【兴业金工徐寅于明明团队】投资宽角度：风格因子表现不一，质量、成长因子表现突出

《投资·宽角度》：投资宽角度：风格因子表现不一，质量、成长因子表现突出

本周视点  1、市场回顾过去一周市场主要指数呈现震荡状态。沪深300指数微跌-0.02%，中证500指数微涨0.35%，中证1000上涨0.02%。过去一周行业指数表现差异较大，农林牧渔、房地产和有色等行业表现居前，家电、食品饮料和医药等行业表现居后。
2、因子表现 分位数和IC测试结果显示：1）、另类、反转因子有效性一直较强，质量类因子近期选股有效性大幅度提升，成长类因子也有不错的表现；2）、需要注意的是情绪类选股因子有效性近期有所降低；而价值类因子表现则参差不齐，其中DP_LTM因子有效性一直较强。
3、策略表现各增强策略年初至今均取得显著的多头超额收益，最近5个交易日策略也有着不错的表现，以周度中证500增强为例：策略年初至今多头超额收益达到12.74%，同期主动量化策略表现也非常凸出。

市场回顾过去一周市场主要指数呈现震荡状态。沪深300指数微跌-0.02%，中证500指数微涨0.35%，中证1000上涨0.02%。过去一周行业指数表现差异较大，农林牧渔、房地产和有色等行业表现居前，家电、食品饮料和医药等行业表现居后。
图表1、主要市场指数本周表现

数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表2、行业指数本周表现

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图表3、行业指数年初以来表现

数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理

因子表现我们兴业金融工程团队构建的因子库包含了165个量化选股指标，进一步细分为：价值、成长、质量、分析师情绪、反转、另类这六大类指标，其中另类进一步分为：规模、风险、流动性、技术这四个子类。从因子库中挑选有代表性的因子以分析市场的风格变动，因子定义参见图表4。
图表4、因子定义

数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理
这里我们给出因子测试的相关细节设定：
   1、因子处理：所有因子都需先进行分位数变换标准化，而后对中信一级行业和流通市值做横截面回归取残差，流通市值因子只对行业做回归即可；
   2、测试方法：IC和分位数组合测试。
   3、股票池：剔除ST、上市未满180天、停牌、涨跌停后的全体A股。
   4、统计维度：
   1）、过去3个月的因子IC均值统计、过去12个月的因子IC均值以及ICIR、09年至今因子的IC均值以及ICIR；
   2）、最近20个交易日及近240个交易日因子多空组合以及多头超额净值曲线
   从IC测试结果来看：1）、另类、反转因子有效性一直较强，质量类因子近期选股有效性大幅度提升，成长类因子也有不错的表现；2）、需要注意的是情绪类选股因子有效性近期有所降低；而价值类因子表现则参差不齐，DP_LTM因子有效性一直较强。
图表5、过去3个月因子的IC统计

数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表6、过去1年因子的IC&ICIR统计

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图表7、09年至今年因子的IC&ICIR统计

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   观察因子分位数测试表现：1）、短期来看：成长、质量因子的多头超额以及多空测试都非常优异，其他类别的因子均出现较大的波动，且类内因子表现并不统一；2）、观察过去一年的因子表现：反转、另类以及成长类别中的部分因子表现较为突出，具体包括20日反转、当前股价相对于20天的股价变动、Fama-French回归的调整r方等；3)、同时注意无论是短期抑或是长期，价值类因子表现参差不齐，其中DP_LTM表现较为抢眼。
图表8、过去一个月价值因子表现

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图表9、过去一个月成长因子表现

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图表10、过去一个月反转因子表现

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图表11、过去一个月质量因子表现

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图表12、过去一个月分析师情绪因子表现

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图表13、过去一个月另类因子表现（一）

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图表14、过去一个月另类因子表现（二）

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图表15、过去一年价值因子表现

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图表16、过去一年成长因子表现

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图表17、过去一年反转因子表现

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图表18、过去一年质量因子表现

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图表19、过去一年分析师情绪因子表现

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图表20、过去一年另类因子表现（一）

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图表21、过去一年另类因子表现（二）

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策略表现分析近期，我们在《基于集成学习算法的量化选股模型研究》的深度报告中详细介绍了我们基于机器学习构建的一系列策略（详情参见报告，策略表现实时更新参见wind组合管理模块）。后续我们会周度跟踪部分策略的表现，包括针对于沪深300、中证500的增强策略以及相关的主动量化选股策略，策略实现细节参见图表22-24。
图表22、月度策略框架

数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理
图表23、周度增强策略框架

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图表24、主动量化策略框架

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   回顾策略的表现：各增强策略年初至今均取得显著的多头超额收益，最近5个交易日策略也有着不错的表现，以周度中证500增强为例：策略年初至今多头超额收益达到12.74%，同期主动量化策略表现也非常凸出。
图表25、兴业量化选股体系增强策略多头超额表现

数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表26、兴业量化选股体系主动量化策略多头表现

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图表27、各增强策略净值曲线

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图表28、兴业定量主动量化精选50策略净值曲线

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风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《投资宽角度20190721：风格因子表现不一，质量、成长因子表现突出》对外发布时间：2019年7月21日报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：徐寅SAC执业证书编号：S0190514070004郑兆磊 -------------------更多量化最新资讯和研究成果，欢迎关注我们的微信公众平台（微信号：XYQUANT）！

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投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。
行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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