商品期货周报20190715

行情与分析
黄金：沪金高位震荡，短线操作

白银：高位震荡
铜：驱动力不足，价格反弹受限
铝：淡季下的偏弱态势延续
锌：消费淡季，价格走弱
镍：近期涨势强劲
螺纹钢热卷：供应持续受限或将制约下行空间，高位震荡思路对待
铁矿石：供需矛盾边际缓和，高位震荡思路
动力煤：现货延续弱势
焦煤焦炭: 现货情绪有所好转
玻璃:短线偏弱中期是个震荡市
豆类：美豆产区天气忧虑再起，或偏强震荡
白糖：91反套继续持有
棉花类：利多不涨利空敏感，郑棉弱势格局
菜籽类：菜粕震荡，菜油下方支撑较强
鸡蛋：谨慎偏多
棕榈油：下跌空间或有限
玉米：有企稳迹象
原油：测试上方压力
PTA：偏弱震荡
MEG：短期反弹
天胶：偏弱整理
沥青：缓慢去库持续进行，谨慎看多
LLDPE：短期气氛转弱
PP：暂时震荡市  周线级别偏强
甲醇：弱势震荡
本月行情及展望
黄金：金价震荡走高，短线做多
技术面上，长期来看，金价目前已完成底部构建，底部出现逐渐抬高。近期市场突破前期高位。周线来看，MACD处于零轴上方，反弹向上运行，红色动能柱逐渐放大；随机指标位于中轴上方，反弹向上运行；BOLL轨道开口，金价依托上轨上行；短期均线反弹，k线站于短期均线上方。日线图来看， MACD位于零轴上方，回调向下运行，绿色动能柱逐渐放大；随机指标处于中轴附近，指标趋缓；BOLL轨道收口，金价脱离上轨；短期均线向上发散，k线站于短期均线上方。
综合来看，中期技术层面处于多方市场，少数指标趋缓；短期技术指标处于多方市场，多数指标趋缓或回调。整体市场短期处于震荡偏强行情。
白银：高位震荡
从当前联储主席的态度以及市场的预期来看，7月降息仍然是大概率事件，但是一次降息50个基点的概率还是太小。如果在7月底会议之前，联储降息概率还是维持在100%，那么黄金在目前这个位置仍能守得住。但是要往上看更强的上涨动力，我们觉得是比较难的。除非7月降息50个基点的概率上升到50%及以上，但是这个可能性不大。7月FOMC会议联储有可能会先试探着降25个基点，看看市场的反应，看看经济数据的反应，再决定后期的降息路径。
对贵金属来说，什么时候是价格涨得最好的时候，一个是通胀预期不变，名义利率下降，这个也是今年6月贵金属大涨的主要驱动；另一个是通胀预期上升，名义利率不变。这两个时候都对应了美国实际利率的下降，贵金属一般情况下都会大涨。但是现在的情况是，如果通胀预期和名义利率一起往下走，美国实际利率的降幅是收窄的，不会再像6月份下得那么快；如果通胀预期回升，名义利率也会跟着回升，而且会走得比通胀预期更快，所以实际利率也会上来，这两种情况都意味着黄金上涨的动能是趋向削弱。除非是通胀预期还稳定在这里，但是联储继续鼓吹更大的降息幅度。这种情况也就意味着美联储既不关心就业，也不关心通胀，他只关心特朗普的推特。
操作上，黄金下方关键支撑位在1380，如果没有破，6月上涨趋势还是在的，短期的调整也只是调整，但是如果7月没有降息，这个位置是有可能破的。另外，白银周线级别上继续考验自2016年7月高点下来以来的下跌趋势线，这个位置也关注下阻力。
铜：驱动力不足，价格反弹受限
上周，LME铜价下测后回升。宏观方面，美国7月降息板上钉钉，美元指数大幅回撤。美国6月核心CPI环比增0.3%，高于预期和前值；同比增2.1%，符合预期。美国6月PPI环比增0.1%，与前值持平；同比增1.7%，低于前值。美联储会议纪要显示，多数美联储官员认为风险上升的情况下可能会导致更大幅度的降息，如果即将公布的数据显示经济形势进一步恶化，降息可能是合适的。同时，美联储主席鲍威尔国会证词表示，贸易及全球经济增速前景存在不确定性，美国经济前景近几周未出现改善；存在通胀疲软的风险，且风险比美联储当前的预期更加持久，重申为维持美国经济增长美联储将采取合适的措施。