期权课堂 | 浅析商品期权组合交易策略

对行情以及波动率的判断不同，操作时所采用的组合策略也不尽相同

期权是现代金融市场中运用非常广泛、变化非常丰富、结构非常精妙的金融衍生品，交易者通过期权、期权与其他金融产品的组合、期权与期权的组合，可以构造出具有不同盈亏分布特征的交易策略，实现不同的回报，满足不同的风险收益偏好。　商品期权基础　　
期权（option）也被称为选择权，属于衍生性金融工具的一种，其与传统金融品种最大的区别在于现金流收益的不对等性（非线性），而本质则是因为参与交易的双方其“权利”不同。简单来说，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利具有选择权，而义务方则必须履行承诺的交易义务。　　
在期权交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。在交易的过程中，期权买方为获得其选择是否交易的权利需要付出资金成本（期权费），而卖方因为承担了在买方要求交易时按约定条件交易的义务则获得期权买方所支付的资金成本（期权费），所以期权交易也常被视为权利的一种交易。　　
在现代的金融市场领域中，期权的重要性越来越受到重视，其涉及的投资标的也囊括了大部分的金融领域——个股期权、利率期权、指数期权、外汇期权、期货期权都是如今交投活跃的品种。由于策略的灵活性、价格行为的非线性特点，期权交易获得了迅猛发展。2000年，全球期权交易量首次超过期货交易量，成为金融市场交易的重要产品之一。　　
期权的主要合约因素可以总结如下：标的物——股票、指数、货币、债券、商品等。头寸情况——期权多头、期权空头；执行价格——期权规定执行交割的价格。交割时间——世界上交易所期权分为欧式期权和美式期权，欧式期权只能在到期日行权，而美式期权可以在到期时间前任意时间行权。期权类型——看涨期权、看跌期权。看涨期权是指一种“买进的权利”，期权多头有以约定价格买入的权利，没有义务，而期权空头只有以约定价格卖出期权的义务。看跌期权是指一种“卖出的权利”，期权多头有以约定价格卖出的权利，没有义务，而期权空头只有以约定价格买入期权的义务。到期时间——对于欧式期权是期权执行的时间，对于美式期权是期权执行的最后时间，在交易所交易的传统合约多为一个月或三个月，近年来出现的更加灵活的周度期权，如今在交易所也十分流行。期权价格——即权利金，是期权多头所需要支付的费用，也是期货空头可能获得的最大利润。　　
在这里需要强调的是，期权仅仅只是给予持有者权利进行期权交割，但权利持有者并不一定需要进行交割。这也是期权与远期、期货之间最大的不同。　　
按照期权标的资产类型的不同，可将期权分为商品期权和金融期权。标的资产为实物资产的期权称为商品期权，也称为实物期权。商品期权多为美式期权。期权价格与期货价格不同，对于同一到期时间期权价格根据不同的行权价格进行区分，相对于同一到期时间，可能同时存在多个期权价格。　　
从2016年12月21日原油期权的报价可以看出，看涨期权价格随执行价格上涨而下跌，看跌期权价格随执行价格上涨而上涨；看涨看跌期权的价格都随交割时间的增加而上涨。　

期权价值状态可以分为实值期权、平直期权与虚值期权。实值期权，当看涨期权标的资产（简称S）大于期权执行价格（简称X）时，即S>X时，或者看跌期权S