份是期权卖方的天堂，卖购卖沽双卖、卖实卖虚卖平值，怎么卖怎么赚，躺着就能赚，因为中旬之后标的没有大波动（整个行权月50ETF才跌了2.5%），波动率天天跌，从32%跌到25%，卖出期权的投资者普遍收益15%+，还有产品户靠卖期权，把净值从0.92做到了1.12，如果是买股票，谁会拍着胸脯说本月一定会赚20%？

对于吃饱了嘴角抹油的卖方，尤其是一些中小户的卖方来说，其实卖方面临这几个风险。

一、自我膨胀

这一条我放在第一位，做期权，特别是卖期权，是会上瘾的，对于一些中小户（300万以下）的卖方来说，11月份由于标的的窄幅波动和中旬后的波动率连续下降，赚到了很多，但是最怕的是什么呢？就是在刚刚经历了一个月的好日子，就自信心爆棚，觉得掌握了期权卖方的真谛，不管是自有资金，还是通过其他渠道筹来的资金，加大仓位卖。100万一个月赚10%有时候很容易，当资金放大到1000万，但你之前又没有操作大资金的经验，遇到极端行情就傻眼了，万一亏个20%那可是200万。没有经历过各种极端行情洗礼的卖方不是好卖方，经历过各种行情之后，有了成熟稳定的盈利模式，再去放大资金比较好。

二、惯性思维

要清醒的认识到，这一波赚的比较舒服，天天都有正收益，是自己能力超群赚到的，还是市场给的——事实上，这一波就是市场给的，躺着赚都是赢。君不见8-10月份卖方有多难做，尤其是十月份，简直就是噩梦，各路高手的各种对冲、反手，来回被打脸，虽然有人最后扛住了勉强取得正收益，或者小亏，但过程是惊心动魄的。如果保持这样的惯性思维，不参考标的波动的区间，不参考波动率的高低和运行趋势，按之前的思路去贴着卖期权，也许在遇到新问题的时候又会出现各种状况，来不及反应和各种应对，就会让利润回吐。

三、满仓加卖

卖期权很重要的还是做好资金管理，仓位太满很快保证金就面临风险，这时候不得不被券商强平，但强平时很可能就是期权价格的最高点，虽然最后还是会归零，但是你的亏损是实际已经造成了。对于一些较虚值的期权来说，有些浮亏问题不是那么大，就看能不能扛下去。在一般情况下，仓位不要太满，双向卖出的话80%附近是比较合理的。

四、跳空风险

有人说过，“买方怕横盘，卖方怕跳空”，不管是单向卖出还是双向卖出，亏损端的浮亏大于盈利端的浮盈时，是会比较难受的。这时候该止损呢，还是扛一会呢，还是做一些对冲呢，需要综合判断。当然，如果卖出的期权是在安全边际外，倒还可以扛一段时间。

总之，在获利丰厚之后，也需要理性，多经历几个轮回，找到适合自己的方法去卖期权，不要贪心，卖期权是最适合目标管理和任务倒推的一种投资方式。（来自公众账号：小马白话期权）

买方别稀里糊涂被割韭菜，卖方面临的最大风险又是......

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