美联储主席鲍威尔证词讲稿提前公布后，美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为97.2%，美元指数连续3日下行。欧洲经济风险，货币政策或改变立场。意大利经济活动将处于停滞状态，英国无协议脱欧的可能性上升。从数据上看，欧元区5月工业产出年率-0.5%，较前值跌幅扩大。欧元区7月Sentix投资者信心指数-5.8，低于前值和预期，录得2014年11月来最低水平。欧盟委员会下调欧元区经济展望，维持欧元区2019年GDP增速预期在1.2%不变，但将2020年增速预期由1.5%下调至1.4%。IMF表示，如果出现严重的经济下滑，欧元区需要财政刺激。欧洲央行会议纪要表示，委员会同意需要改变立场，表现出采取行动的决心。行长德拉吉确定所有委员均同意欧洲央行的整体政策方案，可能采取的措施包括延长和加强前瞻性指引，恢复资产购买计划和降低利率；若低通胀持续下去，可能需要考虑采取更具战略性的措施。中国社融增加，继续实施宽松政策。中国6月新增人民币贷款为1.66万亿元，低于预期，但高于前值。6月M2同比增长8.5%，低于预期，与前值持平。6月社会融资规模增量为2.26万亿元，比上年同期多7705亿元，高于前值。其中，表外融资同比多增6100多亿，主要因为信托。虽然新增信贷总量减少，但居民部门仍然同比增长500多亿。专项债发力，同比增量达2560亿，为自2018年10月以来的新高。中国6月出口同比降1.3%，较前值降幅扩大。国务院常务会议确定进一步稳外贸措施，继续降低进口关税总水平，完善出口退税政策。
从行业面看，上周下测后回升。现货市场，市场货源宽松，持货商换现意愿加强而主动压低报价。同时，下游逢低买货后库存增加，并且盘面高企使得下游谨慎观望，现货升水重心下移。原料端，第二批废六类批文下发，涉及总量12.45万吨，废铜供应偏紧格局有所缓解，精废价差扩大，废铜票点回落。铜精矿供应偏紧，现货TC回落，但冶炼厂尚未因此减产。冶炼厂平均亏损逼近800元/吨，但冶炼厂亏损忍受力较强，尚未出现主动减产情况。消费端，消费淡季，部分行业订单减少，企业开工率出现下滑拐点。库存方面，保税区库存下降，LME铜库存减少，国内库存增加，COMEX库存稍有增加。消息面上，6月漆包线企业开工率下降，6月黄铜棒企业平均开工率环比回落。我们认为，中美经济尚未完全转好，市场担心宏观对微观依然有冲击，同时铜消费淡季，主要铜材行业开工率出现下滑拐点，这将限制铜价反弹空间。
操作上，短期铜价反弹空间受限，建议投资者可以试探逢高抛空。沪铜主力合约下方支撑参考46000元/吨附近，上方阻力参考47500元/吨附近。
铝：淡季下的偏弱态势延续
铝产业链的季节性消费淡季已基本得到证实，需求走弱的预期也在不断得到印证，上周四电解铝的社会库存转增，去库拐点初现，且调研情况显示，7月铝型材、铝箔企业的开工率环比将继续下降，虽然月初一周下游加工产品基本出现了一波小反弹，但上周五多数下游产品价格再次出现回落。上周原料端氧化铝价格在继续回落，目前全国均价已跌至2600附近，对电解铝支撑力度依旧偏弱，部分氧化铝企业新增复产产能仍在释放，后期氧化铝价格预计难以转好。现货边际动能在减弱，上周铝期现结构也从Back基本转成Contango，下游铝棒的加工费与铝价总体上同跌的情形还在维系，消费端铝型材、铝板、铝杆及铝棒的价格表现偏疲弱，对铝价的负反馈较为明显。总的来看，铝产业链的利空因素还在，消费淡季使得市场对下游消费的预期一致性偏空，叠加原料端对铝价的支撑维持疲弱，后期铝价大概率维系在弱势震荡的格局。
