普说期市 | 一周期市回顾、下周展望及投资策略

美元指数，本周美元指数冲高遇阻，指数大幅弹升态势减弱，全周跌0.46%至96.428，但偏强势形态继续维持。

美元走势逻辑为，一是，上周议息会议暂缓加息，支持美元力量略减，美元顺势回调。二是，美国各项经济指标延续强势，ADP就业保持增长，制造业在减税等措施推动下，保持强势。零售、房产等行业也有较好表现，美元支持力量犹在。三是，全球股市振荡局面没有彻底改变，风险程度继续升高，vix指数上升，市场避险情绪增长，资金继续进入美元市场。四是，英国脱欧谈判趋势向好，英镑等指数权重货币反弹，削弱美元强势。五是，美国国会中期选举落定，特朗普失去众议院多数席位后，执政牵制被增大，倒逼美元略弱。后市看，短期美元仍望强势，但后期走势面临考验，70一线震荡仍是大概率事件。

BDI指数，本周BDI继续下挫，全周大跌10.11%至1031，一年涨幅被吞噬殆尽，短期态势无望走好。

逻辑看，一是，全球主要经济体处于北半球，冬季来临后，海运需求降低。二是，包括IMF、高盛等在内的主流机构预期全球经济增长乏力，未来增长率走低。三是，近期巴拿马型和超灵便型船运价格延续走弱。四是，全球资本市场动荡，动摇市场信心。五是，技术指标继续走弱，影响交易情绪。七是，受美国制裁伊朗石油出口等限制，原油海运被削弱。后市看，短期BDI指数延续下行，但由于连续跌幅已深，市场存在短期反弹可能，中后期受多因素影响，维持宽区间振荡。

CRB指数，本周CRB指数继续下跌，全周跌0.61%至187.31，K形态显示双头右侧下行延续。

逻辑看，一是，美元维持强势，施压大宗商品价格。二是，本周国际大宗商品多板块延续下行，原油继续下跌、有色萎靡、农产品下跌，拖累指数。三是，尽管G20召开在即，中美重启贸易磋商，但市场担忧情绪仍在，市场信心不足。四是，全球经济增长艰难，大宗商品需求增长乏力，价格支持微弱。五是，除个别品种外，原油、农产品维持过剩结构，产业微观面不支持大幅反弹。六是，全球大宗商品运行周期似将陷于下行阶段，预期悲观。后市看，短期CRB具有继续下行风险，中后期受中美贸易摩擦、全球经济增长状况、中国经济状况以及全球新兴市场国家的汇率走势影响，大概率仍呈振荡。策略看，关注原油、有色及低价农产品价格走势；或者尝试相应对冲操作。

能化板块，本周国际原油继续大幅回调，其中WTI原油指数跌穿40周均线后继续下行，周跌4.88%至57.50，跌至60以下。布伦特原油指数周跌4.19%至6738，周均线形态显示下行延续。

逻辑看，一是，特朗普政府赦免主要石油进口国石油进口，原油供应出现宽松，对市场产生较大影响。二是，美国页岩油增长超速，美国原油库存超预期增长，施压国际油价。三是，俄罗斯、委内瑞拉、北非等石油主产国产出增加，加大供应压力。四是，贸易摩擦延续，制约全球原油消费预期。五是，全球主流研究机构看淡未来经济增长。后市看，短期油价仍望继续下探，但受OPEC油价政策调整，美国制裁伊朗政策变化以及后期G20峰会等影响，走势仍有变化，但短期反弹难度较大。策略，低吸高抛或者尝试远近月套利对冲。

有色金属板块，本周国际有色金属板块继续仍弱，其中伦铜略有止跌，周涨3.37%至6242.50.伦铝继续下跌，周跌0.41%至1947.00，已是连续六周下跌。伦铅止跌反弹，周涨1.42%至1995.00.伦锌止跌反弹，周涨4.68%至2617.00。伦镍续跌，周跌0.49%至11359.00。伦锡继续走强，周涨1.52%至19400.00。

