期权家族中有很多期权组合（策略），有些名字还比较萌，比如鹰式、牛式、熊式、蝶式等，本期笔者与诸位一起学习一下蝶式期权（Butterfly option）。
首先，很多人会问，为什么叫蝶式期权？难道标的资产和蝴蝶有关，其实不然。之所以叫这个名字，主要与其平价关系图（parity graph）形状神似蝴蝶而得名。所谓平价关系图描述了到期日期权头寸的价值，即内在价值。
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图1：蝶式期权平价关系图，选自维基百科
蝶式期权的结构
蝶式期权通常是由同一类型的（看涨或看跌）的三份期权组合，且三份合约到期日相同。三份期权的行权价格间距相同，合约份数比例为1:2:1。举例而言：（1）buy usd call（3M）,X1，名义本金1美元（2）sell usd call（3M），X2，名义本金2美元（3）buy usd call（3M）,X3，名义本金1美元，且X2-X1=X3-X2。我们在这里将X1和X3称为外部行权价格，X2为内部行权价格。
下面来看一下这个策略的效果：
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