操作上，铝价偏弱运行态势维持，主要在于原料端的成本支撑力度持续疲弱及季节性淡季下铝下游消费预期依旧偏空。不过，铝产业链淡季并未明显超预期，且前期氧化铝短缺预期落空的事实已基本被市场消化，而电解铝新投产能步伐较缓，基本面上在短期内并无进一步的利空驱动，因而下跌空间并不大。但中期来看，宏观需求转弱的风险仍在，易跌难涨的局面或仍将维系。总体上操作应偏谨慎，本周铝价关注下方支撑13620附近，上方阻力参考14150附近。
锌：消费淡季，价格走弱
上周，LME锌下测后反弹。宏观方面，美国7月降息板上钉钉，美元指数大幅回撤。美国6月核心CPI环比增0.3%，高于预期和前值；同比增2.1%，符合预期。美国6月PPI环比增0.1%，与前值持平；同比增1.7%，低于前值。美联储会议纪要显示，多数美联储官员认为风险上升的情况下可能会导致更大幅度的降息，如果即将公布的数据显示经济形势进一步恶化，降息可能是合适的。同时，美联储主席鲍威尔国会证词表示，贸易及全球经济增速前景存在不确定性，美国经济前景近几周未出现改善；存在通胀疲软的风险，且风险比美联储当前的预期更加持久，重申为维持美国经济增长美联储将采取合适的措施。美联储主席鲍威尔证词讲稿提前公布后，美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为97.2%，美元指数连续3日下行。欧洲经济风险，货币政策或改变立场。意大利经济活动将处于停滞状态，英国无协议脱欧的可能性上升。从数据上看，欧元区5月工业产出年率-0.5%，较前值跌幅扩大。欧元区7月Sentix投资者信心指数-5.8，低于前值和预期，录得2014年11月来最低水平。欧盟委员会下调欧元区经济展望，维持欧元区2019年GDP增速预期在1.2%不变，但将2020年增速预期由1.5%下调至1.4%。IMF表示，如果出现严重的经济下滑，欧元区需要财政刺激。欧洲央行会议纪要表示，委员会同意需要改变立场，表现出采取行动的决心。行长德拉吉确定所有委员均同意欧洲央行的整体政策方案，可能采取的措施包括延长和加强前瞻性指引，恢复资产购买计划和降低利率；若低通胀持续下去，可能需要考虑采取更具战略性的措施。中国社融增加，继续实施宽松政策。中国6月新增人民币贷款为1.66万亿元，低于预期，但高于前值。6月M2同比增长8.5%，低于预期，与前值持平。6月社会融资规模增量为2.26万亿元，比上年同期多7705亿元，高于前值。其中，表外融资同比多增6100多亿，主要因为信托。虽然新增信贷总量减少，但居民部门仍然同比增长500多亿。专项债发力，同比增量达2560亿，为自2018年10月以来的新高。中国6月出口同比降1.3%，较前值降幅扩大。国务院常务会议确定进一步稳外贸措施，继续降低进口关税总水平，完善出口退税政策。
从行业面上看，贸易商低位买货，但下游采购不佳。7月12日，国内现货对7月升水55元/吨，较上周上升45元/吨；7月11日，LME现货锌升水9美元/吨，较上周下降0.5美元/吨。同时，保税区锌现货升水100美元/吨，较上周下降5美元/吨。供应端，国内冶炼厂增加锌精矿采购，港口库存减少，现货TC稍有回落，表明冶炼利润高企已经带动冶炼厂产量增加。库存方面，LME库存较前上周减少9225吨，SHFE库存74065吨，较上周减少5880吨。消息面上，国家统计局数据显示，Nyrstar将澳大利亚Port Pirie铅锌冶炼厂复产时间推迟至7月最后一周。
总的来看，美元回落以及中国社融数据偏好支撑短期锌价，但短期终端消费疲弱，且供应增加的预期不断增强，限制了锌价反弹空间。我们预计，后期锌供需基本面依然存在恶化的可能，锌价将继续走弱。
操作上，短期锌价反弹空间有限，沪锌主力合约下方支撑参考18500元/吨附近，上方阻力参考19500元/吨附近。
镍：近期涨势强劲
