金融衍生品组
叶倩宁 Z0013613
一、橡胶期权
【橡胶行情】今日20号胶正式上市。沪胶早盘跟随20号胶上涨，但随后震荡下行，期价小幅收跌。20号胶收盘价与开盘价持平。原料方面，泰国宋卡原料价格止跌持稳，但价格依旧低于去年同期水平，处于历史地位。进入天然橡胶供应旺季，原料供应仍存增量预期，原料价格低位整理。需求方面，“利奇马”台风已登录山东，山东大部分地区暴雨到大暴雨，而东营、淮坊等多地轮胎均处于受灾区域，半数以上轮胎企业停产，关注台风对企业造成的影响。预计沪胶及20号胶震荡整理为主。仅供参考。
【橡胶期权】周一橡胶期权成交量合计5956手，持仓量合计52300手，成交平稳，持仓小增。成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.30，看涨持仓比重仍居高位，9月持仓主力集中在12000和13000的看涨期权上，看跌期权整体成交萎靡。橡胶期货主力换月至1月合约，30日历史波动率变为36.14%，有所回升，看涨和看跌期权的平值隐含波动率分别为26.68%与25.19%，与60日历史波动率接近，表现合理。
【策略】胶价目前在底部震荡，反弹缺乏持续上涨因素支持，可考虑卖出9月11500元/吨执行价格的看涨期权赚取时间价值。
二、铜期权
【沪铜行情】宏观面，目前暂无宏观利空事件扰动下，伴随全球央行降息的步伐，宏观情绪有所修复。基本面，海外铜矿端再次出现罢工事件，预计在情绪上对铜价形成支撑，需求淡季国内保持缓慢累库节奏，短期供需矛盾不明显，铜价不具备持续反弹动力。预计短期维持低位震荡运行，沪铜主力主波动区间46000-47000元/吨。仅供参考。
【铜期权】周一铜期权合约成交量合计47394手，持仓量合计90392手，成交平稳，持仓小增。成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.73，9月看涨期权整体继续减仓，多头有撤退迹象，10月看涨持仓有所增加，虚值期权多以卖出成交为主。沪铜主力合约30日历史波动率升至12.44%，铜价波动在高位维持；期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为11.96%与10.83%，看涨波动率曲线偏高，反映最近市场还是受多头情绪主导。
【策略】中美贸易谈判告一段落，宏观情绪有所修复，但铜价缺乏基本面的支持，巩固下矛盾并不明显，后市尚需指引，可先保持空仓观望。
三、玉米期权
【玉米行情】现货方面：上周玉米现货价格稳中小幅上涨。山东地区深加工玉米收购价为2090-2100元/吨，大多数稳定，个别小幅上涨10-30元/吨，东北地区深加工企业收购主流在1780-1820元/吨，大多数稳定，辽宁锦州港口新玉米水分15%，容重690以上收购价为1850-1880元/吨，较上周五持平。鲅鱼圈港口18年新粮价格1850-1880元/吨，稳定。广东蛇口港18年二等新粮价格为1970元/吨，较上周五上涨10-20元/吨。
后市展望：目前玉米价格表现偏稳，第10轮拍卖成交量有小幅上涨，但是仍处于低位，且拍卖的粮食也面临集中出库的情况，价格可能会有所冲击，港口库存有所下滑，但是库存仍旧充足，下游目前没有看到明显的强劲需求，短期内玉米仍旧偏弱，本周未有新疫情发生，但是生猪复养困难重重，饲用端恢复缓慢，中美贸易战方面，第十二轮中美经贸高级别磋商将于7月30-31日在上海举行，现在传出最新中国购买农产品消息，玉米在列，但是由于前期美玉米上涨较多，其实抛去25%的关税，跟目前蛇口港价格相差不多，竞争力不及预期。因此，影响盘面更多是心理层面。国内基本面，在玉米去库存大背景下，加上种植面积的调减，供需缺口也在逐渐体现，因而，玉米整体下方空间支撑较强，另外，玉米进入生长季节，需要关注生长期天气情况。短线来看，玉米仍旧处于调整，鉴于卖粮出库成本支撑较强，下行空间有限。短期内看1900支撑。
【玉米期权】周一c2001玉米期权成交量PCR为2.39；持仓量PCR为0.85。自2019年初以来，c1909在4月15日出现区间突破，之后走入震荡行情。而如今玉米商品的整体价格，在目前低位仍有一定支撑，中美贸易战对玉米品种的利空影响预计非常有限。玉米期权c2001成交量合计19064手（双边），持仓量125330手。波动率方面几乎没有变化，c2001平值期权隐含波动率为9%，标的30日历史波动率7%，60日历史波动率为9%。
【策略】暂时观望。
四、豆粕期权
【豆粕行情】美国方面，美国农业部将公布经过重新调查的新作面积和产量数据，而目前市场较大的数据预期范围则代表了此次报告的不确定性，有机构认为这份报告或将重新改写市场走向，但更关键应该仍是中美贸易局势。
南美方面，巴西油籽加工协会称,巴西2019年大豆出口量料为7,200万吨高于2018年出口量6,810万吨。报告称,因美中贸易争端仍在持续,中国买家已经暂停进口美豆,因此预计中国对巴西大豆进口需求将增加。报告还下调巴西2019年大豆年末库存预估至256.5万吨,低于其7月时预估的563.7万吨。巴西农户正抓住机会销售陈豆，同时预售一些明年收获的新豆。农户将于下月开始种植下季大豆。巴西新季大豆种植面积可能增加2.3%，达到3670万公顷。
