【中信期货】宏观策略：全球波动率指数跟踪周度报告

报告摘要
我们每周发布波动率指数跟踪报告，试图对全球市场上大类资产的波动情况进行观测。我们选取了彭博中86个不同类型的指数，包含28个股票指数、20个利率/债券指数、33个外汇指数和5个商品指数，综述性的反映不同地域市场隐含波动率和历史波动率表现。

股市方面，全球股市波动率普遍下降。贸易摩擦担忧平息，投资者乐观预期美银行业财报。习近平主席于博鳌论坛表示，中国将采取措施，大幅扩大外国投资者的市场准入，提高中国汽车行业的外资持股比例，并采取更多措施保护国际企业的知识产权，此举平息贸易摩擦担忧，美股本周指数呈上涨趋势。美联储三月会议纪要表示贸易政策相关的不确定性对美国经济构成下行风险。加上叙利亚局势，美股4月12日震荡后收跌，但并未影响本周整体涨势。本周美股隐含波动率连续下跌至20以下，下跌幅度达到13.96%。欧股方面，习近平主席博鳌论坛讲话平息贸易摩擦担忧，特朗普阐明叙利亚立场，本周Stoxx50指数伴随小幅震荡上涨，隐含波动率下降9.33%。英国FTSE100指数上涨0.85%，隐含波动率下跌2.14%。亚太方面日经指数收幅震荡上涨，隐含波动率下降13.3%。中国沪深300指数先扬后抑，波动率小幅上涨1.14%。截至4月13日，香港恒生IV下跌11.43%。

外汇方面，美国方面，本周早日FBI突袭特朗普私人律师办公室，以及叙利亚局势担忧导致市场避险情绪上升，美元连续下挫。美联储三月会议纪要表示乐观展望经济和通胀，暗示或更快加息。周四周五，特朗普在贸易摩擦问题以及叙利亚问题上均缓和了强硬立场，美元重新收获涨幅。本周美元指数波动率下跌0.34%。欧元方面，欧央行会议纪要鸽派重现，并表示对贸易摩擦广泛担忧，欧元/美元小幅下跌，本周欧元IV下跌1.62%。英国脱欧协议达成的乐观预期为英镑提供支持，英镑/美元本周震荡上涨，英镑隐含波动率上涨0.96%。受叙利亚问题影响，俄罗斯卢布汇市大挫，恐慌指数大增，IV上涨103.%。贸易摩擦缓和，日元避险需求下降，本周美元/日元继续上涨，日元IV下降3.90%。本周人民币IV下跌3.31%。

债券方面，本周CBOE10年期美国国债IV下跌3.38%%，CBOE利率掉期IV下跌0.81%。美国方面，此前公布的失业数据显示，美国就业市场持续走强，而特朗普则收回了自己在叙利亚的导弹威胁，美债收益率上涨。两年期美债收益率上涨至2.346%，为3月21日以来最高水平。美国十年期国债收益率本周上涨1.66%。本周中国央行开展100亿逆回购操作，1100亿元逆回购到期。债券资金面流动性延续宽松，伴随偏低通胀数据，以及一级市场巨量国债招标结果落地，债市连续上攻。中债企业债总指数上升0.24%，中债高收益级企业债指数下跌0.05%。

商品方面，本周彭博商品指数历史波动率（30日）周度上涨13.17%。达到本月最低波动水平。其中波动率上涨最大的板块是工业金属（HV涨幅16.70%），工业金属周二回暖，引领本周涨幅。贵金属方面，贸易摩擦担忧缓和，叙利亚局势由紧张转为平和，贵金属价格本周先扬后抑，本周贵金属波动率上升3.26%。

金融状况指数反映了一个地区的金融环境松紧情况，包含了利率、汇率、股票、信用利差和房地产市场等信息。本周，彭博美国金融状况指数、欧元区金融状况指数上涨，迫近零值。

本周（4月6日- 4月12日）我们继续对全球市场波动率进行监测。我们选取了彭博中86个不同类型的指数，涵盖了全球不同地域（欧美国家、新兴市场/金砖国家、亚太地区）的股票、债券、外汇和商品资产。其中，波动率指数以隐含波动率（IV）指数的直接观测为主；部分地区或资产没有隐含波动率指数的，以其标的资产指数的历史波动率（HV）近似替代。数据时间长度为一年，历史波动率均为年化数据。

