金融及商品期货早报20190702

国债期货部分

市场消息面
（1）【央行：当前要特别关注外部输入风险，防止外部冲击、市场波动传染】央行表示，要把防范和化解金融重大风险作为维护我国金融安全的重中之重，健全金融宏观审慎管理和金融风险防范、处置机制，防范和化解系统性、区域性金融风险。当前要特别关注外部输入风险，防止外部冲击、市场波动传染，积极防范化解重点机构风险，坚决守住不发生系统性金融风险底线。（2）【经过前两周的密集发行后，7月首周，地方债发行暂时放缓】市场人士指出，要完成财政部提出的在9月底前完成专项债券发行的任务，7到9月份供给压力依旧不小。市场猜测今年地方债发行规模可能进一步提升，这也意味着下半年地方债将保持高频发行的态势。
宏观数据公布情况
（1）【官方制造业PMI连续2个月低于荣枯线】中国6月官方制造业PMI49.4，预期值49.5，前值49.4。（2）【5月工业企业利润同比转正】中国5月规模以上工业企业利润同比1.1%，前值-3.7%。（3）【5月消费增速超预期反弹，但持续性存疑】5月社会消费品零售总额同比8.6%，预期值8.1%，前值7.2%；1-5月社会消费品零售总额同比8.1%，预期值8%，前值8%。（4）【投资下行压力较大】5月固定资产投资累计同比5.6%，预期值6.1%，前值6.1%；房地产开发投资累计同比11.2%，前值11.9%；制造业投资累计同比2.7%，前值2.5%；基建投资累计同比4%，前值4.4%。

有色金属

铜
原料端：上周铜精矿加工费TC继续下降0.5美元至57-61美元/吨；供应端:集中检修结束新产能释放，叠加进口窗口打开，现货供应边际宽松；升贴水方面：国内升水收窄至贴水，伦铜贴水收窄；库存方面：LME库存降至24.09万吨，上期所增1.13万吨至14.6万吨，保税区降1.3万吨至47.3万吨。G20峰会习特会晤符合市场预期，双边再度重启谈判进程，市场氛围有所改善。但是对于国内疲软的经济数据以及强势美元表现，依旧压制短线铜价表现。而供需来说，国内消费淡季已至，集中检修结束，进口盈利窗口打开，供需呈现边际转弱，上期所出现了近期来的首次增加。后续来看，供需矛盾阶段转弱，但铜价依旧以宏观定价为主。预计铜价在市场氛围改善背景下维持企稳震荡走势。操作上建议观望为主。

