Pairs Trading策略如何创造年化133%的收益？

对冲基金，这个概念源于美国。百度上这样说：采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund)，也称避险基金或套期保值基金。其实，大家对对冲基金的解释大部分都集中在“对冲策略”，但事实上对冲基金是个相对广义的概念，大部分对冲基金都具备以下几个特征：
这第一个特征，叫Accredited Investor（有钱人的游戏）。隔壁老王开了家对冲基金，投资者都得是有钱人，就算不是盖茨、焦不思、聪聪之流，好歹也得身价百万的合格投资人。

这第二个特征，叫Large Personal Stake（管理人跟投）。隔壁老王找到了金主爸爸妈妈们，跪下管他们要钱投资，爸爸妈妈就问，你自己都不出钱投自己，我凭啥相信你嘞。隔壁老王心一狠，回家把毕生积蓄--一个小猪存钱罐给砸了，投入了自己的基金。金主爸爸妈妈一看，呦，可以啊，估计是有点实力，就出钱投了。

这第三个特征，叫High Minimum（最低投资门槛）。光有这几个大腿也不够啊，隔壁老王的隔壁家有个小潘，小潘之前跟老王有深入聊过，说也想玩投资，但是只有两万块钱。老王心想，我天天接受平头老百姓的钱，还不够我累的呢，要想迅速扩大规模，还是得针对有钱人，所以定了个最低门槛，100万元，少了老王看不上。

这第四个特征，叫First Year Lock-In（锁定期）。老王费劲千辛万苦，终于把基金规模搞到了5000万，心里这个美，但是他听说有个投资者，非常调皮，经常投资后马上撤资。老王费劲千辛万苦找来的投资哪能经得起这样折腾。所以立了个规矩，一年之内是死是活全在我。但是这还不够，一年之后呢？随便撤资对于基金来讲影响非常大，所以老王设计只有在一年后的指定几个日子可以撤资退出，快到日子就发邮件给金主爸爸妈妈们，告诉他们：过了这个村可没有这个店了，要走的可提前告诉我。所以这第五个特征，叫Infrequent Redemption（定期赎回）。

这第六个特征，叫Variety of Investments（多种投资策略）。解决了上面的问题，总算可以玩投资了，作为一只“对冲鸡”，别以为跟对冲真的有什么关系，这只是历史遗留的命名问题，老王的“对冲鸡”其实可以相对自由的使用各种投资策略，什么Long/Short，Event Driven，Global Macro，Distressed Securities，灰常刺激，而且投资品类也可以稀奇古怪。

这第七个特征，叫 2 / 20 Gains（管理人分成）。收钱！老王累死累活搞投资，也不能白干，如果赚钱了老王要从赚的部分里分个20%，如果没咋赚，老王搭工搭料，连跑带跪的爹妈的叫着也不能白辛苦，一年拿个2%的“精神补偿辛苦费”也不算过分。

这第八个特征，叫Leverage（加杠杆）。老王看见别人家基金动辄上亿，十分羡慕，自己基金规模小的可怜，于是跟银行大潘说，帮帮吧，借点钱，我有个好的生意，能挣钱。经过一番艰苦鏖战，老王说服了大潘，于是乎，大潘借给了老王2.5亿元，这个叫5:1杠杆。
基本上满足上面几个特征就可以叫做对冲基金了，而我们今天要说的不止这些，是不是有点小激动？

有一种不太常见但名字很拉风的交易策略，叫做Pairs Trading即配对交易策略，配对策略起源于美国股市，在上世纪20年代，著名交易员Jesse Livermore尝试运用配对策略交易股票，之后该策略便逐渐在金融界流传开来，对于股票配对交易，该策略主要是基于两只股票的价差来盈利。

