钢材旺季需求继续回暖，关注无缝钢管类上市公司——钢铁行业周报及8月份数据点评

分析师 /王合绪（执业证书编号：S0890510120008)

研究助理/ 张锦

上周螺纹钢消费量407.7万吨，环比增加19.58万吨；热轧板卷消费351.27万吨，环比增加9.47万吨，冷轧板卷消费量79.61万吨，环比增加2.75万吨；三大品种消费均创近三个月的新高，旺季需求回暖态势继续、且进步强化。下游汽车、家电产业的弱势延续，工程机械生产端重归增长，基建投资回升、房地产新开工延续增长，短期钢材市场仍将会出现“长强板弱”的格局。近期石油黑天鹅事件造成期货油价大幅震荡，国内油气勘探投资保持高位将是长期逻辑，继续关注生产油气开采用的无缝钢管的上市公司。

1. 上周钢铁行业：钢材消费创近三月新高、盈利环比回升
上周螺纹钢、热轧板、普冷板消费均创近3个月的新高。铁矿发货环比回升，受钢厂采购力度加大的影响，疏港量高位、港口库存小幅下降；焦炭日均产量、开工率、焦厂库存均下降。上周铁矿领涨黑色产业链价格；螺纹钢、热轧板、冷轧板盈利环比回升。1.1. 钢材旺季消费继续回暖产量：上周螺纹钢周产量335.3万吨，环比减少3.18万吨；热轧板卷342.51万吨，环比减少0.45万吨；普冷板卷77.48万吨，环比增加1.34万吨。上周全国高炉开工率为68.09%，环比减少0.14%；不含淘汰产能的高炉产能利用率为85.03%，环比减少0.24%；9月12日中联钢发布全国电炉开工率66.03%，环比持平。社会库存：上周螺纹钢库存796.9万吨，环比减少48.05万吨；热轧板卷库存238.36万吨，环比减少3.56万吨，普冷板卷库存108.08万吨，环比减少1.2万吨。中国主要钢材社会库存1161.48万吨，环比减少52.74万吨。钢厂库存：上周螺纹钢厂库223.98万吨，环比减少23.72万吨；热轧板卷库存97.13万吨，环比减少5.2万吨；普冷板卷库存27.56万吨，环比减少0.93万吨。钢材消费：从推算来看上周螺纹钢消费407.07万吨，环比增加19.58万吨，上周合计库存减少71.77万吨。上周热轧板卷消费351.27万吨，环比增加9.47万吨，上周合计库存减少8.76万吨；上周冷轧板卷消费量79.61万吨，环比增加2.75万吨，合计库存减少2.13万吨。1.2. 铁矿：发货环比微增、库存下降铁矿供给：上周澳洲铁矿石发货量1340.6万吨，环比增加20.2万吨；巴西铁矿石发货量599.8万吨，环比增加8.4万吨；北方铁矿石到港量1163.8万吨，环比增加288.7万吨；双周调研公布的全国266座矿山精粉产量41.45万吨/天，环比减少0.09万吨。铁矿库存：进口铁矿石港口总库存11944万吨，环比减少147.66万吨，尽管铁矿库存环比有所回落，但在发货量环比上升的趋势下，未来铁矿库存总体呈现小幅震荡回升；进口铁矿日均疏港量316万吨，处在历史高位；双周调研的公布的钢厂进口矿库存可使用天数为27天，环比增加3天；钢厂总体加大了采购力度。1.3. 焦炭：日均产量和厂库下降焦炭供给：上周独立焦化厂产能利用率为 77.77 %，环比减少1.49 %；独立焦化厂日均焦炭产量为66.73万吨，环比减少0.69万吨。焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存33.79万吨，环比减少1.92万吨；港口库存450万吨，环比增加0.3万吨；钢厂焦炭库存464.15万吨，环比增加1.89万吨；钢厂焦炭库存可用天数 14.7天，环比增加0.07天。全国焦炭总库存947.94万吨，环比持平。1.4. 铁矿价格领涨

1.5. 钢材盈利环比：螺纹钢、热轧、冷轧模拟毛利均上升
我们将原材料价格滞后30天，测算三大品种模拟毛利。

2. 八月份钢铁产业链下游基建、工程机械行业需求回升，油气投资维持高增长2.1. 乘用车销售环比增速处在历史同期低位8月汽车产量199.1万辆，同比减少0.5%，销量195.8万，同比减少6.9%，产销降幅都进一步收窄。1-7月累计产量1594万辆，同比减少12.1%，1-7月累积销量1610.4万辆，同比减少11%。7月份乘用车销量165.3万辆，同比下降7.7%。7月主机厂总体乘用车库存79.1万辆，环比增加4.6万辆，库存首次上升。8月份汽车经销商库存系数1.53，环比回落0.22；根据狭义批发与零售数据差值的推测经销商大约增加了5.97万辆的库存。从经销商到主机厂链条来看，经销商被动增库、主机厂库存小幅增加。从历史数据来看，7月份是每年的销售低点，8月份环比会有回升，但2019年7月和8月环比增速是最弱，为9年内的最低；这意味着短期需求仍不会有较大改善，后市消费仍将维持在较弱的格局，汽车对上游产业的拉动仍然较弱。