国内方面，截至8月9日的五个工作日，我国主流油厂豆粕总成交量为116.94万吨，日均成交量为23.388万吨，环比前一周的79.33万吨总成交量增加37.61万吨，或增幅47.41%。
消息面整体平静，美豆指数隔夜呈震荡反弹的走势，短期市场关注焦点重回消息面，美国农业部即将公布种植面积调查与产量数据，种植关键期后续天气将偏干，市场短期推动美豆指数反弹。国内，日内连盘粕类油脂呈震荡分化的走势，粕类价格承压运行，豆油则延续强势，带动油脂类整体走高，但尾盘出现高位回落，油脂板块短期快速拉升可能提前透支利多。料后市短期内粕类油脂将呈振荡调整的走势。
【豆粕期权】周一m2001豆粕期权成交量PCR为0.77，持仓量PCR为1.01。在7月和8月，豆粕价格的逻辑转向今年美大豆的生长状况，将主要取决于产区天气和USDA周度、月度的报告数据预估。豆粕期权成交量合计108794(双边、下同），持仓量合计243248，持仓量大增。波动率方面，m2001平值期权隐含波动率为16%，对比标的30日历史波动率14%，60日历史波动率为16%，G20峰会后豆粕期权波动率回归正常。
G20过后中美博弈消息影响力弱化，特朗普重申加关税、“汇率操纵国”等近期言论，市场情绪波动要弱于2018年12月的那一次。另一方面，往年7月时若美大豆产区天气稍有异常，IV会有升水；而在今年IV无升水，故目前市场认为美大豆产区天气并无异兆。
【策略】目前美国大豆生产期过半，策略方面暂时观望。
五、棉花期权
【棉花行情】由于棉花现货价下跌、汇率变动等因素，第十四周轮出销售底价为12744元/吨，较前一周下跌547元/吨。低廉的价格吸引大批买家，周一国储棉竞拍成交率从上周的20%+迅速回升到了90%。
农业农村部公布最新的8月产需形式分析表，因7月新疆高温干燥的不利天气将棉花平均单产从1794调减到1758公斤/公顷，产量调减12万吨，但因期初库存上调25万吨，最终期末库存上调13万吨。报告整体中性偏空。
中国3128B指数在13500附近持稳，与近月合约期现价差在1300多元/吨，大幅高于过往交割前月期现基差。09合约受期现基差支撑持稳，01合约表现偏弱，91价差回缩至500附近。多空交织，郑棉震荡整理。
【棉花期权】当日整体成交量为916手，持仓量为26576手，其中201系列合约成交量为668手，持仓量为19630手，较上一交易日增加200手。持仓量PCR降低至0.28。平值看涨期权隐含波动率为19.62%。看涨期权持仓集中在行权价15000和15600的期权上，看跌持仓集中在行权价为15400和14600的期权上。
【策略】波动率较低时购入看涨期权。
六、白糖期权
【白糖行情】国外方面，受油价拖累，原糖小幅收跌。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至7月30日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净空持仓较前周减少19478手，至68229手。由于主产国糖产量减少和全球食糖供应充足等因素影响，主力合约仅震荡微涨，收于12.17美分/磅。总持仓较前周增加2337手，至949627手。另外，分析机构Green Pool将2019/20榨季全球食糖供应缺口预估从之前的162万吨上调至367万吨。同时2017/18榨季和2018/19榨季全球食糖供应过剩分别预计为1887万吨和375万吨。Green Pool表示，2019/20榨季巴西中南部糖产量预计从之前的2680万吨下调至2580万吨。2019/20榨季印度糖产量预计从之前的2950万吨下调至2830万吨。此外，泰国、欧盟、澳大利亚和墨西哥等主产国的干旱情况也可能对全球产量造成影响。
国内方面，南宁中间商站台暂无报价，仓库报价5455-5540元/吨，持平。柳州中间商站台报价5480-5490元/吨，仓库报价5480-5490元/吨，上涨10元/吨。昆明中间商报价5400-5460元/吨，大理报价5360-5410元/吨，祥云报价5400-5430元/吨，上涨10元/吨。湛江中间商报价5300元/吨，持平。乌鲁木齐中间商报价5400-5450元／吨，持平。
整体消息面平静，国际方面，受油价下跌导致原糖走势偏弱，还需关注是否后期有更多利多消息支撑，关注后市动向。国内方面，7月产销数据预计良好，带动主力合约继续走高，今日商品走势分化，另外格外关注进口政策动向。
【白糖期权】当日整体成交量为103024手，持仓量为219768手，其中2001系列合约成交量为75716手，持仓量为165282手，成交额PCR回落至0.25，持仓量PCR为0.79，明显升高。今日SR2001合约30日历史波动率有明显升高，30日、90日历史波动率变化不大，30/60/90日历波分别为17.30%、18.46%和19.51%。001系列合约平值看涨看跌期权隐含波动率变化不大，分别为11.65%和18.19%。看涨期权持仓集中在行权价为5500的期权上，虚值期权明显增仓，行权价为5000的期权大幅减仓，看跌持仓集中在行权价为4300、4800和5300的期权上，浅虚值和中度虚值期权有所增仓，行权价为4700的期权大幅减仓。
【策略】受传统消费旺季需求刺激，短期内糖价回落有限，建议构建牛市看涨价差组合，持有时间不超过一个月。
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