全球市场波动率回顾
1. 各类资产波动率分地区纵览
股票类，本周全球股市波动率普遍下跌。美股方面，特朗普称重新考虑TPP，并表示对华关税未必实施，平息贸易摩擦担忧，投资者乐观预期美银行业财报。习近平主席于博鳌论坛表示，中国将采取措施，大幅扩大外国投资者的市场准入，提高中国汽车行业的外资持股比例，并采取更多措施保护国际企业的知识产权，此举平息贸易摩擦担忧，美股本周指数呈上涨趋势。美联储三月会议纪要表示贸易政策相关的不确定性对美国经济构成下行风险。加上叙利亚局势，美股4月12日震荡后收跌，但并未影响本周整体涨势。本周美股隐含波动率连续下跌至20以下，下跌幅度达到13.96%。欧股方面，习近平主席博鳌论坛讲话平息贸易摩擦担忧，特朗普阐明叙利亚立场，本周Stoxx50指数伴随小幅震荡上涨，隐含波动率下降9.33%。英国FTSE100指数上涨0.85%，隐含波动率下跌2.14%。亚太方面日经指数收幅震荡上涨，隐含波动率下降13.3%。中国沪深300指数先扬后抑，波动率小幅上涨1.14%。截至4月13日，香港恒生IV下跌11.43%。

外汇方面，美国方面，本周早日FBI突袭特朗普私人律师办公室，以及叙利亚局势担忧导致市场避险情绪上升，美元连续下挫。美联储三月会议纪要表示乐观展望经济和通胀，暗示或更快加息。周四周五，特朗普在贸易摩擦问题以及叙利亚问题上均缓和了强硬立场，美元重新收获涨幅。本周美元指数波动率下跌0.34%。欧元方面，欧央行会议纪要鸽派重现，并表示对贸易摩擦广泛担忧，欧元/美元小幅下跌，本周欧元IV下跌1.62%。英国脱欧协议达成的乐观预期为英镑提供支持，英镑/美元本周震荡上涨，英镑隐含波动率上涨0.96%。受叙利亚问题影响，俄罗斯卢布汇市大挫，恐慌指数大增，IV上涨103.%。贸易摩擦缓和，日元避险需求下降，本周美元/日元继续上涨，日元IV下降3.90%。本周人民币IV下跌3.31%。

债券方面，本周CBOE10年期美国国债IV上涨1.21%，CBOE利率掉期IV上涨1.09%。美国方面，市场认为由于股票市场风险资产巨大波动，将导致无风险资产的波动性升高。其中逻辑在于风险资产投资者将目光转向无风险资产投资，例如长期美债。美国十年期国债收益率本周大幅下跌2.56%，达到2月初以来最低点。国内方面，本周中国央行未开展逆回购操作，并有900亿元逆回购到期。债券市场对于28日审议通过的资管新规反应平淡，本周收益率总体持稳。中债企业债总指数上升0.21%，中债高收益级企业债指数上涨0.12%。

此外，我们还关注了欧洲热点债务国家西班牙、意大利和希腊的债券指数（图9）和部分金砖国家（俄罗斯、印度、中国）企业债指数（图10）。

商品类指数方面，本周彭博商品指数历史波动率（30日）周度上涨13.17%。其中波动率上涨最大的板块是工业金属（HV涨幅16.70%），工业金属周二回暖，引领本周涨幅波动。贵金属方面，叙利亚局势紧张，推动贵金属避险需求，黄金价格上涨。周四周五，贸易摩擦担忧缓和，特朗普突然转变对于叙利亚问题的强硬态度，贵金属价格再次回落。本周贵金属价格本周先扬后抑，贵金属波动率上升3.26%。

2. 各地区5日涨跌幅
我们选取了全球市场部分股票和债券类指数以及隐含波动率指数进行了5日涨跌幅的分析（图15至图18）。

本周（截至4月12日）vix的5日跌幅为13.96%；FTSE100 IV的5日跌幅为2.14%，Stoxx50 IV的5日跌幅为9.33%；日经225 IV的5日跌幅为13.30%，恒生指数IV的5日跌幅11.43%，美国10年期国债隐含波动率5日跌幅为3.38%，美国10年期利率互换隐含波动率5日跌幅为0.81%。

3. 相关性矩阵
我们进一步分析全球不同地域不同资产之间的相关性，试图观测全球资产的系统性风险和流动性。从收益率相关性矩阵（表1）可以看出，当前各类资产的收益率相关性在同类资产中更高，沿着矩阵对角线较为集中。然而，当转换为波动率视角后，资产内部集中表现的相关性被打破。不同地区的股票类波动率指数高度相关，股票与债券的波动相关性不高，股票与外汇的波动呈高度正相关。债券类资产的波动在不同种类债券指数中出现较多高的负相关。商品类指数的波动性对其它资产的影响较为平均。（表2）。

4. 各地区金融状况

金融状况指数反映了一个地区的整体金融环境，包含了利率、汇率、股票和房地产市场信息。彭博金融状况指数对照2008年金融危机之前（1994年至2008年）的状况对数据进行了标准化处理，反映当前金融环境对比金融危机之前的情况，正值表示合宜的金融环境，负值表示较金融危机之前金融环境收紧。本周，彭博美国金融状况指数、欧元区金融状况指数于负值区间上涨，接近零值。亚太（除日本）金融状况指数稳定处于负值区间。

来源：中信期货研究资讯

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