钢材库存下降，消费回升缺乏支撑力度——钢铁行业周报及7月份数据点评

分析师 /王合绪（执业证书编号：S0890510120008)研究助理/ 张锦
上周全国高炉开工率环比下降1.39%，独立电炉钢厂开工率环比下降3.92%。上周螺纹钢周产量环比减少10.09万吨；热轧板卷环比增加6.41万吨；普冷板卷环比增加0.09万吨。三大品种库存均出现回落。从7月份的数据来看，钢铁产业链下游整体偏弱，受钢材供强需弱的影响，钢企盈利进一步下滑。
1. 上周钢铁行业：螺纹钢、热轧库存下降，消费环比回升在前期钢价大幅下跌的影响下，上周钢厂尤其是电炉短流程企业利润不断恶化、开始亏损，高炉企业也处于盈亏平衡线，加之消费和库存并未出现好转，市场悲观情绪不断积累，全国各地大量钢厂纷纷开展检修、主动限产；根据8月13日mysteel发布的调研，上周限产影响的日均产量在8.4万吨左右；同时受山西二青会影响，部分炼焦企业限产，开工率降低。受此驱动，上周螺纹钢产量环比下降，螺纹钢、热轧迎来久违的降库，三大品种需求端消费均有所好转。1.1. 钢铁：高炉开工率和螺纹钢供给下降，三大品种库存环比下降、消费环比上升产量：上周螺纹钢周产量360.6万吨，环比减少10.09万吨；热轧板卷333.64万吨，环比增加6.41万吨；普冷板卷74.73万吨，环比增加0.09万吨。上周全国高炉开工率为68.09%，环比减少1.39%；不含淘汰产能的高炉产能利用率为84.65%，环比减少0.75%；53家独立电炉钢厂开工率69.61%，环比减少3.92%。社会库存：上周螺纹钢库存918.34万吨，环比减少5.77万吨；热轧板卷库存253.71万吨，环比减少7.42万吨，普冷板卷库存111.43万吨，环比减少0.98万吨。中国主要钢材社会库存1288.44万吨，环比减少11.57万吨。钢厂库存：上周螺纹钢厂库262.38万吨，环比减少5.12万吨；热轧板卷库存99.17万吨，环比增加2.71万吨；普冷板卷库存29.31万吨，环比减少1.13万吨。钢材消费：从推算来看上周螺纹钢消费371.49万吨，环比增加30.26万吨，上周合计库存减少10.89万吨。上周热轧板卷消费338.35万吨，环比增加16.9万吨，上周合计库存减少4.71万吨；上周冷轧板卷消费量76.84万吨，环比增加3.3万吨，合计库存减少2.11万吨。1.2. 铁矿：发货环比微增，库存下降铁矿供给：上周澳洲铁矿石发货量1443.5万吨，环比增加17万吨；巴西铁矿石发货量722.2万吨，环比增加1.4万吨；北方铁矿石到港量673.3万吨，环比减少201.6万吨；双周调研公布的全国266座矿山精粉产量41.63万吨/天，环比减少0.49万吨。铁矿库存：进口铁矿石港口总库存11601.24万吨，环比减少249.51万吨，从趋势来看，尽管铁矿库存环比有所回落，但在发货量环比上升的趋势下，未来铁矿库存总体呈现小幅震荡回升；双周调研的公布的钢厂进口矿库存可使用天数为27天，环比减少2天。1.3. 焦炭：日均产量和库存环比下降焦炭供给：上周焦炭供给受到山西二青会影响，价格受到山西和山东焦化去产能发酵的影响；上周独立焦化厂产能利用率为 79.44 %，环比减少0.24 %；独立焦化厂日均焦炭产量为66.78万吨，环比减少0.75万吨。焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存24.84万吨，环比减少3.08万吨；港口库存481.4万吨，环比减少0.1万吨；钢厂焦炭库存454.74万吨，环比减少0.08万吨；钢厂焦炭库存可用天数 14.33天，环比增加0.04天。1.4. 矿跌、焦涨，钢材现货小幅上涨
