成分股调整对上证50指数的影响

2019年6月3日，上交所发布公告称将于2019年6月17日调整上证50指数成分股，本次调整将对5支成分股进行替换，涉及的指数权重按4月末计算约为3.75%。根据回测，由于被调出的“山东黄金”与大部分股票相关性较低，导致调入股票组合的波动率、与50ETF的协方差均高于调出股票组合，预计本次调整可能会对上证50指数的波动率带来正向影响。但是考虑到调整涉及的权重较低，绝对影响作用不会太大。

（一）调整概况
2019年6月3日，上海证券交易所与中证指数有限公司公布上证50指数的调整方案，将于2019年6月17日（星期一）调整5支成分股，其中“山东黄金（600547）、绿地控股（600606）、大秦铁路（601006）、北京银行（601169）、三六零（601360）”调出指数，“三一重工（600031）、海通证券（600837）、中信建投（601066）、中国国航（601111）、中国人保（601319）”调入指数。

（注：表中调出权重为2019.4.30值；调入权重按Wind数据估算、未必为最终值，仅供参考）

（二）银行权重下降，非银、机械权重上升

按照2019年6月3日收盘价和Wind自由流通股本估算，调整后，银行权重下降，非银、机械行业权重上升，其余行业比重变化不大。

（注：表中数据按2019.6.3收盘价及Wind数据估算，未必为最终值，仅供参考）

（三）调入、调出股票表现对比
根据上一节中估算的权重数据，分别计算调入、调出的五支股票的固定权重收益。在今年来的行情中（2019.1.1-2019.5.31），调出的五支股票上涨4.4%；调入的五支股票除中国国航外均有30%以上的涨幅，整体上涨42.1%。

（注：按2019.6.3收盘价及Wind数据估算，仅供参考）

（四）调入股票的整体波动率高于调出股票

从组合整体波动率来看，调出股票中的“山东黄金”与其他股票相关性较低、降低了整体的波动性，因此调出股票组合的平均年化波动率仅为15.7%，明显低于调入股票组合的38.9%的平均年化波动率。此外，指数的波动率与“各分项各自的方差+各分量两两之间的方差”成正比，50与调出股票组合的年化协方差为0.23%，而50与调入股票组合的年化协方差为0.53%。从以上两个角度来看，调入的股票对上证50指数的波动率存在正向影响。

（注：按2019.6.3收盘价及Wind数据估算，仅供参考）

尽管调入股票组合的波动率高于调出股票组合，但由于所调整的股票权重占比较小，因此对指数波动率的绝对影响不大。我们结合调整后的成分股情况及权重测算数据构建“调整指数”，“调整指数”与“上证50指数”相比，波动率有一定提升但是幅度有限，其年化波动率高于上证50指数的平均量仅为0.6个百分点。

（注：按2019.6.3收盘价及Wind数据估算，仅供参考）

崖系军军。 · 2019-6-4 16:36:18

隐含波动率要涨还是跌呢？

蓝色太阳1 · 2019-6-6 15:38:57

隐含波动率要涨还是跌呢？

成分股调整对上证50指数的影响

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