结构化产品 | 牛市价差期权的“攻守道”

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华泰证券资产管理   2018-4-28 23:46   5846   0
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在“慢牛”格局下,如何才能抓住收益?

也许很多小伙伴会说“利用融资加杠杆”,但其中风险也不容小觑。如何才能在兼顾控制风险的前提下,实现稳健的收益目标呢?其实,选择合适的结构化产品,例如牛市价差期权结构,就能够在成本可控的前提下,实现相应的投资目标。



今天,小编就以结构化产品中最为经典的“牛市价差期权”结构为例,为您解密结构化产品的“攻守道”。


牛市价差期权(Bull Spread)是打包期权的一种。打包期权是由标准欧式期权与远期合约、现金和(或)标的资产等构成的证券组合。牛市价差期权又称多头价差期权。



牛市价差期权的交易策略为:


买入一份行权价较低的看涨期权,同时卖出一份到期日相同、行权价格较高的看涨期权。反之,逆向交易的看跌期权亦适用。


与单独买入看涨期权不同,牛市价差期权较好地解决了随着时间流逝、而目标资产未能快速上涨带来的风险,它能够帮助降低时间价值损耗的不利因素,降低整体期权成本。


因为,买入期权会耗损时间价值,卖出期权可以赚取时间价值。期权价值决定于标的资产的价值、标的资产波动率、期权的执行价格、权力的可行使时限(也就是时间)。


当投资者买入一个标的资产的期权时,时间是站在投资者不利一方的,也就是说,随着期权到期日的临近,期权价值会逐渐降低。


买入期权意味着投资者为时间付出了“租金”,期待标的资产价格朝着期权买入者有利的方向,只有当其变动幅度大于时间流逝导致的期权价值耗损,期权买入者才能获利。


对于期权卖出者,他出租了时间,收取了“租金”,时间反而对其是有利的,只要标的资产价格变动幅度不大,都能从时间的耗损中获利。



对于后市“温和看涨”的投资者,最适合采用牛市价差期权获利。


有牛市价差期权,自然也有熊市价差期权(Bear Spread),它与牛市价差期权相反,投资者若判断未来一段时间内标的资产价格会“温和下跌”,那么可以利用熊市价差期权,来实现低成本的盈利。

直观从收益图形上看,基于挂钩标的具体表现,一个本金保障型、年化到期终止收益率为8.2%的牛市价差期权收益情况如下图所示:

在上图中,这个牛市价差期权的最低收益为0,为保本型产品。




一般来说,内嵌牛市价差期权的结构化产品以投资固定收益产品为主,在获取固定收益的基础上,进行期权价差策略交易(通过买入低执行价看涨期权,同时卖出高执行价看涨期权来构造),其最大利润及最小利润,都是有限的:


1
到期时,当标的资产价格超出期权高执行价时,可以获得最大潜在盈利;
2
当标的资产价格不达期权低执行价时,投资者锁定最低收益。

除价差期权外,目前结构化产品中使用较为广泛的还有二元期权、二值期权、鲨鱼鳍型期权、喜马拉雅型期权等。对于结构化产品来说,其较大优势就是,可以通过对不同市场的预判,匹配不同类型的期权结构,定制结构化产品,实现自身的投资目标。



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