从基本面来看，上周镍铁现货货源偏紧，招标价持续上涨，周五最高有钢厂报价甚至达1000附近，短期内镍板较高镍铁的经济性持续改善，对镍价有较好的支撑，一定程度上促成了近期较为连贯迅猛的涨势。上游镍矿方面，总的来看我国镍矿供应仍然充裕，不过上周有两则消息扰动市场，一是菲律宾将于7月最后一周组织境内矿业项目审查，或在中期内影响镍矿供应，二是印尼预计在2022年不再出口原矿石，不过据消息落地还尚有时日。库存方面，上周五公布的电解镍社会库存较前一周继续增加，不过下游不锈钢300系库存随着钢厂的挺价而有所去化，暂时不会对不锈钢价格和市场形成太大的负面冲击。下游不锈钢方面，7月排产情况显示不锈钢仍将有增量，特别是300系将有5万吨左右的增量在，对原生镍的消费是一个较好的支撑。总的来说，镍基本面较前期有所改善，下游放量带动原生镍的上涨，不过不锈钢量价齐升的态势仍需等待消费旺季的来临。
操作上，近期镍价涨势明显，在有色板块中偏强，主要在于镍自身的基本面转好，下游300系不锈钢还会有增量，刺激对原生镍的需求，且镍铁现货偏紧致其报价持续上涨，镍板较高镍铁的经济性也在持续改善。就目前的产业链数据来看，短期镍基本面不看空，不过虽近期涨势明显，但不乏有超涨回落的风险，因而须以谨慎操作为主。本周镍价关注下方支撑103000附近，上方阻力参考108500附近。
螺纹钢热卷：供应持续受限或将制约下行空间，高位震荡思路对待
上周螺卷冲高回落。供应方面，钢厂产能利用率连续三周环比下降，分品种产量也普遍出现回落，继唐山限产后，邯郸也发布限产方案，对当地钢企执行为期2个月的差异化限产，供应端收缩预期有所强化，后期产能利用率仍有继续下降的空间；需求方面，终端需求表现仍显疲弱，维持按需采购，北方地区普遍迎来高温天气，对工地施工有所制约；库存方面，上周库存积累出现加速，社库和厂库均出现明显上升，显示出近期虽然产量有所下降，但由于需求的持续偏弱，库存仍有持续积累的压力。累库压力一直存在，导致现货端表现也较为疲弱，上涨略显乏力。总体而言，库存的连续上升显示钢材供需端矛盾仍然存在，但持续限产使得市场对于供应收缩的预期仍存，或将对钢价下行空间产生制约。
铁矿石：供需矛盾边际缓和，高位震荡思路
上周铁矿石主力合约大幅反弹。供应方面，上周外矿发运出现大幅下降，主流矿山财年后7月检修较为密集，或将对后期到港产生影响，上周国内到港有明显回升，短期内供应紧张的压力或有所缓解；需求方面，唐山、邯郸相继限产，钢厂产能利用率出现连续回落，铁矿石需求下降，钢厂采购积极性有所降低；库存方面，随着到港的回升和钢厂需求的走弱，上周港口库存降幅有所放缓，现货端恐慌情绪有所缓解。总体来看，铁矿石近期供需边际上有所缓解，暂以高位震荡思路对待。
动力煤：现货延续弱势
上周动力煤期货1909合约延续弱势格局，在600元/吨处受到较大压力。从现货成交来看，610元/吨以上的成交明显没有动力，但价格往下短期也很难出现趋势性大跌。从现货情况来看，现货成交持续疲弱。现货成交疲弱的原因在于以下几方面：1、进口澳煤成本偏低，当前澳煤进口价格远低于国内，虽然市场普遍认为政策性放开进口煤的概率不大，但低价外煤冲击的风险依然存在；2、从电厂的消耗来看，消耗情况远差于之前市场预期，之前市场对于迎峰度夏期间的消耗有较好的预期，但从实际的情况看，最新一期沿海六大发电集团日均耗煤量为60.72万吨/天，2018年同期为73.61万吨/天，2019年6月以来日均耗煤均值为62.51万吨/天，2018年同期为71.34万吨/天，今年日均耗煤量低于去年同期超过10%，这使得电厂电煤库存可用天数远高于去年；3、从库存情况来看，2019年电厂持续维持高库存运行，在高库存的保证下，长协量足以应对日常的需求波动，电厂对于港口现货争夺的意愿较弱。最新一期沿海六大发电集团煤炭库存量为1835万吨，库存远高于去年同期。从现货的情况看，短期榆林地区产量有增量释放的预期，下游需求又低于季节性释放，导致现货压力较大。但就期货而言，市场对于有效击穿550-570元/吨一线没有想象力，之前数次击穿后都涨回600元/吨以上，使得580元/吨下方空头做空意愿薄弱，短期维持震荡偏弱格局。