逻辑看，一是，全球经济增长前景偏淡，预期下滑，有色需求预期趋弱。二是，美元维持偏强，施压有色价格。三是，多品种TC/RC走高或者处于高位，显示现货升水偏强，期价贴水短期难以修复。四是，最大有色需求国中国的经济数据存在下行压力，减弱了需求预期。五是，意大利债务危机重现，欧洲及其他经济体增长状态堪忧，继续制约市场信心。六是，全球有色金属继续维持供大于求状态，需求延续无亮点，行情仅具结构性特点。七是，全球经济周期叠加大宗商品转折周期，市场预期趋淡。后市看，板块短期延续弱势，但部分品种存在走强迹象，比如锡、铅甚至铜等，应该注意这些品种的后期动向。策略看，观察各品种升贴水程度，或视相关品种强弱关系尝试对冲。

农产品板块，本周国际农产品板块延续弱势，多品种延续走低。具体看，美豆指数略有反弹，周涨0.91%至907.4美分，美豆粕指数止跌反弹，周涨1.45%至314.6，美豆油指数继续下跌，周微跌0.68%至27.87，马棕油指数继续下跌，周跌5.64%至2023，美玉米指数反弹减弱，周跌1.05%至375.2，美麦指数止跌反弹，周涨0.97%至518.0，美棉指数复弱，周跌1.51%至78.36.原糖指数继续回调，周跌0.93%至12.81。

国际农产品走势逻辑看，一是，市场寄望G20峰会中美贸易谈判取得进展，同时，美国大豆压榨进度加快，南美大豆产区降雨偏多，支持豆价。二是，马来、印尼棕油产量增高，出口增大，库存增高，全球棕油供应宽松，叠加豆油供给宽松，油脂消费一般，油脂价格续弱。三是，全球玉米消费走好，美国玉米出口增长，价格支撑偏强。四是，USDA调低全球棉花产量、调低棉花消费量，调低期末库存，偏利好棉价，导致ICE跌后反弹。但后期中国棉纺订单的偏弱仍将对美棉反弹形成制约。五是，USDA调高全球蔗糖产量，调低甜菜糖产量，库销比被调低，但印度扩大出口，巴西种植预期扩大，全球原糖供应预期走强，施压糖价。后市看，短期农产多品种延续偏弱，中后期受贸易摩擦、美元因素、供需关系等影响，变数仍大，大趋势震荡。策略看，观望豆、粕，适度入多玉米、美棉或者尝试棉花内外套利，或者适当进行相关品种间或期限间对冲。

贵金属板块，经历两周下跌回调后，本周国际贵金属止跌反弹，其中，CMX黄金指数周涨1.06%至1225.9，CMX白银指数周涨1.94%至14.455，弱势仍在延续。

逻辑看，一是，本周美元略有走弱，减轻了贵金属价格压力。二是，全球股市等资本市场继续动荡，VIX指数走高，资金继续进入贵金属市场避险。三是，中美贸易几度反复，市场担忧仍在，贵金属受到支持。四是，地缘政治因素间断性发生，刺激贵金属价格走涨。五是，黄金价格长期下跌，与其他商品的价格比价已低，投资价值显现。六是，美国主要经济指标继续走好，加息渐进式进行，金价压力仍在。后市看，全球资本市场延续风雨飘摇，股市、大宗商品走势不稳，波动加大。美国经济继续走好，影响贵金属价格因素纷繁复杂，贵金属维持宽幅振荡概率增大。策略看，逢低吸纳黄金或金银对冲。

国内期指市场，本周国内A股振荡上扬，各大指数共同偏红。三大期指跟随现指走高，恢复反弹，其中IF1811周涨2.90%至3259.8，升水至2.13，IH1811周涨0.75%至2462.6，升水至1.16，IC1811周涨6.93%至4647.8，贴水至11.30，三期指同步走好反弹，期限拟合共同向好，为多时间未见，预期市场向好信号展现。