2.2. 空调、冰箱同比下降、洗衣机重归增长8月空调产量1433.2万台，同比下降2.9%，连续两个月负增长，下降幅度减弱、有见底迹象。家用冰箱产量701.7万台，同比增速-5.2%，大幅回落；家用洗衣机产量678.2万台，同比上升4.9%，在上个月发生回调后，重归增长。7月统计的数据，空调、冰箱、洗衣机出口占产量比分别26%、72%、49%。从商品房竣工面积来看，8月4279.52万平米，同比增加2.8%，年内首次回到增长。总体来看，随着国内房地产竣工面积同比的回升，家电需求有望出现一定回升，空调、冰箱产量下降趋势渐缓。

2.3. 造船完工量环比增长、但手持订单量继续下降
造船：8月造船完工量383万载重吨，同比增加53.9%，环比增加138万吨；手持船舶订单量7909万吨，环比减少281万吨，但仍在历史低位水平。据卡拉克森统计，8月全球造船完工量767万吨，环比减少147万吨，手持船舶订单量19079万载重吨，环比增加155万吨。

2.4. 挖掘机产量恢复增长、销量延续高增长
工程机械：8月挖掘机产量17540台，同比增长6.8%，在销量高速增长的推动下产量重归增长；累计产量192418辆，同比增速15.2%。8月挖掘机销量13843台，同比增加19.5%。国内市场销量11566台，同比增长14.4%。出口2277台，同比增长53.6%。1-8月累计总销量163396台，同比增长14.4%；累计内销146628台，同比增长12.2%；累计出口16768台，同比增长37.9%。在基建投资回暖的预期下，工程机械重归增长。

2.5. 房地产新开工小幅回落，基建增速回升房地产：8月房地产新开工面积19417万平米，同比增加4.9%，增速继续回落；除去土地购置费房地产投资7779亿元，同比增加5.65%，增速小幅回落。1-8月份，商品房累计销售面积101849万平米，同比下降0.6%，累计降幅进一步收窄；百城土地成交累计面积下降6.8%,降幅收窄；受销售和购地面积下降的影响，房地产新开工增速将进一步回落。基建：1-8月全口径基建投资累计增速3.19%，不含电力基建投资累计增速4.2%，两项指标增速小幅回升。8月份地方政府专项债实际发行额3213亿元，同比减少21.75%。但在明年专项债提前下发的预期下，基建投资将是下半年稳增长的主动力。9月11日上证报报道：最近半个月多地纷纷集中开工一批重大项目，据记者粗略统计，贵州、四川、河北、山东、河南、福建等多地重大项目集中上马，涉及总投资规模超过万亿元；近期地方政府密集召开会议，部署加快推进重大项目建设以稳投资；随着稳投资政策实施，重大项目集中开工，四季度基建投资增速有望回升。

2.6. 油价小幅回落，黑天鹅事件会促使油气投资长期维持高位
8月纽约轻质原油期货平均结算价格54.83美元/桶，环比下降2.72美元/桶；1-8月国内石油和天然气开发固定资产投资累计同比增速42.3%，连续五个月保持高速增长。

从2018年7月习近平总书记对石油作出“关于大力提升勘探开发力度，保障我国能源安全”的重要批示后；国家相关围绕石油增产出台了多项政策支持；国家能源局与三大石油央企、山西延长石油，共同制定了《 2019-2025七年行动方案》，并明确了具体工作责任。受此推动2019年三桶油都加大了在上游勘探领域的资本支出计划，截止上半年三桶油在勘探领域的资本支出呈现高速增长。在9月14日沙特重要油田遭受袭击之后，纽交所轻质原油期货价格大涨12.5%。充分说明原油价格受突发性黑天鹅事件影响的冲击大；基于此我们认为国家会更加强调油气安全保障战略的地位，国内围绕油气勘探开发的投资将会长期保持在高位。

2.7. 铁、钢、材产量增速回升，钢材消费量历史新高8月粗钢产量8725万吨，同比增速9%，累计粗钢产量66487万吨；钢材产量10639万吨，同比增速9.8%。铁水产量7117万吨，同比增速7.1%；增速在经历上月的回调之后，再次回升。

8月钢材出口550.6万吨，同比减少14.86%；累计出口4497.4万吨，同比减少4.68%。钢材进口97.4万吨，同比减少8.11%；累计进口763.8万吨，同比减少12.81%。全年累计净出口3734.1万吨，同比下降0.03%。

