外资私募管理人集中登记，股票多头策略重启涨势——私募基金月报201906

分析师 / 奕丽萍（执业证书编号：S0890515090001）
研究助理/田钟泽

1. 市场回顾
1.1. 政策与新闻
私募资管产品嵌套次数重新界定，类资金池产品难发行
6月3日，中国证券投资基金业协会发布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理办法（试行）》。这意味着规模达21万亿元的资管计划（包含券商资管业务，基金公司资管业务，基金子公司资管业务，期货公司资管业务）将迎来新的备案办法。该办法7月1日即将正式实施，将给证券、期货、基金公司的私募产品创设发行带来了新压力。
《办法》重新界定了持牌金融机构私募产品的嵌套次数，例如，对于无正当事由将资管产品或其受益权作为底层资产的资产支持证券，或者以资产支持证券形式规避监管要求的情形，应视为一层嵌套；以及对政府出资产业投资基金，存在向社会募集资金的，同样视为一层嵌套。
数据显示，截至今年4月底，证券、期货经营机构私募资管业务管理资产规模达21.07万亿元。其中，券商资管业务管理资产规模为11.71万亿元，基金公司与基金子公司分别达到4.35万亿与4.89万亿元，期货公司有1195亿元。
除了核查私募产品业绩比较基准是否为固定数值，是否存在利用业绩比较基准、业绩报酬计提基准变相挂钩宣传预期收益率，明示或暗示产品预期收益等违规情形，《办法》还要求，券商、基金、期货机构重点核查投资者信息和资产管理合同投资范围是否同时存在除公开募集证券投资基金以外的其他资产管理产品，合规负责人审查意见书是否对产品嵌套符合规定作出说明等。这意味着监管部门从产品条款设计、机构内部风控切入，设立了两道防火墙遏制私募产品多层嵌套等违规行为。
（中国证券报，2019-06-14）

外资私募巨头贝莱德获国内投顾资格
今年3月份，路博迈投资和富敦投资成为了国内首批获得投顾资格的外资私募机构，引起了市场的较大关注，而这对于国内的投顾市场而言无疑是“狼来了”的信号。随着外资私募巨头在协会的备案时间不断推移，将会有越来越多的外资私募满足投顾的条件，后期或许还有更多的外资私募涉足投顾市场，而国内的投顾市场无疑将面临较大的竞争压力。
6月21日，贝莱德在上海的外商独资企业“贝莱德投资管理（上海）有限公司”已成功在中国证券投资基金业协会完成在中国提供投资顾问服务的登记备案，这意味着外资私募在国内的业务得到了进一步的拓展。该项登记备案允许贝莱德投资管理（上海）有限公司为中国境内的证券期货机构及其子公司，以及基金管理公司及其子公司所发行的私募资产管理产品提供投资建议服务。
贝莱德是全球规模最大的资产管理公司，截至2019年3月31日，贝莱德在全球管理的总资产达6.52万亿美元（约合45万亿元人民币），包括股票、固定收益投资、现金管理、替代性投资、不动产及咨询策略。目前贝莱德在全球超过30个市场，拥有约14,000位专业人士，提供多种类型的投资方案，包括ETF投资平台等。
据了解，贝莱德多年来通过不同的投资计划，参与中国在岸和离岸市场投资。截至2019年3月，贝莱德在合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）计划下的中国在岸投资额度共计约为92.6亿美元。此外贝莱德也通过沪港通、深港通及债券通计划积极参与A股市场的投资，公司还陆续发行了两只合格境内有限合伙人(QDLP)投资产品。在基金业协会登记备案之后，贝莱德投资管理（上海）有限公司已于2018年6月5日在中国境内推出了首只私募证券投资基金：贝莱德中国A股机遇私募基金1期。另外还在2018年11月12日备案了贝莱德中国A股机遇私募基金6期。
（每日经济新闻，2019-06-21）

当双GP遇上FOF，部分私募产品创设“停摆”
近期部分私募管理人发现，当前基金业协会已不允许双GP私募产品备案。
双GP模式被叫停后，之前的合作模式举步维艰。不过监管部门允许同一实际控制人旗下的机构可采取双GP模式发行产品。许多机构将双GP模式转变成FOF投资模式，即第三方理财机构或合作伙伴将自身募集资金先转入一个FOF产品，再由FOF投向私募基金产品。将双GP模式转化成FOF模式，正成为目前私募基金的一大主流操作方式。
但这一模式也存在不确定性，具体而言，一是FOF形式可能导致出资人的投资成本增加（子基金与FOF都要收取管理费与超额收益提成），由此引发部分出资人撤资；二是FOF形式使私募基金产品在募资端就有两层嵌套，无法在投资端投向结构型产品。因此一旦在募资端吸收FOF产品资金，又在投资端投向结构型理财产品，此举会被认定为私募基金嵌套次数超过3次，违反私募基金产品嵌套次数不得超过2次的监管规定。按照当前监管规定，一旦产品接受FOF资金，其投资策略与品种选择范围势必将受较大制约。
（21世纪经济报道，2019-06-21）

