场外期权 ——为实体企业规避风险，提高利润的法宝

李金超
天津开发区分公司
执业证书编号：S1150109091356
9年证券从业经历，具有分析、基金、期货从业牌照。现负责天津开发区分公司期权业务。

为贯彻落实总书记重要讲话，3月23日天津开发区分公司联合和融期货上门为开发区集装箱制造企业讲解企业套期保值。由于钢材价格连续两年的上涨，导致该企业原材料成本大幅提升，生产利润萎缩。通过近三个小时的讲解与探讨，相关部门负责人已初步了解如何利用资本市场转移企业生产经营的价格波动风险。企业负责人对相关策略方案表示认可，已上报母公司申请审批。

近两年是钢铁业难得的好时光，钢铁业利润维持高位，钢铁价格整体上也呈现出震荡上行的大趋势。

但有人欢喜有人愁，一些以钢材为原材料的制造加工企业，面临着生产成本的提升。而近期一些钢材贸易商也很忧愁。连续两年的好光景，加上供暖期的停工，贸易商看好春节后春季开工行情，在年前就完成了春季播种，2017年底大量囤货，造成了仓库普遍爆满的情况，同时使得囤货成本维持在3800元/吨-4000元/吨的高位水平。
年后两周的时间就把螺纹的库存推到了近六年的高点，其实不仅仅是贸易商对春季的预期好，连不少企业也在春节停工前就囤了一定的库存，所以才出现今年开春后现货成交迟迟不放量的现象。当然也侧面反映了需求没有那么好，再加上部分地区返工慢、限工令未解除等原因导致了今年建筑工地对钢材的需求释放大幅晚于预期，然而钢厂的减产却远低于预期，这也是钢材贸易库存大幅累积、贸易商冬储预期落空的最主要原因。
贸易商大都依赖传统的贸易模式，一旦遇到这种行情往往无法快速调整库存规避风险，所以事前的准备就显得更加重要。
那事先可以这么做，在这种预期一片大好的情况下囤了一仓库的货，是不是可以找我们证券公司买一张“保险”（买一个虚值的看跌期权），去锁掉这种大跌的风险，这样成本与收益比非常划算。

我们在2月2日买入虚值看跌期权：
方向：看跌
行权价：3900元/吨
当时期货价：3967元/吨
到期日：4月2日
权利金：80元/吨
直到3月29日，螺纹钢主力3300元/吨，与行权价有600元/吨的价差，客户如果行权，钢贸商在期权上的回报率达到750%。
之所以没有选择期货去做这个策略，主要还是基于钢贸商对春季行情的乐观预期，囤货本来就是为了赌单边行情，用期货锁敞口也就失去了单边的风险收益。所以采用期权来避免大幅下跌的损失，同时还能享有价格上涨的收益。
2017年场外期权规模超2900亿，但随着供给侧改革纵深推进，实体经济中的风险管理需求正呈现出爆发式增长。作为土著企业的天津开发区分公司，紧盯市场动态深入了解企业需求，一直在为当地实体经营制造企业出谋划策。

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