1.5. 钢材盈利环比：螺纹钢、热轧、冷轧模拟毛利均上升
2. 7月份钢铁产业链下游需求偏弱，钢企盈利进一步下滑2.1. 下游乘用车零售重归弱势、主机厂延续主动去库存7月汽车产量180万辆，同比减少11.9%，销量180.8万，同比减少4.2%，产销降幅都进一步收窄。1-7月累计产量1393.2万辆，同比减少13.5%，1-7月累积销量1413.1万辆，同比减少11.4%。7月份乘用车狭义零售同比下降4.97%，在经历6月份的国五清库、新能源车抢装之后，汽车市场重归疲软态势。7月主机厂总体汽车库存95.3万辆，环比减少1.3万辆，连续四个月库存下降，同比减少56.3万辆，库存处于历史同期低位。7月份汽车经销商库存系数1.75，同样出现大幅反弹，与历史同期相比，仅仅低于18年的水平。从经销商到主机厂链条来看，经销商被动增库、主机厂主动去库，短期来看后市汽车消费仍将维持在较弱的格局，受去年基数低的影响，同比下降将进一步收窄，汽车对上游产业的拉动仍然较弱。
2.2. 空调同比负增长、冰箱同比增速回升、洗衣机同比大幅回落7月空调产量1686.1万台，同比下降3%，增速持续回落，连续8个月增长后首次下降。家用冰箱产量734.2万台，同比增速9%；家用洗衣机产量491.5万台，同比下降7.3%，连续两个月高增长之后，出现萎缩。5月统计的数据，空调、冰箱、洗衣机出口占产量比分别31%、69%、41%。家电销售主要与房地产装修有关，从商品房竣工面积来看，7月4905万平米，同比减少1%，降幅进一步收窄。总体来看，全球经济放缓、国内房地产竣工面积处于历史同期低位使得家电需求整体较弱。

2.3. 造船完工量连续三个月下降、手持订单处于历史低位造船：7月造船完工量245万载重吨，同比减少17%，环比下降65万吨；手持船舶订单量8190万吨，环比增加18万吨，基本持平，但仍在历史低位水平。据卡拉克森统计，6月全球造船完工量914万吨，环比增加119万吨，手持船舶订单量18924万载重吨，环比下降815万吨。
2.4. 工程机械挖掘机产量连续三个月下降工程机械：7月挖掘机产量15813台，同比下降22.7%，连续三个月下降；累计产量176517辆，同比增速回落至14.3%。7月挖掘机销量12346台，同比增加11%，累计销量149553辆，同比增速13.9%。产品市场销售结构方面，大型挖掘机7月同比下降3%，中型挖掘机同比增长2%。小型挖掘机同比增长17.5%。小型挖掘机增长与机器换人、乡村建设、市政工程等基建投资有着密切联系，将是未来决定行业销量走势的核心机型。本轮工程机械行业从16年二季度进入一个高速增长周期已经持续3年，设备更新需求逐步下降。考虑到下半年基建投资有可能增加，但力度较弱，拉动挖掘机持续增长的动力已萎缩，行业景气度回落。
2.5. 房地产新开工和基建投资增速小幅回落房地产：7月房地产新开工面积20207万平米，同比增加6.6%，增速回落；除去土地购置费房地产投资7794亿元，同比增加7.69%，增速小幅回升。1-7月份，商品房累计销售面积88783万平米，同比下降1.3%；百城土地成交累计面积下降8.7%,降幅收窄；受销售和购地面积下降的影响，房地产新开工增速将进一步回落。基建：1-7月全口径基建投资累计增速2.91%，不含电力基建投资累计增速3.8%，两项指标小幅下降。7月份地方政府专项债实际发行额4385亿元，同比增加136.92%，尽管短期专项债发行的加大能够带动基建投资的小幅回升，但整体地方债务融资余额受限拉动基建投资回升的动力偏弱。

2.6. 油价小幅上升，油气投资延续高增长7月纽约轻质原油期货平均结算价格57.55美元/桶，环比上升2.75美元/桶；1-7月国内石油和天然气开发固定资产投资累计同比增速44.7%，连续两个月保持高速增长。
