摘要
要闻
公告
美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中称，截至11月18日当周，美国大豆收割率为91%，分析师预估均值为93%，前一周为88%，去年同期为96%，五年均值为96%。截至11月18日当周，美国大豆收割率为91%，前一周为88%，去年同期为96%，五年均值为96%。
欧洲委员会公布的数据显示，截至11月18日，欧盟2018/19年度大豆进口总计515万吨，较去年的460万吨同比上升12%。
期现
市场
由于APEC未达成共识重燃贸易紧张气氛，隔夜美盘豆粕转头向下，跌破多条短期均线，量能维持较低水平。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧支撑，短期或维持较低水平震荡。11月20日，国内豆粕现货价格较上一交易日多有走弱，成交情况一般。11月20日豆粕期货主力低位震荡，结算价全线回落，总成交量增加而持仓总量下降。
期权
市场
11月20日，豆粕期权总成交总量为101,538 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少3,418 手，总持仓量为642,046 手，较上一交易日增加1,210 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.95 和0.89 ，投资者情绪维持平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史90百分位水平以上。主力购沽隐波基本维持平稳。
后市
展望
主要受消息面打压，隔夜美盘豆粕滞涨回落。我国11月20日豆粕期货主力结算价滞涨回落，量能维持较低水平。期权市场持仓反映投资者情绪较为平稳。当前贸易问题再启，但受压于我国国内偏紧的基本面，短期恐维持偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
由于APEC未达成共识重燃贸易紧张气氛，隔夜美盘豆粕转头向下，跌破多条短期均线，量能维持较低水平。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧支撑，短期或维持较低水平震荡。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
11月20日，国内豆粕现货价格较上一交易日多有走弱，成交情况一般。11月20日豆粕期货主力低位震荡，结算价全线回落，总成交量增加而持仓总量下降，成交总量为1,674,928 手，较上一交易日增加557,074 手，持仓总量为2,411,118 手，较上一交易日减14,976 手。其中m1901合约结算价为3117 ，结算价跌幅为0.64 %，成交量为1,238,322 手，较上一交易日增加了490,422 手，持仓量为1,132,646 手，当日减仓量为18,530 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
11月20日，豆粕期权总成交总量为101,538 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少3,418 手，总持仓量为642,046 手，较上一交易日增加1,210 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.95 和0.89 ，投资者情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的86.64%和10.04%，持仓量占比分别为69.32%和24.04%。主力m1901合约系列成交量为87,974 手，比上一交易日减少7,068 手，持仓量为445,088 手，比上一交易日增加406 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3050认沽（1月豆粕期货结算价格为3117 ）。合约成交量PCR为1.02 ，较前一交易日升0.25 。持仓量PCR为0.81 ，较前一交易日上升0.02 ，市场预期趋于谨慎。当前价格压力线为3250，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3250认购（5月豆粕期货结算价格为2807 ）。合约成交量PCR为0.62 ，较前一日升0.05 。持仓量PCR为1.10 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场远线情绪维持平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认沽持仓增加较为领先，增仓主要集中于3050认沽和3000认沽（1月豆粕期货结算价格为3117 ），后市情绪较为谨慎。次主力5月合约交投活跃度一般，多方力量有所回升，增仓相对最高为3250认购（5月豆粕期货结算价格为2807 ），远线情绪维持谨慎偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
11月20日，豆粕主力期货结算价回落。豆粕期权成交量缩减而持仓总量增加。总持仓量PCR 上升0.01 ，市场情绪维持平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
11月20日，豆粕期货结算价滞涨回落，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至30.05 %，位五年历90百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为30.05 %、22.62 %、25.11 %和21.98 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为11月20日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3117 ，5月豆粕期货结算价格为2807 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波较上一交易日大致持平。次主力1905期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波维持平稳。
后市展望
03
主要受消息面打压，隔夜美盘豆粕滞涨回落。我国11月20日豆粕期货主力结算价滞涨回落，量能维持较低水平。期权市场持仓反映投资者情绪较为平稳。当前贸易问题再启，但受压于我国国内偏紧的基本面，短期恐维持偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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