逻辑看，一是，国内股市前期跌幅已深，技术上似现跌无可跌状态。二是，各方密集出台多项扶持资本市场政策，股市减压减负，集中性矛盾缓解。三是，绩优蓝筹板块估值大幅降低，投资价值凸显。四是，近期宏观经济数据虽有压力，但国内政策面已经开始大力度行动，降税减费等扶持企业政策不断出台，政策预期叠加技术走势共迎中期向好。五是，成交放大，各路内外资金陆续入市，短期复强在望。六是，板块出现轮涨现象，由创投至券商至海南至多元金融，连续上涨带来赚钱效应，有利于吸引资金入场。短期看，市场或许已经开启反弹之路，逢低入场或许正确。

期指市场方面，受现指带动，三大期指止跌复弹，贴水转升水，底部反弹形态仍在维持。策略看，适当逢低吸纳，或者低吸高抛；或适当尝试IH、IF与IC之间对冲。

国内有色金属板块，本周国内有色板先跌后弹，总体偏弱局面略有改观。其中沪铜1901周涨0.81%至49580；沪铝1901继续下跌，周跌1.01%至13760；沪锌1901止跌反弹，周涨2.80%至21515；沪铅1901止跌，周微涨0.14%至18140；沪镍1901继续下跌，周跌2.32%至94080；沪锡1901继续上攻，周涨2.38%至153220，盘中创出近年高点。

逻辑看，一是，近期美元继续反弹，施压有色市场。二是包括工业增加值、固定资产投资、M2、全社会融资、社零销售等数据延续下滑态势，显示宏观面支持变弱，有色金属需求受到连累。三是，LME市场继续走软，影响内盘。四是，国内环保政策力度略有调整，部分有色矿山等供应增加，而国内汽车、空调等有色金属消费行业需求下滑，抑制反弹。五是，部分品种比如铝等库存仍高，镍等开工增加，供应增加，品种技术走势破位。六是，铜进口增长、部分品种TC/RC走高、期货贴水，对价格形成抑制。七是，个别品种比如锡受到停产检修影响供应大减，价格走高。后市看，板块短期延续振荡，但中长期看，利多因素也有存在，比如矿山供应、非金属进口，库存因素、汇率因素、单品种供需结构等，市场单方向概率不大，震荡结构仍将维持。策略看，低吸高抛，或尝试相关对冲。

国内黑色板块，本周黑色板块料涨材弱，其中焦煤1901周涨3.09%至1385.0，焦炭1901周涨2.51%至2410.0，铁矿石1901止弹微调，周微跌0.76%至521.0，螺纹1901大幅振荡，周跌1.25%至3884.热卷1901微跌，周跌0.30%至3624。

逻辑为，一是，受高炉开工偏高影响，近期钢材现货库存出现拐点，累库始现，消费进入淡季，钢材价格预期偏弱。二是，黑色高基差特别是钢材高基差，显示期货上升难度仍大，产业套保力量紧盯基差，反弹难度增大。三是，今日有关部门宣布停止境外煤炭入关，对黑色品种结构间走势形成影响。四是，环保限产的持续推进，减弱了上游煤、焦供应压力，利好价格。五是，矿石境外供应减弱，结构性应用尚存，替代升高，多空影响交叉进行。后市看，短期维持震荡，中后期受多因素影响，变数仍多，价格单方向运行概率不大。策略，低吸高抛；或视品种间供需结构变化，尝试结构性对冲。

国内能化板块，本周国内能化板块在国际原油持续下跌影响下，普遍走弱，后市预期普遍不佳。具体看，燃油1901周跌5.44%至3215；原油1812继续下跌，周跌5.79%至466.7；橡胶1901继续弱势，周跌0.66%至11225，跌势不止；塑料1901暂时止跌，周涨0.73%至9025；PTA 1901止跌反弹，周涨1.20%至6568；PVC1901止跌，周涨3.43%至6485；甲醇1901继续下跌，周跌2.26%至2773；PP1901继续下跌，周跌1.68%至9441；沥青1812破位下跌，周跌5.64%至3248。