铝
供给方面：开工产能微增至3565.75万吨；成本端：氧化铝高位回落，成本下行行略有盈利。升贴水方面：现货开始贴水，伦铝贴水收窄至20美元左右；库存方面：LME库存下降至99.67万吨，上期所降0.58万吨至42.3万吨，社会库存增0.6万吨至106.7万吨，国内库存去化速度大幅减缓。上周末G20会晤后市场预期得到极大改善，周一股市有所走强，但疲软的PMI数据任然压制后续需求预期，铝价呈现。供需而言，国内消费旺季将过，大幅去库势头将有所放缓。此外，氧化铝走弱成本下移趋势明显。整体而言，从长周期来看，电解铝供需结构趋势性改善，年内供应偏紧确定，铝价呈现底部逐步抬升的宽幅震荡企稳走势。但短期受供需结构边际转弱，若无宏观等其他利好，铝价反弹很难创新高。操作上建议逢低买入为主，目前多单谨慎参与。
镍
1、据SMM调研了解，印尼金川镍生铁工厂首台33000KVA矿热炉已于本月底出铁。剩余的3台33000KVA矿热炉计划今年8月份陆续投产，10月底之前投完。2、商务部公告2019年第9号关于对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷反倾销调查初步裁定：自2019年3月23日起，进口经营者在进口原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷时，应依据本初裁决定所确定的各公司的倾销幅度向中华人民共和国海关提供相应的保证金。3、据悉，山东鑫海新建48000KVA矿热炉前三台已经陆续2019年1～2月份陆续出铁，第四台矿热炉已于3月6日成功出铁。4月18日第7台矿热炉将于投料，剩下1台48000 KVA矿热炉预计于19-20两日内投料，至此，该项目比计划的6月份提早了两个月。鑫海每月新增高镍铁产量高达50000吨以上，国内高镍生铁市场供应将有大幅度增加。4、6月24日早间，嘉能可旗下、位于新喀里多尼亚的Koniambo Nickel镍厂发生泄漏。该厂年镍铁产能为6万金属吨。2018年开工率不足50%，全年镍铁产量为28300金属吨。
锌
1、国际铅锌研究小组(ILZSG)周四公布的报告显示，4月全球锌市供应短缺量增加至84,000吨，3月修正后为短缺48,700吨。今年前四个月全球锌市供应短缺量增加至97,000吨，去年同期短缺53,000吨。2、国家统计局：中国4月精炼铜产出同比增加1.5%报74万吨。锌产出同比下降0.4%报46.5万吨。3、罗平锌电公告，全资子公司普定县德荣矿业于2019年6月18日接到《普定县应急管理局现场处理措施决定书》，要求金坡铅锌矿停止生产作业活动。目前金坡铅锌矿已按要求停产，停产原因为德荣矿业金坡铅锌矿《安全生产许可证》有效期届满，有效期至2019年6月16日。
铅
1、国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，全球今年精炼铅预计供应短缺12.5万吨，2018年预计短缺4.5万吨2、据俄罗斯海关在线网站报道，俄罗斯工业和贸易部计划于5月1日至10月31日禁止从俄罗斯出口有色金属矿石和精矿，以及贵金属废料。近年来，我国因环保、矿资源枯竭、铅品味下降等因素，铅精矿供应持续偏紧，其中铅精矿进口占整体供应约30%。而对于铅精矿进口，俄罗斯历史以来一直是我国铅精矿进口的前三来源国，若俄罗斯禁止出口铅精矿，无疑是对我国铅精矿供应雪上加霜。

黑色系钢矿

螺纹钢
从供需角度来看当下仍处淡季，产量持续高位而下游高温天气需求走弱的情况下，成材库存压力逐渐增大。环保消息刺激期螺上涨后已接近平水位置，现货淡季跟涨持续性不足将压制盘面涨幅，导致螺纹上下均存在较强阻力。但当前整体环保趋势较严，钢材高供给压力逐步缓解，配合周末G20利好消息刺激及钢坯价格大幅上调，短期螺纹钢料将震荡上行。技术上，日线单边持续上行走势较强，BOLL轨道向上打开，MACD金叉。操作建议：多卷空螺尝试持有，单边不建议参与。

铁矿石
巴西发货量整体下滑、澳洲力拓下调产量预期，铁矿石供应端持续偏紧而国内高炉需求旺盛，带动铁矿港口持续去库，港口库存跌破1.2亿吨。短期基本面难以大幅变化，铁矿石供需偏紧张格局仍将延续，但当前黑色产业链整理利润分配不均，环保执行情况严格后铁矿石日均疏港量下滑，钢厂打压铁矿石力度将大幅增强，警惕未来铁矿石供需面的改变。技术上，铁矿日线处于强势上涨通道中，均线多头排列，未跌破通道前整体走势依旧偏强。操作建议：保持观望。
动力煤
ZC：CCI5500价格上涨,鄂尔多斯坑口价小幅上涨，秦皇岛5500平仓价上涨，周一期货1909主力合约下跌，基差走扩；秦皇岛港口库存上升，秦皇岛铁路调入量下降、黄骅港铁路调入量下降，北方港口库存上升，南方港口库存上升；下游发电日耗微幅下降，电厂库存上升、可用天数上升。技术上短期处于下跌反弹中。操作建议：595做多，止损590，目标价610。