焦煤焦炭: 现货情绪有所好转
上周焦炭现货市场心态有所好转，期货走势延续震荡偏强。从现货市场来看，现货整体承压的格局没有改变，但市场心态上开始乐观。从现货整体来看，由于唐山等地钢厂限产的影响，焦炭需求较弱。从库存来看，钢厂库存延续高位，最新一期华东钢厂焦炭库存可用天数为20.11天，2018年同期为17.8天。最新一期华北钢厂焦炭库存可用天数为10.44天，2018年同期为8.16天，当前库存远高于去年同期水平，钢厂对于焦炭的补库意愿不足。从港口库存来看，最新一期青岛港焦炭库存为256万吨，日照港焦炭库存为150万吨，贸易库存同样处于高位水平，这使得焦炭现货市场整体承压。但从边际变化来看，由于当前港口价格较产地仍然有优势，贸易商在产地的采购意愿上升，上周开始部分焦化厂对贸易商提涨20-50元/吨。从市场预期来看，焦炭2001合约升水1909合约说明市场对于后期焦炭的上涨预期较强。焦炭的上涨预期源自于环保压缩供应。山西二青会在8月初举行，市场预期在二青会前，焦化厂的限产会加剧，叠加不可证伪的国庆前环保趋严的市场共识，短期焦炭难有大幅下行的空间。
玻璃:短线偏弱中期是个震荡市
09短期偏弱，中期震荡市
第一、当前时期较为纠结。于空头而言，随着时间的推移，旺季即将临近，现货市场仍然坚挺。似乎下跌空间较为有限。于多头而言，期货高升水，且今年贸易商囤货猛烈，对后市旺季是巨大威胁。因此玻璃后市可能是跌空间有限，涨空间也有限的模式；
第二、目前现货的根子全都集中在华东市场的走势。华东今年库存持续维持高位，预计今年华东市场的旺季或许并不强势。但是旺季毕竟是旺季，四季度华东市场需求该有的扩张还是会有。这会让华东的库存逐步下滑，当然如果华东厂家一直挺价，这个旺季会大打折扣。总之总体而言，今年玻璃市场旺季虽然会有，但是最终的成色会让很多人失望的；
第三、2019年市场最大的利空来自此前支撑玻璃市场的三四线地产在2018年三季度开始加速下滑。尤其是2019年全国棚改同比下降50%的情况下，三四线地产有可能要经历最近几年一线地产弱成交格局。在没有地产高成交的支撑下，期望高开工转化为高竣工从而带动玻璃需求是非常不现实的，从过往历史情况看，高开工转化为高竣工从来都是在地产成交爆发的时期出现的
豆类：美豆产区天气忧虑再起，或偏强震荡
上周，国内豆粕先跌后涨，豆油相对偏强，同时与豆粕呈现“跷跷板效应”：即豆粕下跌时，豆油上涨；反之，豆粕反弹时，豆油下跌。豆一基本上维持低位横盘震荡格局。上周国内豆粕主要交易“需求差”的逻辑，而美豆产量可能出现的问题（比如面积大幅下降、优良率下降等）基本没有成为国内豆粕的交易逻辑。
本周，市场首先消化7月USDA月度供需报告，其次关注美豆产区高温天气情况，再次关注本周二（北京时间凌晨四点）USDA作物生长报告。由于时间逐步进入7月中下旬，美豆也将迎来关键生长期。从上周二USDA作物生长报告来看，6月中下旬至7月上旬，美豆优良率低开低走，暂时没有改善迹象，后期继续关注美豆优良率能否好转。开花方面，从上周数据可知，今年美豆开花缓慢，而花期是大豆生长的第一个关键期，这期间的天气情况较为重要，所以从7月中旬开始，我们预计市场可能会相对开始重视美豆关键生长期的天气情况。
由于市场再度担忧美豆产区天气（目前主要担忧高温天气），所以我们预计本周国内豆类价格或偏强震荡为主。（个人观点，仅供参考，表述内容不构成投资建议）
白糖：91反套继续持有
SR1909合约价格减仓回落，日线级别MACD以及KDJ有往上发散的趋势，技术上看上涨。SR1909合约支撑位4900-5000元/吨，压力位5300-5400元/吨。