逻辑看，一是，国际原油延续弱势，能化产品成本端支持乏力。二是，进入冬季后，除个别产品外下游需求走弱，支持偏弱。三是，冬季环保减产检修力度加大，限制多品种需求。四是，商品周期性偏弱走势牵制。五是，国内宏观数据走弱，牵制需求预期。六是，部分品种库存增大，需求走弱，价格支撑削弱。后市看，板块短期偏弱，中后期影响因素较多，宏观经济变化、环保政策变化、产能政策变化等仍在影响价格运行方向，偏弱震荡仍是多数品种的主要选择。策略看，注意走高品种的回调风险；或适当尝试强弱品种间对冲。

国内农产品板块，本周国内农产板块走势分化，板块总体不强。其中玉米、玉米淀粉、鸡蛋、苹果维持偏强态势。豆、粕、油脂、棉、糖延续疲弱不振。具体看，玉米1901涨后回调，周跌1.51%至1887。淀粉1901周跌0.71%至2380.豆一1901略有止跌，周微跌0.03%至3474。豆二1901跌后反弹，周涨1.74%至3209.豆粕1901止跌反弹，周涨0.51%至3158。菜粕1901周涨1.29%至2356.豆油1901继续下跌，周跌0.15%至5444，菜油1901跟跌豆油，周跌1.03%至6325，棕榈油1901继续下跌，周跌2.63%至4296。郑棉1901继续弱势，周微跌0.56%至14965，白糖1901续跌，周跌1.32%至5017。鸡蛋1901维持偏强，周涨0.16%至4328。苹果1905继续上攻，周涨0.94%至12528。

逻辑看，一是，玉米调整，技术性因素占比居多。玉米新作或有减产，国储资源大幅减少，消费快速增长，库存结构转向，玉米价格虽有振荡，主趋势依然向上。淀粉原料价强，消费需求偏旺，带动价格走强。二是，豆、粕外受贸易摩擦或将缓和，内受生猪疫情、饲料配方调整影响，延续疲软，短期转强仍需观望。三是，油脂受大豆到港量大，棕榈油增产，天气良好，库存仍多，原油大跌影响，弱势依旧。四是，国内棉花新棉上市，下游纺织订单走弱，商业、工业库存保有，企业补库消极，贸易战影响加重，中期棉价压力仍大，反弹机会等待。五是，外糖调整，国内供应宽裕，消费不振和走私糖仍多仍在牵制白糖反弹。六是，苹果受新果上市、产量变化和交割制度修改等影响，走势震荡。七是，鸡蛋投机性颇强，后期季节性、库存、持仓量等仍是制约鸡蛋价格涨跌的主因。策略看，逢低吸纳或高抛低吸玉米、淀粉；观望豆类、粕类、棉花，或寻求适当对冲。

国内贵金属板块，本周国内贵金属延续小幅回调，其中沪金1906周跌0.43%至277.50，沪银1906周跌0.59%至3528，板块重归弱势。

因素看，一是，本周美元仍处偏强，施压贵金属价格。二是，本周国内股市反弹，吸引资金进入股市，贵金属受撑减弱。三是，美国经济持续向好，加息概率持续，抑制金价。四是，中国陆续推出一系列强有力的提振经济措施，金融风险初步抑制，市场信心趋于恢复。五是，朝鲜半岛、波斯湾、中东局势和贸易摩擦缓释，地缘政治风险暂缓。后市看，短期金价重回弱势，后期走势需视美元走势变化、美国、中国经济数据变化等影响。策略看，观望或者适当金银对冲。（作者单位：永安期货）

本文内容仅供参考，据此入市风险自担

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责任编辑：孙亚宁

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