全民盯周一，例述买权Gamma Scalping方法

看来科创板下周一首批上市在即，市场不敢盲目下注；今日A股一反昨日颓势，大小盘指数集体中幅上扬，至收盘上证指数涨0.79%，中证500涨0.71%，上证50领涨1.20%。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率整日持稳尾盘上行至22.5%一线，多空双方皆等待着下周一科创板上市表现的指引，期权卖方请视周一情况再动作，期权双买者注意按照昨日文章建议做好头寸处理准备，买卖皆忌讳在周一过度“贪杯”。

山雨欲来，期权双买的几种结局与应对

因近日多次提到期权买方在等待波动赌升波的时间里可以利用Gamma Scalping进行标的高抛低吸抵御部分Theta损耗，有不少朋友问到，后文举例简叙Gamma Scalping方法。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（8月）平值期权隐含波动率较昨日回落至22.68%（昨日8月0.5Delta波动率为22.08%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF28日（8月期权剩余交易日）历史波动率17.08%，隐含与实际波动率差价约为5.5%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，8月CSkew较昨日继续上升（虚值Call相对平值Call波动率日内上升），收盘正值区域；8月PSkew较昨日小幅下行（虚值Put相对平值Put波动率下行），收在负值区域；8月波动率整体曲线总体小幅上行，虚值认购端波动率相对位置继续上行，虚值认沽端日内相对位置小幅下行；8月Call/Put曲线最低波动率档位2.75，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认购端更高的正偏格局。

8月平值Call-Put波动率差价较昨日上行，日内平值认沽波动率相对认购波动率下跌，当月平值期权合成升水约0.0120元/股。无模型Skew指数95.38（上日指数修正为95.92），正偏维持；8月无模型Skew指数93.8，正偏维持。

数据说明：

1、平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；

2、无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；

3、平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权8月期权T型报价

期权买方做Gamma Scalping的原理是：初始时刻Delta中性的买期权组合随着标的的波动，组合Delta会发生变化，因为正Gamma的原因标的上行时Delta由中性变正（相当于逐渐暴露裸多头），下行时Delta变负（相当于逐渐暴露裸空头）；如果行情是上下反复震荡的，持仓者可在标的相对高位卖出非零Delta，低位接回非零Delta做标的高抛低吸赚钱。

简单举例，今日收盘有交易者持仓8月2.95Call/2.95Put双买100/105张，价格为0.0888/0.0868元/张，初始Delta为0.4420，日Theta损耗为2234元；假如其他条件不变，仅行情按照如下变动时的Gamma Scalping动作：

1).50ETF由目前的2.940元/股上涨至2.970元/股，此刻原组合的Delta变化为11.51，合约价格变化为0.1013/0.0701元/张，将组合比例由100/105调整为89/116，Delta回归至0.48，不考虑手续费交易盈利1791元；

2).经过调整后的组合，再遭遇50ETF由2.970元/股回跌至2.950元/股，此刻组合的Delta又变化为-7.26，合约价格又变化为0.0940/0.0820元/张，将组合比例由89/116调整为96/109，不考虑手续费盈利919元；

3).如此循环往复不断做基于标的行情的高抛低吸赚取Gamma Scalping利润。
示例只估算的利润，并未考量到实际每日Theta的消耗以及隐含波动率变动带来的Delta变化，比如按照示例利润抵消1日组合Theta损耗后其实并没有赚多少钱，但毫无以为如此这般的高抛低吸利润当是纯赌波动或隐波升高而不是标的方向的期权买方交易者低于时间消耗的好法宝。

实际执行当中，交易者未必需要按示例构建双买，也可以买单边+买or卖现货的方式进行，冲平Delta的时候也相应的可以选择现货或其他替代标的进行。