维持区间震荡判断，91反套继续持有。SR1909合约支撑位4900-5000元/吨，压力位5300-5400元/吨。
棉花类：利多不涨利空敏感，郑棉弱势格局
7月初郑棉1909合约在中美贸易摩擦缓解、印度提高籽棉收购价等利多刺激下未能突破14300-14600元/吨的前期缺口压制，7月9日在下游消费恢复缓慢、供给端压力较大背景下暴跌千点，7月10日盘前信息显示美国政府对华为继续供货且免去部分商品关税小幅提振市场但仍然呈现颓势。预计8月前无重大利好的情况下郑棉将呈现弱势偏空格局，7月份整个产业链以高位去库存为主，短期郑棉1909合约或考验前低12720元/吨，在没有较强利好支撑、美棉破位的情况下，郑棉在此位置附近形成双底的基础并不牢靠，郑棉有可能继续破前低，但预计不会在此基础上继续深跌。在期棉暴跌、产业链高成品库存的背景下，市场担忧大量未套保棉花的集中抛售压力，但预计集中抛售的可能性并不大（大的轧花厂贷款可延期，小轧花厂抛货不集中，贸易商以基差点价销售为主，新挂盘不多）。基于棉花弱势格局，建议投资者背靠5日线逢高抛空或卖出看涨期权。从更长时间看，郑棉1909合约或不会长时间运行于12500元/吨之下，投资者可基于该判断以及当前的棉花高波动率在12200元/吨以下考虑卖出看跌期权。
关注8月份纺企是否会出现显著备库，如存在纺企订单情况好转、成品去库显著、利润恢复的情况，则棉花价格将受到一定支撑，织企订单情况是旺季行情出现的关键，若旺季不旺情形再度出现，则棉价将会进一步转弱。
考虑仓单缓慢流出，总体仓单转抛压力较大，郑棉1-9（目标750元/吨附近）价差有扩大动力，内外棉期货价差有一定缩窄动力。仅供参考。
菜籽类：菜粕震荡，菜油下方支撑较强
菜粕跟随豆粕，上周前半周豆粕需求较差、库存累积，后半周成交有所好转，盘面下跌动力不足，美豆主产区气温偏高对价格也有支撑；长期看，美豆仍存在天气市炒作的基础，关注单产水平。菜粕自身来看，近期国内菜粕需求较差，基差持续走弱，价格承压，目前菜籽进口仍受限，对价格有支撑，关注中加关系及近期菜籽到港情况。总体来说，菜粕多空因素交织，短期我们并不是特别看好，但在天气炒作的预期之下，预计下跌空间可能也有限，本周盘面预计偏强震荡走势为主。
菜油方面，菜油主力09合约自7200附近见顶回落，最低跌至6750附近，随后获得支撑；自加拿大进口菜油利润丰厚，近期民营企业试探性买船，量不多，国企仍不采购，后期关键看海关检验环节；目前从加拿大之外地区进口成本在7200元/吨以上且进口量有限，另外，7、8月份菜油进入季节性消费旺季，对菜油价格有支撑，菜油09合约在6800附近的支撑较强，短线偏强，后期重点关注海关环节对菜籽的进口检验。总体来说，预计菜油在6800-7200区间内波动，进口菜籽政策及海关检验环节是影响价格的主要因素。
操作上建议菜粕区间思路操作；菜油6800附近多单持有。RM1909支撑位参考2450，阻力位参考2550；OI1909支撑位参考6800，阻力位参考7000。
鸡蛋：谨慎偏多
鸡蛋迎来季节性消费旺季，预计短期1-2周现货价格仍将处于上升通道。目前盘面1909合约创新高，我们认为短期盘面有支撑，可能会继续走强，但随着时间后移，风险也会越大。
前期我们建议适当减少仓位，如果前期减仓了，建议剩余多单继续持有，结合现货价格走势在做判断。
棕榈油：下跌空间或有限
