摘要
要闻
公告
生意社报道，据德国汉堡的行业刊物《油世界》周三称，2018年10月份，阿根廷的大豆压榨量达到330万吨，超出了市场预期。不过进入11月份以来，阿根廷的大豆压榨量再度放慢。
外媒11月22日消息：据私营分析机构Informa经济公司称，2019/20年度美国大豆期末库存接近10亿蒲式耳，2019/20年度全球大豆期末库存将达到1.151亿吨，相比之下，本年度预计为1.129亿吨。
期现
市场
隔夜美盘豆粕呈区间整理，持续承压于60日均线，量能维持较低水平。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧支撑叠加关税摩擦，短期或维持较低水平震荡。11月22日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所下调，成交情况一般。11月22日豆粕期货主力窄幅整理，各合约结算价涨跌不一，总成交量缩减而持仓总量增加。
期权
市场
11月22日，豆粕期权总成交总量为75,792 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少32,494 手，总持仓量为638,096 手，较上一交易日减少456 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.63 和0.96 ，投资者情绪进一步趋紧。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史90百分位水平以上。主力平值附近购沽隐波均略有下调。
后市
展望
受压于贸易关税问题，隔夜美盘豆粕维持较低水平整理。我国11月22日豆粕期货主力窄幅震荡，量能维持较低水平。期权市场持仓反映投资者情绪趋紧。当前贸易问题再启，但受压于国内偏紧的基本面，后续反弹空间有待观察，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘豆粕呈区间整理，持续承压于60日均线，量能维持较低水平。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧支撑叠加关税摩擦，短期或维持较低水平震荡。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
11月22日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所下调，成交情况一般。11月22日豆粕期货主力窄幅整理，各合约结算价涨跌不一，总成交量缩减而持仓总量增加，成交总量为1,086,880 手，较上一交易日减少724,230 手，持仓总量为2,504,782 手，较上一交易日增7,034 手。其中m1901合约结算价为3148 ，结算价涨幅为0.03 %，成交量为746,114 手，较上一交易日减少了606,034 手，持仓量为1,159,160 手，当日减仓量为25,956 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
11月22日，豆粕期权总成交总量为75,792 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少32,494 手，总持仓量为638,096 手，较上一交易日减少456 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.63 和0.96 ，投资者情绪进一步趋紧。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的81.00%和11.62%，持仓量占比分别为68.48%和24.21%。主力m1901合约系列成交量为61,388 手，比上一交易日减少26,008 手，持仓量为436,948 手，比上一交易日减少5,834 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3250认购（1月豆粕期货结算价格为3148 ）。合约成交量PCR为0.49 ，较前一交易日降0.35 。持仓量PCR为0.89 ，较前一交易日上升0.04 ，市场预期有所趋紧。当前价格压力线为3250，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2800认沽（5月豆粕期货结算价格为2804 ）。合约成交量PCR为0.97 ，较前一日升0.17 。持仓量PCR为1.09 ，较前一交易日上升0.01 ，市场远线情绪较为平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认沽持仓增加较为领先而认购多有离场，增仓主要集中于2900认沽（1月豆粕期货结算价格为3148 ），后市情绪趋紧。次主力5月合约交投活跃度有所提高，空方力量较为领先，增仓相对最高为2800认沽（5月豆粕期货结算价格为2804 ），远线情绪维持趋于谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
11月22日，豆粕主力期货结算价略有上调。豆粕期权成交量和持仓总量均降。总持仓量PCR 上升0.04 ，市场情绪趋紧。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
11月22日，豆粕期货结算价略涨，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至27.89 %，位五年历90百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为27.89 %、21.91 %、25.30 %和22.26 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为11月22日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3148 ，5月豆粕期货结算价格为2804 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，平值附近购沽隐波均略有下调。次主力1905期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波大致持平。
后市展望
03
受压于贸易关税问题，隔夜美盘豆粕维持较低水平整理。我国11月22日豆粕期货主力窄幅震荡，量能维持较低水平。期权市场持仓反映投资者情绪趋紧。当前贸易问题再启，但受压于国内偏紧的基本面，后续反弹空间有待观察，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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