简测用期权做趋势跟踪策略的效果

中美谈判稳步推进、科创板大批量申购继续，无甚新意消息面下，今日大票带领A股小幅上涨，至收盘上证指数涨0.44%，中证500涨0.35%，上证50涨0.50%；银行带涨下，有声音说央行可能有动作（降息or降准？），我表示不清楚暂当银行补涨看。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率今日小幅回落，总体仍稳定在21%一线，远月虚购的相对偏贵未扭转，赌涨者仍不少。

交易执行上，连日的震荡难久持，需要稍大波动决策方向，仍留有吃时间价值卖权头寸者当谨慎防护；期权买方赌方向者仍面临方向难决现状，有志要买者适度规避远月偏贵虚购，以买权+Gamma Scalping纯赌波动放大的买方建议继续稍作等待。

行情仍算无聊，后文简单补测了基于50ETF趋势信号的期权买权/卖权交易策略效果，并做了简单对比及说明。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（7月）平值期权隐含波动率较昨日回落至20.76%（昨日7月0.5Delta波动率为21.65%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF9日（7月期权剩余交易日）历史波动率13.49%，50ETF33日（8月期权剩余交易日）历史波动率17.49%，隐含与实际波动率差价约为6%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，7月CSkew较昨日稍升（虚值Call相对平值Call波动率日内升高），收盘正值区域；7月PSkew较昨日上升（虚值Put相对平值Put波动率上升），收在正值区域；7月波动率整体曲线总体小幅下行，虚值认购端波动率相对位置走高，虚值认沽端日内相对位置上升；7月Call/Put曲线最低波动率档位2.95，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率再度转换为虚值认购期权端更上翘的正偏格局。

7月平值Call-Put波动率差价较昨日回落，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成升水约0.0013元/股。无模型Skew指数98.31（上日指数修正为97.15），正偏；7月无模型Skew指数102.0，因虚沽隐波超高显示负偏，实际平值对等3档虚值正偏；8月无模型Skew指数94.9，正偏继续维持，远月赌虚购者仍未“死心”。

数据说明：

1平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；

2无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；

3平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权7月期权T型报价

趋势交易者以右侧信号为主流，本文的50ETF多空信号规则为:收盘价创10交易日新高为多，做多标的直至收盘价创10日新低逆转操作。

确定多空信号规则后，用4种方式进行50ETF的趋势追踪：

A．假设现货可以无成本做空，做多信号发生时平仓50ETF空头同时建仓50ETF多头，做空信号逆转交易方向。

B．用卖出期权代替现货：a.做多信号发生时卖出当月实值2档认沽期权同时平仓原卖出当月实值2档认购期权头寸，做空信号发生时逆转交易方向；b.多空信号维持不变时，若50ETF较上次头寸交易日运行偏离超0.05元/股，则需顺趋势平仓原期权建仓新期权合约（多头信号时，认沽期权档位上移，反之同理）。

C．用买入实值期权代替现货：a.做多信号发生时买入当月实值2档认购期权同时平仓原当月实值2档认沽期权多头头寸，做空信号发生时逆转交易方向。
D．用加倍买入虚值期权代替现货：a.做多信号发生时4倍买入当月虚值值3档认购期权同时平仓原当月实值3档认沽期权多头头寸，做空信号发生时逆转交易方向。

测试结果见下图：

由图可见，10日突破策略无论采用何种方式做趋势跟踪，效果均不算很理想，虽然有正收益(初始资金设为2.5W），但是不及持仓现货不动，且回撤巨大。由此可以发现，赚钱逻辑在趋势跟踪的时候，无论你期权策略玩得多溜都无法改变趋势跟踪信号差的根本问题，死命研究期权或者妄想期权神话不如老实研究提升趋势策略的信号有效性。

除去趋势信号本身的优劣，你会发现卖出期权、买入期权、现货直接交易的长期偏差较小，特别是期权卖方所希望的长期用卖方去跟踪趋势可以获得额外优势未有得到证实。此外，值得一说的是期权趋势交易者最喜欢的加倍买虚值赌行情（虚3档的价格一般情况只有平值期权的1/4左右），在行情较快较大的时候利润率显然比前3个跟踪方式不在一个量级，期权的暴富神话往往都出现在这个时候，但是能否在高位落袋兑现很关键，否则“尘归尘、土归土”行情不对时亏得比前3个策略快得多。

简测用期权做趋势跟踪策略的效果

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