可转债是否可以轮动？

最近不少人问我：可转债是否可以根据转股溢价率轮动？
答：我比较笨，不会轮动。
他不甘心，继续问：转股溢价率不是越低越好吗？有更低的为什么不换过去呢？

答：溢价率低不代表更便宜，也不代表就一定会涨。聊到这里，我发现有必要先科普一下转股溢价率的定义。
转股溢价率，是指当前转债价格相比于它的转股价值的溢价程度。那转股溢价率如何计算呢？
微光老师在《投资要义》书里写的计算公式如下：
转股溢价率=（转债价格-转股价值）/转股价值*100%
转股价值=转债面值100元/转股价格*正股价格

我在2018年长投年会上用的转股溢价率公式如下：
转股溢价率=（可转债收盘价*转股价）/（正股收盘价*100）-1

例如：蓝标转债,可转债收盘价格是94元,转股价格是5.29元,正股蓝色光标的价格是4.75元,其转股溢价率=(94*5.29)/(4.75*100)-1=4.69%

用投资要义的公式，转股价值=100/5.29*4.75=89.79元
转股溢价率=（94-89.79）/89.79*100%=4.69%
可见两个公式计算结果是一样的。你随便用哪个公式计算都可以，当然不愿意算的直接看集思录网站的可转债栏目即可。https://www.jisilu.cn/data/cbnew/#cb

转股溢价率越高，它跟随正股上涨的关联程度就低，也就是进攻性比较弱；而溢价率越低，跟随正股上涨的关联程度就高，也就是进攻性越强。

搞清楚转股溢价率的定义，含义和计算公式之后，我们再来看前面的问题：

可转债是否可以根据转股溢价率轮动？

想短线轮动赚差价的高（tou）手（ji）看溢价率的底层逻辑是基于转债会紧密跟随正股上涨。因为溢价率越低代表它跟随正股上涨的关联程度越高，但反过来下跌的时候也一样哦。所以轮动吸引人的地方是基于抓住转债间歇性上涨卖出，等它价格跌回了再买回来。

而我的转债策略是分散买入面值附近的转债，是不考虑转股溢价率。因为面值附近买入持有到期已经是保本的。至于能赚到多少，取决于大股东的转股决心和市场情绪。这种方法比的是耐心。
但基于转股溢价率低买入是不一定能赚钱的。
举个例子：目前上市交易的172只可转债里洪涛转债的转股溢价率最高，截止到2019年7月31日，其转股溢价率高达213%。而2016年8月刚上市的时候转股溢价率只有34%,刚上市洪涛转债的价格是122元，现在只有95.8元。也就是说溢价率低的时候转债价格反而更高。

我们再看平银转债的转股溢价率和转债价格的走势对比图：

下图可以很明显看出，自从平银转债今年2月份上市以来，溢价率从最高接近20%到最低的-0.6%，同期转债价格从113.8元涨到4月24日的122元。如果你根据溢价率低来买，那么正好在4月24日的高点122元买入后就一路跌到112元，今天才涨回122元。

聪明的小伙伴会问，上面两个例子转债的价格都高于120元买入，所以才会亏钱，那么我们买面值以下的低溢价率的是否就能解决这个问题呢？

答：2018年10月18日是目前已知可转债创历史新低的日子，我统计了2018年10月18日-2019年7月31日可转债涨幅排名如下：

特发转债是18年12月才上市的，所以我们看涨幅第二名的广电转债，它在18年10月18日的价格是90.46元，转股溢价率是40.78%，显然是不符合转债价格低+溢价率低的轮动买入要求的。

涨幅第三名生益转债18年10月18日价格是103.17元，转股溢价率是32.61%

涨幅第五名东音转债18年10月18日价格是87.64，转股溢价率是23.87%。

涨幅第六名天康转债18年10月18日价格是87.67元，转股溢价率是91.56%。

其他涨幅前列的转债大家可以自行查询数据，以上数据至少可以说明根据转股溢价率轮动在过去9个月是轮不到暴涨的转债的，而且即使轮动到买入也很快就会卖飞。轮动结果很可能捡了芝麻丢了西瓜。

最后留一个思考题：截止到19年7月31日，低于100元的转债有39只，税后到期收益率大于0的转债有113只，但是我们的资金有限不能全部分散买入，应该怎么办呢？

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