证监会发布《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引（试行）》
为配合科创板的顺利推出，完善资本市场融券机制，规范公募基金参与转融通证券出借业务的行为，2019年6月21日证监会发布《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引（试行）》，从业务定义、公募基金参与对象及业务约束条件、申报方式、对手方限制、流动性风险管理、基金法律文件要求、估值等层面对公募基金参与证券出借业务进行了规范，《指引》自发布之日起实施。
《指引》主要包括以下内容：一是明确公募基金参与出借业务的基本原则以及业务参与各方的主体责任；二是明确公募基金参与出借业务的定义和性质；三是规定具体的产品类型及投资比例，强化流动性风险管控，并要求基金管理人加强信用风险以及关联交易管理；四是明确相关估值核算、信息披露、法律文件等方面的要求。
下一步，证监会将依法加强对公募基金参与出借业务的监管，保护基金投资者的合法权益，促进公募基金行业长期健康发展。
（中国证券报，2019-06-21）
华宝证券点评（对私募策略影响）：
【股票多空】便利产业链套利多空策略。目前私募多通过A股+港股方式开展，但两市在涨跌停等交易机制上的差异会增加业绩的波动性。A股券源增加便利A股内部多空策略，优劣股票定价差异进一步分化、有利于价格发现。
【股票量化】本质是现货价值挖掘，常用多因子方法，当前多因子多用纯多方式构造，券源便利之下，可以尝试多空方法构造因子。也许还能减少beta影响，前提是券源成本可控。
【市场中性】上述影响叠加可能的贴水收窄有利因素。
（关于《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引（试行）》的解读，华宝证券已出报告《公募转融通出借指引落地，收益增强添新路——公募基金出借业务点评》，如有需要，可与我们联系。）

第20家外资私募霸菱投资完成私募管理人登记
据中国证券报报道，霸菱投资管理（上海）有限公司于近日完成私募管理人登记，成为第20家进军中国市场的外商独资私募证券投资基金管理人。登记为私募基金管理人后，霸菱投资可向中国合格投资者提供国内股票、债券及多元资产投资服务。
中国证券投资基金业协会官网显示，霸菱投资成立于2018年8月3日，属于外商独资企业。2019年6月20日，完成私募证券投资基金管理人登记，实缴资本400万美元。
据了解，霸菱投资是一家管理逾3170亿美元资产的环球金融服务公司，自 2007 年起在中国开展合格境内机构投资者（QDII）业务，为中国投资者提供环球投资方案。公司于 2018 年 8 月在上海设立外商独资投资管理公司，于2019年1月推出首只合格境内有限合伙人（QDLP）产品。
（中国证券报，2019-06-28）

第21家外资私募管理人野村投资管理完成备案登记
根据中国证券投资基金业协会登记备案消息，野村投资管理（上海）有限公司已于6月21日在协会完成登记备案，为在协会登记的第21家外资证券私募管理人。
协会登记备案信息显示，野村投资管理（上海）有限公司为外商独资企业，登记类型为私募证券投资基金管理人，注册资本2000万美元，实缴资本1000万美元。法定代表人为吴海锋，同时也是野村集团在协会注册的其他类私募“野村海外投资基金管理（上海）有限公司”的法定代表人。
2019年3月底，野村集团旗下的野村东方国际证券成为首批新设外商控股券商。据了解，野村东方国际证券已于近期正式召开创立大会暨第一次股东会，会议听取了公司筹办情况的报告，选举并产生了第一届董事会成员及第一届监事会的股东代表监事。野村集团表示，野村东方国际证券成立初期将以财富管理为主营业务。
（中国证券报，2019-07-01）

6月私募基金登记备案情况
截至2019年6月底，已登记私募基金管理人24304家，较上月下降0.01%；已备案私募基金77722只，较上月增长0.33%；管理基金规模13.28万亿元，较上月下降0.19%。私募基金管理人员工总人数23.83万人，较上月减少493人。
截至2019年6月底，已登记私募证券投资基金管理人8875家，管理正在运作的基金38538只，管理基金规模2.33万亿元，较上月减少0.56%。私募股权、创业投资基金管理人14679家，管理正在运作的基金34689只，管理基金规模9.18万亿元，较上月增加0.09%；其他私募投资基金管理人747家，管理正在运作的基金4495只，管理基金规模1.77万亿元，较上月减少1.13%。私募资产配置类管理人3家。
截至2019年6月底，已登记私募基金管理人管理基金规模在100亿元及以上的有249家，管理基金规模在50亿-100亿元的292家，管理基金规模在20亿-50亿元的681家，管理基金规模在10亿-20亿元的841家，管理基金规模在5亿-10亿元的1191家，管理基金规模在1亿-5亿元的4419家，管理基金规模在0.5亿-1亿元的2339家。截至2019年6月底，已登记的私募基金管理人有管理规模的共21243家，平均管理基金规模6.25亿元。

