股指期货走向“常态化” 公募私募专家学者怎么看

12月3日，期指第三次“松绑”首日，持仓、成交小幅上升。

据统计，三大期指品种合计增仓3978手，其中沪深300（IF）增仓2159手；当日合计成交10.28万手，较上一交易日环比增加28%。

降低保证金、手续费，分别有利于持仓量、成交量的增长。但是，保证金标准的降低是从12月3日收盘结算后开始，效果需要到12月4日盘中才能显现，所以持仓的增加幅度不如成交量那般明显。

中金所12月2日宣布，在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上，稳妥有序调整股指期货交易安排，并从宣布次日起，将沪深300（IF）、上证50（IH）股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500（IC）股指期货交易保证金标准统一调整为15%；同时手续费也由此前的0.69‰调降至0.46‰。

中金所将期指的日内过度交易行为监管标准，调整为单个合约50手。此前这一标准为“单品种20手”，目前各期指共有当月、下月、下季和隔季4个合约运行，相当于单品种开仓数量从20手放大到了200手。

“如果各个品种、合约都打满，单日可开仓货值超过5亿元，单个品种也可以达到1.5亿元以上，未申请套保、投机为主的私募机构已经够用了。”一家券商系期货公司金融团队负责人3日介绍称。（21世纪经济报道）

公募称有利于恢复流动性
记者采访了多家拥有市场中性策略基金的基金公司投资经理，他们大都表示，此次调整将有助于恢复市场流动性，提升对冲策略的市场容量，降低对冲交易成本，并且为各类策略提供流动性基础。

华泰柏瑞基金副总经理、量化投资领军人物田汉卿认为，此次调整将有利于恢复市场流动性，方便投资者使用股指期货进行套保和对冲交易。她预期，未来股指期货负基差将进一步收窄或转为略正。对对冲策略来说，保证金比例下调将优化资金使用效率，日内开仓手数提高有助于策略容量提高，对冲组合的仓位可以比此前有所提高，流动性的恢复和负基差收窄都将显著降低对冲和交易成本。

海富通量化投资总监杜晓海则认为，此次政策调整，将利好市场中性策略，也将增强各类策略的灵活性，能够对套利策略形成补充，增厚策略效果。而且对各类期指套利策略、CTA策略、期权策略的应用都将提供非常好的流动性基础。
持相似观点的还有汇丰晋信，该公司表示股指期货流动性有望提升。市场流动性改善后，有望为各类股指期货套利策略、CTA策略等提供更大的操作空间和操作灵活性。此外，他们认为此举还利好券商，不仅能提振券商期货子公司业绩，也有助于降低券商自营业务中的风险对冲成本。

在汇添富基金指数与量化投资部投资经理温琪看来，此次“松绑”政策将改善对冲投资环境，对于对冲型产品的发展是一个利好。她表示，目前汇添富涉及股指期货的主要是对冲型产品，所以最关心的是市场容量和对冲成本。随着股指期货市场流动性的好转，对冲型产品的市场容量有望进一步扩充；而流动性好转带来冲击成本下降，如果基差进一步转正并扩大，对于对冲型产品收益来说将会是重大利好。（证券时报朗月行）

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，对于做对冲交易的资金而言，股指期货恢复正常交易，投资者有更好的对冲风险工具，可以更加放心大胆地进入A股市场。特别是对一些外资来说，股指期货放松限制之后，将找到更多对冲工具，一些追求绝对收益或者是注重对冲风险的外资，可以更大规模流入A股市场。
　　
杨德龙认为，近期出台的股票停复牌制度、取消QFII资金汇出20%比例要求以及对于并购重组政策的调整等，均有利于吸引外资。
　　
他强调，在A股纳入MSCI和富时罗素两个国际指数之后，外资对A股的配置需求大量增加，在交易制度上进行改革可以进一步扫清外资流入的障碍，预计未来外资流入速度将会大大加快，有利于提高A股的国际化程度，同时有利于培育A股的价值投资理念。

量化对冲基金或迎“好日子”
艾方资产总裁兼投资总监蒋锴认为，股指期货交易恢复常态化后，总体而言会提升交易活跃度，增加期指持仓量，降低负基差水平，提高量化对冲的整体收益率。
　　
业内人士认为，股指期货的发展是对外开放背景下的必然。股指期货回归正常化交易，有利于吸引长期资金，平滑市场波动。事实上，外资对衍生品工具需求尤为迫切。
　　
星石投资认为，股指期货既是对冲风险的工具，也是完善市场交易机制不可或缺的工具。在缺乏对冲工具的情况下，应对市场短期下跌风险，投资者只能选择抛售，一定程度上加剧了市场风险。资金的大进大出，也造成市场不稳定，增加了风格更为稳健的绝对收益资金参与A股的顾忌。（上海证券报吴晓婧）

言起投资认为，此次调整是政策利好，意味着股指期货在逐渐恢复的路上又迈进了一大步。就实际情况来看，本次股指期货的开放主要利好机构资金，尤其是外资。“股指进一步开放也是往国际化发展的一大步。”

在明汯投资看来，此次调整对于市场中性策略而言，提升了资金使用效率。据他们测算，在保证金下降之后，产品的资金使用效率将由目前的72%左右提升至83%左右。在流动性改善后，股指的对冲成本预计将降低至年化2%-3%。此外，他们还测算，股指期货放开之后市场中性策略的费前收益能够比之前提升30%。

千象资产则表示，对于大规模产品来说，50手规模能承载的资金量依然有限，以沪深300期指主力合约来推算的话，每50手大约对应5000万元的现货市值，一定程度上还是限制了他们的策略配置。他们希望股指期货能进一步放开，继续为投资者增强产品策略。（证券时报朗月行）

更好发挥股指期货功能
厦门大学经济学院副教授韩乾接受经济日报记者采访表示，将股指期货平今仓交易手续费标准下调，有助于恢复股指期货市场流动性，修复贴水。亿信伟业首席顾问江明德认为，优化调整股指期货交易安排，及时回应了市场有关促进股指期货功能发挥的呼声。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，股指期货市场规则适度调整，一方面将降低持仓者，特别是套期保值者资金成本，促进投资者积极运用股指期货管理风险。另一方面，可适度提高市场流动性，解决交易成本过高、对手盘难找、转仓困难等问题，满足合理的交易需求，进而促进股指期货市场功能恢复及更好发挥。

中金所有关负责人表示，此次调整是一项优化股指期货交易运行、促进市场功能有效发挥的积极举措。上述措施实施后，中国金融期货交易所将持续跟踪评估实施效果，加强市场风险监测与交易行为监管，确保股指期货市场安全平稳运行。（经济日报祝惠春）

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