根据测算，8月消费10272万吨钢材，同比增速12%，为历史单月新高。全年累计消费75870万吨，同比增速10.32%。

2.8. 海外铁矿石发货逐步回升、供需矛盾缓和根据Mysteel统计8月四周澳洲巴西发货合计11594.3万吨，相比7月四周8515.6万吨，环比增加36.15%；但从趋势来看，海外矿山发货正逐步提升。从8月底发布的港口库存来看，进口铁矿石港口总库存12131.4万吨，环比7月底增加280.4万吨。9月13日发布的45个港口进口铁矿合计库存11944万吨。8月国内铁矿石原矿产量7429万吨，同比增速6.5%,环比增长0.4%。从历史趋势来看，四大矿下半年产量会高于上半年，同时部分国内矿山和海外内非主流矿也在积极复产。随着发货的提升，供需矛盾逐步缓和。

2.9. 焦炭产量同比增速回升，库存环比下降
8月焦炭产量4000万吨，同比增加9%；累积焦炭产量31477万吨，同比增加10.3%。8月底全国焦炭总库存935.41万吨，环比减少33.59万吨；其中港口库存457万，环比减少32万吨。相对历史同期，8月底全国和港口焦炭库存同比增加29.3%和54.7%。总体焦炭产量增速远大于同期铁水增速，供需相对宽松。

2.10. 钢材和铁矿价格环比下跌、矿跌幅大于材，模拟毛利大幅下滑
8月份钢铁产业链上，钢材价格环比小幅下跌3%，铁矿价格环比下跌24%，焦炭价格环比上涨4%。

受铁矿价格大幅上涨、钢价走平的影响，我们将原材料价格滞后30天，测算钢企实际盈利；8月螺纹模拟毛利148元/吨，热卷17元/吨，冷轧板卷32元/吨，大幅下滑。

3. 上市公司重要事件9月10日，抚顺特钢发布公告：关于修订章程、董事会换届选举，提名季永新先生、钱正先生、孙久红先生、华德明先生、祁勇先生、景向先生为公司第七届董事会非独立董事候选人，提名葛敏女士、兆文军先生、刘艳萍女士为第七届董事会独立董事候选人。提名公司现任总经理孙立国先生换届选举后继续出任公司总经理职务。9月11日，凌钢股份发布公告：公司收到控股股东凌源钢铁集团有限责任公司关于质押公司股权的通知。9月16日，方大特钢发布公告：中华人民共和国应急管理部发布公告（2019年第18号），根据《对安全生产领域失信行为开展联合惩戒的实施办法》（安监总办〔2017〕49号）的规定，方大特钢科技股份有限公司（以下简称“公司”）被纳入“2019年第二批安全生产失信联合惩戒‘黑名单’单位及人员名单”(以下简称“名单”)。9月16日，永兴材料发布公告：选举董事、聘任总经理。选举高兴江先生为公司董事长，董事会同意聘任高兴江先生为公司总经理。9月17日，大冶特钢发布公告：发行股份购买资产暨关联交易之实施情况报告书暨股份上市公告，中信特钢正式整体上市。9月18日，山东钢铁发布公告：发布更换董事、聘任总经理公告，聘任吕铭为公司总经理。
4. 个股及板块表现、重点建议8月申万钢铁指数跌幅-5.72%，跟踪的31家A股上市公司和2家港股上市公司，3家上涨，30家下跌。

从8月份发布的下游数据来看，房地产新开工同比仍处于历史高位，但增速继续回落。这也符合7月份的判断。受政策稳增长的加码，8月基建投资出现回升，从同期挖掘机的产销高增长也从侧面印证了基建正逐步回升。制造业链条上乘用车产销环比的历史新低，空调冰箱同比负增长，造船尽管完工量有改善、但持单量继续下降，整个板材的下游需求仍较弱。整体来看，短期钢材市场仍将会出现“长强板弱”的格局。在成本端铁矿供需的逐步转好、焦炭供给相对宽松。从8月份西北钢厂的联合减产的行动来看，我们认为国内钢材供给体系自身调整应对能力在提升，部分企业一旦亏损则会减产；临近国庆环保限产将维持现有状态。短期螺纹钢价格获得需求改善的支撑，在前期高价原材料逐步消化完毕后，钢企盈利环比将会好转。建议继续关注细分行业，涉及生产油气开采用无缝钢管业务的上市公司，以及波动性较小、盈利稳定性较高的特钢类上市公司。 5. 涉足无缝钢管业务的上市公司目前国内涉足油气类无缝钢管的上市公司有武进不锈、久立特材、常宝股份、大冶特钢、包钢股份、华菱钢铁、鞍钢股份等，其中鞍钢股份占比较低。油气类无缝钢管制造具有较高的壁垒、需要经历下游石油公司较长的认证周期，另一方面行业市场集中度相对较高，国内主要供应商数量在10家左右。

从五家上市公司来看，武进不锈、久立特材、常宝股份来自无缝钢管业务的占比较大。而在三家企业中，以2018年的产量来推算产能利用率，武进不锈和久立特材都达到了98%，常宝股份在75%。在市场消费快速增长的背景下，供给弹性往往决定盈利的高度。因此建议重点关注具有产能优势、且毛利率高的上市公司。
6. 风险分析
宏观经济走低，房地产投资大幅下滑，汽车、家电等下游需求大幅下降。

钢材旺季需求继续回暖，关注无缝钢管类上市公司——钢铁行业周报及8月份数据点评

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