1.2. 市场行情
全文观察期自2019年6月1日至2019年6月30日。

2. 私募概览
2.1. 分策略业绩统计
6月A股市场先抑后扬，呈震荡上行走势。美联储降息预期升温导致流动性再度转向宽松，股市受资金追捧。以上证50为代表的大盘蓝筹走势偏强而其它则相对较弱，行情走势分化。行业方面，食品饮料、非银金融、银行等板块涨幅居前，农林牧渔跌幅较大。北上资金6月持续流入，扭转了4、5月的流出走势，A股在6月21日盘后正式纳入富时指数，也有利于北上资金持续流入A股。G20 会议中美元首会面，双方达成不继续增加关税的协议，并同意重启经贸谈判。会面结果缓解了市场担忧情绪，投资者风险偏好回升。整体来看，6月股票市场回暖，股票多头策略类私募业绩反弹。
6月债券市场整体偏震荡。从基本面看，5月中国官方制造业PMI为49.4%，位于荣枯线之下。工业和地产投资增速回落，引发市场对需求走弱的担忧，但消费数据的回升对经济形成支撑。5月新增社融1.4万亿元，同比多增4466亿元，社融增速反弹。M1回升而M2持平，货币维持宽松。从资金面上看，短端和长端收益率走势相对震荡，资金维持前期不紧不松的局面。风险偏好方面，随着G20会议中美领导人会面后，市场风险偏好水平逐步回升。整体来看，6月债券类私募整体表现一般。
6月份商品期货市场多数上涨。黑色系方面，铁矿港口库存持续下降，而到港量并未增加，铁矿石价格连续创出新高。其余煤焦等品种库存相对偏高，价格弱势难改。能化方面，原油先抑后扬，美国和伊朗紧张关系令中东局势升温，叠加OPEC减产预期支撑油价上行。PTA涨幅明显，主要原因是需求向好导致聚酯开工率回升，PTA需求阶段性好转。6月美联储货币政策出现明显转鸽的迹象，降息预期升温，贵金属大幅上涨。其余农产品等相对震荡。6月商品期货多品种趋势性明显，管理期货相关策略表现突出。
股票策略共考察6685只基金，中位数收益13.84%，收益区间在【-99.23%，390.46%】。
相对价值共考察553只基金，中位数收益6.16%，收益区间在【-22.29%，55.18%】。
管理期货共考察876只基金，中位数收益6.28%，收益区间在【-41.36%，161.87%】。
宏观策略共考察238只基金，中位数收益7.54%，收益区间在【-56.32%，112.72%】。
债券策略共考察383只基金，中位数收益3.08%，收益区间在【-10.17%，88.43%】。
组合基金共考察445只基金，中位数收益8.64%，收益区间在【-49.85%，65.60%】。

2.2. 分策略部分产品展示

2.3. 产品发行与清盘
2018年前三季度股票策略发行量持续明显下滑，月清盘数量一度超过200只，这主要由于2月起股票市场大幅震荡下跌，市场行情持续低迷，股票策略尤其是多头策略类私募业绩表现不佳。10月A股市场更是连续下跌，上证指数创近四年以来最低点，股票策略月发行量达到谷底。11、12月股票策略的发行量有所回升，这可能由于多项利好政策缓解了市场情绪，股市短暂止跌震荡，同时也可能与部分资金方认为明年股票市场机会大于风险，有意向做布局而发行新产品有关。2019年一季度A股市场表现强劲，股票策略表现亮眼，3、4月股票类策略发行数量大幅回升，清盘数量明显下降。
2019年初，受A股市场情绪回暖、量化交易接口和衍生品市场释放积极信号等因素影响，量化对冲类策略交易环境预计转好，相对价值和股票量化产品的资金吸引力有所回升。
管理期货策略产品受益于2018年较为优秀的业绩表现，2019年初的新发基金数量较去年水平有所抬升。
而一季度以来债市承压运行，股债“跷跷板”效应使得债券策略产品表现较弱，新发债券类基金数量有所减少。
受春节假期影响，2月各类策略产品发行数量有所回落，同时不排除统计上的缺失。2019年一季度A股市场表现强劲，股票策略表现亮眼，3、4月股票类策略发行数量大幅回升，清盘数量明显下降。二季度以来商品波动加大，部分品种趋势性明显，管理期货策略发行数量持续上升而清盘数量下降。

（感谢实习生叶诗为对本文的贡献）

外资私募管理人集中登记，股票多头策略重启涨势——私募基金月报201906

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