其基本原理是：两个具有高度协整关系（协整关系可理解为两变量间具有长期稳定关系）的股票，其股价价差长期来看会比较稳定，但稳定性会因投资者“追涨杀跌”的不理性交易而打破，导致价差扩大。这也就意味着：两只股票的价差长期虽然稳定，但是中途依然会出现扩大的现象。而配对交易就是利用价差的扩大来操作交易：同时建立多头和空头头寸，卖空相对高估的股票，买入相对低估的股票，等待价差收敛；价差收敛后，同时将多空头寸平仓，就可以获得收益。因而，“价差收敛”是配对交易能否获利的关键假设，这种收敛的假设是根据过去配对股票价差的标准差来判断的，是数量分析的结果。
这种“交易对”的价差收敛实际上是一种协整关系，为了方便大家伙理解，我举个栗子：一位老人牵着一只狗在马路上走，老人一直往前走，而狗一直东逛西逛逛，有时在老人前面，有时在老人后面，但始终会围绕老人转来转去，不会脱离老人，并且最后老人和狗都会达到同一个目的地。老人跟狗的关系就是协整关系。
这种策略由于配对交易同时双向建仓，即同时建立空头和多头仓位，因而对冲掉了绝大部分市场风险，其收益不受大盘走势影响，因而被视为是一种中性策略。配对策略也是一种量化交易策略，配对交易的首要一步就是找到合适的配对交易资产标的，而在筛选配对资产的过程中，需要充分掌握经济学和统计学知识并熟悉行业逻辑，否则你根本不知如何用这一策略。

Pairs Trading，就是一个行业中，做多行业中好的公司（最顶级的公司），做空行业中坏的公司（最落魄的公司）。
比如有一家基金管理人，他们同时：
做多阿里，做空京东；
做多特斯拉，做空比亚迪；
做多亚马逊，做空通用；
做多云计算公司，做空本地部署的公司；
。。。。。
这个基金管理团队，靠着以上的Pairs Trading策略曾在海外市场一年就创造了高达133%的收益，获得了亚洲第一对冲基金的桂冠。

以云计算主题为例，通过五年10000小时以上的研究，做到了2014-2018 年第一重仓股永远是亚马逊，也曾通过深度研究，在市场一致对亚马逊悲观时，利用看涨期权在2017年三季报当天获得17%净值的增长；同时他们做空过亚马逊对立面的通用电气，这家百年公司在2018年跌幅70%。
再举一个例子，还有一个研究主题是现金牛vs 重资产，他们认为顶级的商业模式是先收钱再提供低边际成本的服务或内容，最差的商业模式是先投入重资产等成本再收钱，两种模式在经济的蓬勃周期看上去没太大差异，可是在经济后周期，尤其是紧缩周期中，差异会非常明显，他们直到现在都持有汽车4S 店的空头，同时做多茅台，就是因为经济再差，1499 的茅台实际上要1900才能买到，而4S 店在中国经济降温的时候，库存问题和资金流问题会凸显。

投资是一个系统性工程，也是一个反应世界观的哲学。这家基金管理人不看盘，不勾兑，少调研，不做市值管理，只做“1000小时深度研究”。与其他基金第一个不同点是，这个团队在360行中，经过筛选，只将资金配置在科技和消费行业，并在3-4个市场规模最大，并发生长期剧烈变化的主题中，精选最顶级和最落魄的公司进行配对交易；与其他基金第二个不同点是对收益曲线的追求——不配置周期性资产，只配置穿越周期并且指数级增长的公司，比如享受雪球效应的科技公司，以及享受一线向五线城市拓展的消费型体系公司，从而做到穿越周期和指数级增长的业绩。
因为多/空配对交易收益曲线比多数基金更加稳定；因为精选主题，在未来发展最快速、变革最大的行业里，投研深度超过大多数基金；因为经历过国内/海外周期，对金融海啸的理解和应对机制超过大多数基金；因为主要配置大市值顶级公司，仓位流动性要超过大多数基金；因为对投研自信，内部投研会议对投资者保持透明。
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