【中信期货】商品期权量化报告：豆粕波动率指数维持震荡，铜期权持仓量稳步提升

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报告摘要
豆粕期权：
10月09日，豆粕期权成交量为292096手，较前一日增加102824手。持仓量为512876手，较前一日增加12148手。期权持仓量PCR为1.25，成交量PCR为0.78，成交额PCR为0.27，较前一日均小幅上升。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所上升，收于19.16，偏度指数较前一日有所上升，收于100.81。

目前豆粕期权波动率走高后维持震荡，与标的历史波动率大致相当，预计期权波动率短期内将维持震荡态势。短期内，中美贸易战或开启新的谈判，豆粕预期将维持偏强态势。可持有目前的牛市价差组合，从豆粕价格短期走升中获利，但应注意豆粕阶段性回落时机。

白糖期权：
10月09日，白糖期权成交量为134336手，较前一日增加48240手。持仓量为283572手，较前一日增加17286手。期权合约持仓量PCR为0.70，成交量PCR为0.65，成交额PCR为0.42，较前一日均有所上升。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于16.83，偏度指数较前一日有所下降，收于100.18。

昨日白糖价格持续上行，目前期权波动率仍明显高于标的历史波动率，波动率差较大，未来期权波动率走低的可能性较大。建议维持目前的做空波动率组合，以收取时间价值为主，从期权波动率走低中获利。

铜期权：
10月09日，铜期权成交量为33848手，较前一日增加17972手。持仓量为21986手，较前一日增加936手。成交量、持仓量均稳步提升。铜期权成交量PCR为0.80，持仓量PCR为0.99，成交额PCR为0.75，期权市场情绪相对偏乐观。
波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为16.99%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.69%和16.86%，认购期权隐含波动率略低于认沽期权。

目前近月认购期权隐含波动微笑并不明显，实值认购期权隐含波动率明显低于平值期权，可以在买入实值认购期权的同时，卖出平值认购期权，维持组合delta偏中性，待期权隐含波动率微笑回复正常后获取收益。

中信期货研究部
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