结构化产品 | 牛市价差期权的“攻守道”

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在“慢牛”格局下，如何才能抓住收益？

也许很多小伙伴会说“利用融资加杠杆”，但其中风险也不容小觑。如何才能在兼顾控制风险的前提下，实现稳健的收益目标呢？其实，选择合适的结构化产品，例如牛市价差期权结构，就能够在成本可控的前提下，实现相应的投资目标。

今天，小编就以结构化产品中最为经典的“牛市价差期权”结构为例，为您解密结构化产品的“攻守道”。

牛市价差期权（Bull Spread）是打包期权的一种。打包期权是由标准欧式期权与远期合约、现金和（或）标的资产等构成的证券组合。牛市价差期权又称多头价差期权。

牛市价差期权的交易策略为：

买入一份行权价较低的看涨期权，同时卖出一份到期日相同、行权价格较高的看涨期权。反之，逆向交易的看跌期权亦适用。

与单独买入看涨期权不同，牛市价差期权较好地解决了随着时间流逝、而目标资产未能快速上涨带来的风险，它能够帮助降低时间价值损耗的不利因素，降低整体期权成本。

因为，买入期权会耗损时间价值，卖出期权可以赚取时间价值。期权价值决定于标的资产的价值、标的资产波动率、期权的执行价格、权力的可行使时限（也就是时间）。

当投资者买入一个标的资产的期权时，时间是站在投资者不利一方的，也就是说，随着期权到期日的临近，期权价值会逐渐降低。

买入期权意味着投资者为时间付出了“租金”，期待标的资产价格朝着期权买入者有利的方向，只有当其变动幅度大于时间流逝导致的期权价值耗损，期权买入者才能获利。

对于期权卖出者，他出租了时间，收取了“租金”，时间反而对其是有利的，只要标的资产价格变动幅度不大，都能从时间的耗损中获利。

对于后市“温和看涨”的投资者，最适合采用牛市价差期权获利。

有牛市价差期权，自然也有熊市价差期权（Bear Spread），它与牛市价差期权相反，投资者若判断未来一段时间内标的资产价格会“温和下跌”，那么可以利用熊市价差期权，来实现低成本的盈利。

直观从收益图形上看，基于挂钩标的具体表现，一个本金保障型、年化到期终止收益率为8.2%的牛市价差期权收益情况如下图所示：

在上图中，这个牛市价差期权的最低收益为0，为保本型产品。

一般来说，内嵌牛市价差期权的结构化产品以投资固定收益产品为主，在获取固定收益的基础上，进行期权价差策略交易（通过买入低执行价看涨期权，同时卖出高执行价看涨期权来构造），其最大利润及最小利润，都是有限的：

1
到期时，当标的资产价格超出期权高执行价时，可以获得最大潜在盈利；
2
当标的资产价格不达期权低执行价时，投资者锁定最低收益。

除价差期权外，目前结构化产品中使用较为广泛的还有二元期权、二值期权、鲨鱼鳍型期权、喜马拉雅型期权等。对于结构化产品来说，其较大优势就是，可以通过对不同市场的预判，匹配不同类型的期权结构，定制结构化产品，实现自身的投资目标。

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