近期棕榈油走势依旧疲弱，期价创新低。上周三MPOB发布马来西亚月度供需报告，产量低于预期、库存高于预期，报告略偏空。上周SPPOMA公布的数据显示，7月1-10日马来西亚棕榈油产量较6月同期增加140%、单产增139%、出油率增0.41%，7月上旬棕榈油产量环比增幅较大，主要是因为6月上旬开斋节导致的产量基数偏低。目前产地处于供应增速下降，但需求也疲弱；国内处于高需求和高供应的博弈，近期棕榈油期价弱势下跌，主力09合约期价创新低之后继续向下的空间可能有限，印尼供需有所改善、国内近期棕榈油基差持续走强，棕榈油基本面边际有所改善。短期看，盘面多空分歧较大，关注产地的出口能否好转，价格可能下跌动力不足，不建议继续追空，激进的投资者可以试多；长期看，关注产地的产量能否持续偏低，趋势性的反弹还是需要供应端的持续收缩。
玉米：有企稳迹象
持仓量止跌企稳，波动率持续下滑，盘面震荡筑底。
c1909目前价格处于低位，回调空间有限，建议多单继续持有。远期c2001可考虑逢低做多。
原油：测试上方压力
过去一周原油市场表现较强，油价快速上涨后开始收敛震荡，不断先上测试压力位。从基本面情况来看，推动原油价格上行的因素主要来自两个方面，首先我们可以明显的观察到美联储态度逐渐向鸽派转变，这一利好对油价较为明显的宏观方面的刺激，目前市场对未来美联储降息的非常高；另一方面主要受到天气影响较大，飓风Barry在墨西哥湾地区已经造成了美国海上原油超过100万桶/日的产量下降，这种极端天气引发的突然减产对油价有非常明显的提振，并且目前Barry已经从路易斯安纳州登陆，后续可能引发暴雨乃至洪涝灾害，对美湾地区原油炼制和运输等将会产生较强的不利影响，原油市场较为关注后续可能带来的套利机会。未来一周预计Barry带来的影响将会持续引起原油市场的关注，套利方面或许有操作机会；油价方面上方压力较大，或有回调。
PTA：偏弱震荡  MEG：短期反弹
PTA：周末，G20传来中美贸易战缓解，这有望从需求端提振PTA价格，周末聚酯产销较好。观点没有变化，展望7月份，在聚酯工厂成品库存较低以及利润尚可的情况下，聚酯负荷有望保持高位，叠加福海创PTA装置的检修，供减需增下，PTA去库存的格局将会延续。我们认为价格见顶的标志为聚酯工厂进入亏损状态且价格不再跟涨，这表明终端需求非常疲软，PTA将面临供应过剩的格局。目前暂未看到，短期偏强运行。TA1909-TA2001价差扩大是同样理由。
MEG：市场信息方面，上周华东主港地区MEG港口库存约125.1万吨，环比上期下降5.7万吨，6月27日至7月3日，预计到货总量在22.8万吨附近。进入7月MEG又将面临累库压力，反弹受阻，预计周一在消化完G20利好消息之后会冲高回落。
天胶：偏弱整理
盘面贴水混合，交易所仓单大幅回落至40万吨水平。1-9价差扩至875元/吨。国内下游需求持续走弱，6月汽车销售数据各分项全面下滑。6月份，重型货车产销8.7万辆和10.4万辆，环比分别下降23.95%和3.97%，同比分别下降11.3%和7.5% ITRC成员国的天胶产量预计今年将减少。从云南产区了解到原料供应逐步恢复，胶水收购价格回落。关注后期原料上量后，新胶出量情况。泰国总理巴育近日表示，泰国将增加国内橡胶消费量来提振低迷的橡胶价格，通过增加其在道路建设中的使用量。他表示泰国必须尽可能多的提出关于橡胶的各种用途，包括将橡胶用于道路建设。橡胶可以用来道路维修，还可以生产橡胶枕头、军营及监狱的橡胶床等。内阁已经批准拨款25.68亿泰铢用于修建670条橡胶道路，总长度1744公里。总体来说，沪胶基本面依然偏弱，看不到企稳迹象，主力合约回归交割逻辑，预计本周偏弱运行为主。
沥青：缓慢去库持续进行，谨慎看多
