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2018年11月24日
期权教室杜啸鸿
从Optionsellers.com倒闭学到的东西笔者在《期权 Long & Short》书中有这样的描述：「Long是投机，以小博大，本小利大利不大，因为赢面小。Short是投资，以大博小，本大利小利不小，因为赢面大。」在投资领域，特别是期权这种衍生品，若认为Long就是以小博大获利快，Short就是轻松赚钱当收租，估计要在期权市场上交不少学费才能练出真功夫。最近笔者受邀在港交所讲股票期货与期权，还是反复强调；期权的核心就是对冲（当然这只是笔者的观点），不能用期权的对冲功能作对赌。
以上的开场是为了讲今天的主角：美国Optionsellers.com 倒闭。这是一家标榜Market insights and optionselling suggestions for the high net worth investors.（笔者不认同这种广告言语是另一个话题）的期权公司，2016年初主动找上门推销，曾有交流，所以对该公司略有了解。该公司是专门做期权Short（美国讲Sell）仓，而且是Short Call +Short Put，基本不用Long的策略。两位人物，James Cordier（Author and Founder）and Michael Gross（Author and Director），笔者非常有兴趣与这两位行家交流，因为本人与他们有共同之处：写书+开课+操作；但也同时挑战他们的Short仓策略（包括他们的生意模式），他们的解释是：这些Short两头的策略只是用于商品期权。
失败经验关键四点
笔者对商品期权是门外汉，只能勉强接受这种解释，但做期权开单方向的Short已是一种风险，若Short两头就是双向风险，若不是开秃鹰（Condor）加Long做保护，笔者是不建议的（本栏2017年4月14日的文章题为：「大市波幅窄动态开秃鹰」），除非是张数非常少而且是时间非常短（《期权循环图》简介ABCD堂有清晰解释）。可是Optionsellers.com的建议都是时间长（一般都是6个月），张数多，杠杆高，按他们的讲法「Our goal is to take anaggressive vehicle and manage it conservatively」。
总结他们的失败经验，笔者认为有关键的4点：
1.目标
股票期权Short两头是可以接受的，因为最大风险只是出货或者进货（《期权千字规》（一）「按金虽少勿乱Short 有钱有货最安乐」，千字规（三/完结篇）本栏下期发表，敬请留意）。但商品不同，散户层面看，不可能买进百吨计的大豆，也不可能有千桶计的原油在手，更不可能库存天然气（这次出事的商品）。以Optionsellers.com的策略是用Short做投机，完全没有对冲成分，是赚最高风险的钱。
2.对手
笔者在堂上一直强调，有Long就有Short，Optionsellers.com在商品领域开Short，那对手开Long又是什么人呢，如股票期权般是散户吗？当然不是，很可能就是相关商品公司用Long做对冲当买保险，开Short若能如保险公司般承受风险（Under taking），当然可行，但若只是Taking risk，必然损手。
3.期权金
Optionsellers.com强调收取的都是时间值，只要有耐性，原则上会赢，但由于是Naked，要做得安全，只能选择价外（OTM）甚至是非常价外（Deeply-OTM），期权金非常少是必然的，于是就大手开仓，埋下巨型风险。
4.时间值
Optionsellers.com开仓基本上是6个月，甚至更长，因为是非常价外，只有时间够长才能获得较多的时间值，要解释道理也非常简单。可是我们要自问，对如此长期的价格变动有把握吗？20%的波幅是正常波幅，但足以致命。
早前James在YouTube公开道歉，声泪俱下，但周一就删除了。笔者与友人交流，非常惋惜这两位有30年期权经验而且非常努力的高手，认为我们应该Learn from other's mistake，但最后的结论是：This day forOptionsellers.com is coming sooner or later but unfortunately last week.
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James Cordier(Author andFounder)
Michael Gross(Author andDirector)
info@hkoptionclass.com.hk
笔者为香港证监会1, 2, 4, 5 号业务持牌人
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