2.7. 铁、钢、材产量增速均同比回落，出口降幅收窄，钢材消费环比回落7月粗钢产量8522万吨，同比增速5%，累计粗钢产量57706万吨，日均粗钢产量275万吨。钢材产量10582万吨，同比增速9.6%。铁水产量6831万吨，同比增速0.6%。
7月钢材出口557万吨，同比减少5.43%。累计出口3996.9万吨，同比减少3.25%。钢材进口84.2万吨，同比减少18.25%；累计进口666.4万吨，同比减少13.45%。全年累计净出口3330.9万吨，同比下降0.01%。
根据测算，7月消费9979万吨钢材，同比增速10.2%。全年累计消费65598万吨，同比增速10.06%。
2.8. 铁矿石港口库存逐步回升、供需矛盾逐步缓和根据Mysteel统计7月四周澳洲巴西发货合计8515.6万吨，相比6月四周9341万吨，环比减少8.9%。从6月份的全球海关数据来看，铁矿石进口量9376.8万吨，同比减少6.4%；累计进口61319万吨，减少1.7%。但从趋势来看，海外矿山供给正逐步提升。从7月底发布的港口库存来看，进口铁矿石港口总库存11869.3万吨，环比6月底增加445.8万吨。从历史趋势来看，四大矿下半年产量会高于上半年，同时部分国内矿山和海外内非主流矿也在积极复产。随着发货的提升，供需矛盾逐步缓和。
2.9. 焦炭产量同比增速回落，库存环比持平7月焦炭产量3961万吨，同比增加5.9%，环比减少5%。累积焦炭产量27400万吨，同比增加6.7%。7月底全国焦炭总库存969万吨，环比增加6万吨；其中港口库存489万，环比增加23万吨。相对历史同期，7月底全国和港口焦炭库存同比增加29.3%和54.7%。总体焦炭产量增速远大于同期铁水增速，供需相对宽松。
2.10. 钢材价格持平、矿焦一涨一跌，钢企盈利进一步下滑7月份钢铁产业链上，钢材价格基本持平，铁矿价格上涨，焦炭价格下跌。
受铁矿价格大幅上涨、钢价走平的影响，钢企盈利下滑，7月螺纹模拟毛利378元/吨，热卷149元/吨，冷轧板卷8元/吨。
3. 上市公司重要事件截止8月19日，我们跟踪的32家上市公司中有12家发布中报，其中1家扭亏为盈（ST抚钢）；4家盈利同比增长（武进不锈、大冶特钢、钢研高纳、金洲管道），全部是特钢和油气钢管类企业；7家盈利同比减少（首钢股份、重庆钢铁、柳钢股份、方大特钢、沙钢股份、杭钢股份、新钢股份）。
4. 个股及板块表现、重点建议7月申万钢铁指数跌幅-5.35%，跟踪的32家A股上市公司和2家港股上市公司，2家上涨，30家下跌。

从7月份发布的下游数据来看，房地产新开工尽管处于历史高位，但从中央政治局会议对房地产的定调不作为短期刺激经济的手段，以及近期土地成交和新房销售情况，未来包括房地产新开工在内的投资将逐步回落；从地方专项债发行来看，尽管7月份同比大幅增加，但整体地方债务融资余额受限拉动基建投资回升的动力偏弱；制造业链条上乘用车库存攀升，家电增速回落、造船和工程机械景气度回落，整个板材的下游需求仍然较弱。整体来看，上周钢材的消费回升缺乏需求持续释放的力度支撑。在成本端铁矿供需的逐步转好、价格逐步回落，但焦炭受山西和山东去产能推进的影响、价格将比较坚挺。钢材整体尽管需求较弱，但供给体系自身调整应对能力在提升，部分企业一旦亏损则会减产，同时加上对国庆环保减产预期，短期钢价下跌概率较小。钢企盈利整体偏弱、趋稳。建议继续关注细分行业波动性较小、盈利稳定性较高的特钢类上市公司，和以生产油气开采用无缝钢管为主的上市公司。5. 风险分析宏观经济走低，房地产投资和基础设施建设的下滑，汽车、家电等下游需求大幅下降。