过去一周，BU1912在油价稳健情况下整体持续走强，但我们注意到上周五BU1912走势明显弱于油价，且BU1912/SC1908一度从7.5高位回调至7.2附近震荡，这和我们过去一周晨报里反复强调的“BU/SC已处于高位，不宜过分乐观”观点基本一致。在7月初以来，受到北方地区需求转好带动全国炼厂库存缓慢下降，库存高位出现拐点后，市场情绪明显乐观。这种乐观情绪可以体现在期货盘面的两个方面：第一，BU1912/SC1908一直维持在7.5高位震荡；第二，BU1912-BU2006上周月差有所扩大，BACK结构有所有加深。但在7月马瑞原油升水回调的情况下，BU短期的成本端支撑是有所松动的。并且，在华东地区基差已经逐渐修复至平水的情况下，未来因基差修复带来的盘面走强驱动不足。因此，上周大部分时间BU的这种短期的强势是难以持续的。并且，7月的季节性去库向来是缓慢的，且韩国进口量的不确定性仍然给当前库存带来一定压力，于是我们看到了BU/SC上周五的回调。不过，当前比价已经回归至合理位置，且在未来天气转好、炼厂缓慢去库以及公路建设资金继续到位的情况下，BU很难走弱。综合来看，BU1912除了跟随油价趋势性波动外，需继续关注去库的顺畅情况，未来一周整体情况不悲观，但谨慎看多，建议关注3250元/吨-3450元/吨区间。
LLDPE：短期气氛转弱
市场气氛近期再度转弱，市场对于垃圾分类的炒作情绪升温，行业装置开工的上升，加上市场阶段补库存之后的购买意愿，多重利空的叠加拖累价格出现快速回落。但从中期来看，中美贸易局势的好转，农膜开工的回升，终端需求的改善，行业库存的维持中低位，市场仍存一定的利好，预计下行的空间不会超过前期低点且存在反弹预期。
操作上，前期低点附近考虑建立多单。
PP：暂时震荡市  周线级别偏强
短期偏震荡格局，周线级别偏强。后市分析如下：
首先、近期成交偏弱，库存已经连续3周上升，短期会偏弱。而且我们要看到短期的价格实在是太过夸张，拉丝与共聚价差仅剩下200的空间，在市场上涨中基差持续缩小，短期会是弱势，但市场整体库存偏低，后市仍会上涨；
第二、在上半年我们一直强调聚烯烃下跌四大因素：产能扩张、需求下滑、估值偏高、成本坍塌。目前这四大因素都逐步受到挑战，产能扩张方面，新装置投产可能会少于预期，且7-9月新一轮检修高峰。需求端石化库存下降到2018年同期库存以下。估值和成本方面，由于原油和丙烯的反弹导致市场估值反而是在上涨中得到了修复。短期聚烯烃市场可能还是震荡市，但是未来3-4个月左右我们建议偏多思路；
对于当前的市场情况，有一点特别值得注意：成本端的推动远远超过供需端。在市场大谈拉丝货源如何缺货的时候，没有注意到同样缺货的线性明显弱于拉丝。同样本轮自6月初以来的反弹，丙烯的反弹空间远远超过PP拉丝。以至于PP粉的价格居然跟PP粒一个价了，最终居然是亏损的。在市场反弹的过程中，基差大幅缩窄，以至于出现了期货升水。所有这些情况都说明成本端的驱动才是市场核心。供需导致的短期市场货源缺口只是火烧浇油，我们预计这种成本端的驱动可能会是中期最核心的驱动。
第三、虽然中期我们不太看跌，倾向震荡偏多。但是长期而言，聚烯烃在产能扩张和需求下滑方面的问题是一直存在的。站在宏观的角度，2019年5月房地产再次走弱，以及汽车销售的持续下滑，家电库存的持续累积这都是中长期不太好的信号，但是这种中长期恶化反应在价格趋势上需要时间。
日线级别震荡，周线级别上涨。上方压力9000、9800.下方支撑8400、8500。
甲醇：弱势震荡
前期的甲醇定价权在MTO利润偏强与现货供需偏弱的驱动，也就是估值与驱动之间存在矛盾，总体看偏弱驱动占据优势，甲醇价格阴跌。最新的情况看，驱动与估值双双向下，甲醇大幅下跌跌破2250元/吨。未来看，甲醇偏弱的驱动仍然存在，估值没有较大突破，甲醇仍然弱势震荡。（本人观点仅供参考，不作为交易依据，请投资者注意防范和控制期货投资风险）。

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商品期货周报20190715

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