中国资本管控力挽狂澜，市场动荡之年未见资本外流

从许多方面看，外在条件似乎为中国资本外流创造了完美环境：经济增长在放缓、美国利率正上升、人民币汇率接近十多年来的最低水平。

然而，却很难找到迹象表明资本在逃离这个全球最大的新兴市场。原因何在？

分析师指出，中国加大了资本管控力度。三年前人民币意外贬值之后中国收紧了政策，对海外收购、在香港购买保险产品等各个方面实施限制措施，使得2018年的资本外逃更像是一丝细流。

在中国金融市场经历了动荡不安的一年后，这应该让投资者有理由保持乐观。这一年来，债券违约增加、房地产市场紧张不安、股市市值蒸发了2.7万亿美元。据中国官方上周公布的数据，虽然人民币和上海股市在10月份双双跌至多年低点，但国内购汇需求却趋缓。

华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭表示，在此轮人民币贬值期间，资本管控在限制资本外流方面发挥了非常重大的作用，不太可能再次看到资本无序外流。

中国近年来遏制资本外逃的措施包括禁止国内加密货币交易所、加强个人购汇的披露要求，以及收紧对公司海外投资的限制。这些举措都旨在帮助决策层避免人民币贬值、资金外流继而又促进人民币进一步贬值的恶性循环。

在2015年底和2016年，这种恶性循环曾搅乱中国金融系统，当时投资者从中国撤出了估计共1.4万亿美元的资金。彭博行业研究的数据显示，今年1-9月份的净流出规模更小，总计约2,960亿美元。

“与2015、2016年相比，外流压力一直还比较温和，”渣打银行大中华和北亚首席经济学家丁爽称。

当然，如果人民币贬值加速，情况就可能有变。一个表明中国民众仍有兴趣将资金转移出境的迹象是：从今年3月份到10月份，随着人民币汇率走软，Ybex的访问量增长了逾一倍；Ybex是总部位于香港的互联网平台，帮助联接个人和外汇交易商。Ybex的联合创始人兼首席执行官Andrew Lee说，过去几个月，该平台收到了越来越多关于如何兑换掉人民币的询问。

明年1月份人民币将面临重要考验，因为届时中国公民每年5万美元的换汇额度将刷新。

如果外流压力增加，当局仍有大量工具可以动用。他们可能会加大个人和公司试图转出资金的行政障碍，或者加强干预外汇市场、与人民币贬值预期搏斗。

本月，中国央行暗示其将加强人民币汇率管理，并首度在香港发行了央票--此举可能在一定程度上是为了抑制人民币卖空。在连续七个月走贬之后，人民币汇率在11月份小幅上涨，目前报1美元兑6.93元人民币左右。

中信证券驻北京的固收分析师明明在近期的报告中说，（央行）后续可能有一系列市场化或非市场化的手段措施维持人民币汇率的基本稳定，短期内‘破7’的概率降低。

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