摘要
要闻
公告
世界贸易组织(WTO)农业委员会将于本周一针对澳大利亚对印度糖补贴的指控进行讨论。澳大利亚认为，印度补贴导致全球糖价大幅下跌，并对本国糖厂造成了伤害。
11月22日，巴布亚新几内亚、中国和泰国在莫尔斯比港签署了一项协议，将在市中心的Abau区发展一个价值34亿基那的综合农业项目。
期现
市场
隔夜美盘原糖受原油反弹带动有所企稳，当前期价持续受压于10日均线水平，截至11月26日，收于12.49。当下全球糖价逐步从高位回落，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价11月27日报价较上一交易日表现较为平稳，成交情况一般。11月27日，郑糖期货主力维持震荡，受压于上方10日均线水平，各合约结算价涨跌不一，期货总成交量和总持仓量均降。
期权
市场
11月27日，郑糖主力结算价企稳反弹，期权总成交量18,250 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少68,252 手，持仓量142,480 手，较上一交易日增加1,308 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.11 和0.65 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率位于五年历史25百分位水平附近。主力平值附近购沽隐波较为平稳。
后市
展望
隔夜美盘原糖有所企稳。我国郑商所白糖主力期货11月27日结算价止跌回稳，量能维持较低水平，现货价格有所企稳。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖受原油反弹带动有所企稳，当前期价持续受压于10日均线水平，截至11月26日，收于12.49。当下全球糖价逐步从高位回落，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价11月27日报价较上一交易日表现较为平稳，成交情况一般。11月27日，郑糖期货主力维持震荡，受压于上方10日均线水平，各合约结算价涨跌不一，期货总成交量和总持仓量均降，成交总量为497,140 手，较上一交易日减少156,850 手，总持仓量为556,312 手，减6,892 手。其中主力SR905的结算价为4899 ，结算价涨幅为0.16 %，成交量为177,912 手，减少65,744 手，持仓量为311,898 手，较上一交易日增3,500 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
11月27日，郑糖主力结算价企稳反弹，期权总成交量18,250 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少68,252 手，持仓量142,480 手，较上一交易日增加1,308 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.11 和0.65 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的88.69%和8.59%，持仓量占比分别为71.89%和22.36%。其中主力SR905期权合约系列成交量为16,186 手，比上一交易日减少7,990 手，持仓量为102,424 手，较上一交易日增加1,126 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力5月合约系列中成交最高的为4800认沽（SR905结算价为4,917 ）。合约成交量PCR为1.13 ，较前一日升0.31 。持仓量PCR为0.66 ，较上一交易日上升0.01 ，远线预期较为平稳。当前压力线为5400，支维位于4900一线。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力9月合约系列中成交最高的为5500认购（SR909结算价为4971 ）。合约成交量PCR为0.69 ，较前一日降0.13 。持仓量PCR为0.59 ，较上一交易日下跌0.01 ，远线预期维持平稳。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中空方力量占优，增仓主要集中于4800认沽（SR905结算价为4,917 ），市场情绪维有所趋紧。次主力9月合约系列各合约持仓变动水平偏低，多方力量较为领先，其中增仓相对最高为5500认购（SR909结算价为4971 ），后市预期谨慎偏多。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
11月27日，郑糖期货主力结算价回升。白糖期权合约总成交量缩减而总持仓量略有上升，总持仓PCR基本持平，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价止跌回升， 5日历史滚动波动率上升至8.26 %，位五年历史25百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为8.26 %，7.59 %，9.67 %和13.05 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为11月27日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布， SR905结算价为4,917 ，当前SR909结算价为4971 。
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力5月合约中购沽隐含波动率均呈倾斜形态，平值附近购沽隐波较为平稳。次主力9月合约中购沽隐含波动率均呈倾斜形态，购沽隐波涨跌互现。
后市展望
03
隔夜美盘原糖有所企稳。我国郑商所白糖主力期货11月27日结算价止跌回稳，量能维持较低水平，现货价格有所企稳。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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