顺势等波动，简述需纳入期权风控的隐波变化参考值

科创板继续一片红，A股偏乐观顺势上行情绪继续发展，午后回落虽反应出市场的高位踌躇心态，但短期多方仍稍有占优，至收盘上证指数涨0.39%，中证500涨0.53%，上证50涨0.46%。或出于标的行情连续3周小阴小阳下对波动的防范，或出于中美谈判、月底ZZ局决议等事件的期待，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权在下跌至1年低位的18%左右后止跌回持稳，今日接近回升至19%。短期期权卖方需继续抗住“手痒”压力耐心等待好的出击时机，期权买方则可继续顺势赌上，纯赌波动率扩大者请做好Gamma Scalping降低持有期成本；目前期权隐波近低远高、虚认购稍偏贵的态势继续，期权交易者请基于各自策略主旨做好对应取舍。

接着昨日文章的统计，后文对隐波的日频及周频变化做了进一步统计，以求辅助期权交易者进行风控时对隐波变化值做估计。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（8月）平值期权隐含波动率较昨日稍升至18.79%（昨日8月0.5Delta波动率为18.71%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF21日（8月期权剩余交易日）历史波动率11.61%，隐含与实际波动率差价约为7.0%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，8月CSkew较昨日回落（虚值Call相对平值Call波动率日内走低），收盘正值区域；8月PSkew较昨日上升（虚值Put相对平值Put波动率上行），收在负值区域；8月波动率整体曲线总体持平，虚值认购端波动率相对位置下行，虚值认沽端日内相对位置上行；8月Call/Put曲线最低波动率档位2.90，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率继续呈现虚值认购端偏高的正偏格局。

8月平值Call-Put波动率差价较昨日回升，日内平值认沽波动率相对认购波动率下行，当月平值期权合成升水约0.0042元/股。无模型Skew指数98.53（上日指数修正为98.37），小幅正偏维持；8月无模型Skew指数98.3，小幅正偏维持。

数据说明：

1、平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；

2、无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；

3、平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权8月期权T型报价

之前文章有多次提到期权的策略前压力测试，简单的方法总结就是将对拟建组合最不利(不得不调整头寸的位置，改变构建组合初衷的关键点或者预设风控位置)的价格、波动率、时间变化代入组合压力测试器，测算拟建组合在模拟不利情形时的亏损是否会超过账户承受极限，并根据这个压力测试反向控制拟建组合的规模大小。

压力测试中，对策略不利的价格可以根据策略计划时的标的情况得到或严或松的值，对策略不利的隐含波动率变动则需要基于历史变化规律得出参考值。50ETF期权上市约4年半，当月期权隐含波动率的日变动与周变动图如下：

4年半时间内，日隐波与周隐波涨最多的是2015年8月25日的33.07%与46.82%，跌最多的是2015年9月11日的17.975%与32.83%；由此可见2015年隐波的变动何其壮观。但如果简单据此将卖出期权时的隐波极限设置为33or46个、买入期权时隐波继续设为18or33个显然过于严格有失偏颇，毕竟15年的变动虽然可能再现，但概率着实不大，故进一步按出现概率处理日隐波与周隐波变动数据如下：

统计显示，4年半的时间里，50ETF期权当月隐波单日下跌与上涨超过5%的概率分别为1.935%、2.30%，周隐波变动涨与跌超5%的概率分别为6.65%、8.19%。数据结果可以得出如果策略的平均持仓周期为1周的话，取隐含波动率变动5%作为策略前风控的参考可以覆盖超过90%的历史情况，而持仓周期为1天的策略取5%作为隐波变动风控基本可以覆盖历史上97%的情况。

综上，5%的隐波变动是我个人较建议的策略压力测试隐波变动参考值。有兴趣者还可以进一步将上述隐波变动与当时隐波位置联系起来，得到隐波在不同位置时变动的规律可以把这个参考值做得更精细些。