焦炭
J：港口2100元/吨,日照港2000-2050元/吨，第二轮降价基本落实，部分钢厂开始第三轮降价。唐山地区限产趋严影响焦炭需求，而全国高炉开工依然维持高位，高炉/焦炉比值回落，短期供需面趋于弱化，港口贸易商出货意愿增强，库存松动；但目前焦化厂库存偏低+盘面焦化利润较低+山西限产预期+焦煤价格坚挺，预计在焦炭第二轮降价后，继续调整幅度有限，整体还是回落做多思路。操作建议：暂观望，焦炭回落至1900-2000位置再择机做多。

焦煤
JM：混煤1425元/吨左右，蒙煤仓单1450。国内煤矿供应恢复，蒙煤通关回升；焦化利润压缩导致下游补库放缓，煤矿库存回升，焦煤总库处于低位；煤矿安全检查、查超产，严控劣质煤进口等等仍对行情有干扰；09当前价格对蒙煤现货来说贴水仍然较大，后续关注修复贴水机会及山西地区限产情况。技术上震荡运行中。操作建议：暂观望。

农产品

玉米
粮源见底，港口进入去库存阶段，临储拍卖成交率较好推高出库成本，玉米消费处在回升状态，深加工仍有增长空间，同时，虫害发生，危害农作物，关注后续影响。整体短期高位震荡为主。保持观望。

淀粉
受原料玉米影响较大，价格跟随玉米盘整。终端企业备货基本完成，预计后市震荡走势为主。

鸡蛋
市场整体库存不多，收货较难，上游饲料带动鸡蛋价格上涨，上方空间有限。整体货源正常，市场走货一般，养殖利润波动不大，部分地区存在惜售现象，老鸡整体出栏减少，价格支撑仍然存在，短期保持观望。
豆类
Usda重新发布了6月份数据，美豆种植面积低于预期和去年同期，库存低于预期，高于去年同期；美国大豆三大产区整体春耕推迟。近日盘面围绕均线波动调整，但是整体向上趋势不变，USDA发布数据对大豆多头有利。目标点位3500点，建议站稳均线，多单择机建仓。

粕类
本周油厂开机率小幅下行，压榨量小幅减少，库存略有增加。同时受上游大豆价格上周盘整影响，豆粕价格处于震荡中。美国USDA数据发布，利多大豆上市，整体豆粕价格看涨趋势不变，同时也考虑上游大豆价格波动。目标点位3300点，建议站稳均线，多单择机建仓。

油脂
本周油厂开机率降低，压榨量小幅下行，豆油的产量减少。USDA发布数据利多大豆市场，油厂压榨利润可能会下行。建议豆油站稳均线，择机建仓；棕榈油走势可关注马来西亚棕榈油生产情况，上月出油率和单产较5月有所下降，利多棕榈油市场，今后关注生产库存变化；中加贸易磨擦加剧，菜籽进口量明显偏少，但是菜籽库存较同期相差不大。

能源化工

原油行情研判
利多因素：（1）中美两国元首在G20峰会上会晤，双方将重启谈判，美方暂停新增商品关税的执行。（2）EIA公布，截至6月21日当周，美国原油库存大降1278.8万桶，库欣原油库存下降174.6万桶，汽油降库99.6万桶，馏分油降库244.1万桶，原油产量下滑至1210万桶/日。（3）OPEC延长减产协议期限至2020年3月，并考虑将原油库存降至2010-2014年水平，而非五年均值水平，以评估减产协议是否成功。（4）据CME美联储观察，美联储7月降息25个基点的至2.00%-2.25%的概率为71.9%。利空因素：（1）美国能源信息署EIA将2019年全球石油需求增长预估下调16万桶/日至122万桶/日，OPEC下修全球石油需求7万桶/日至114万桶/日，IEA下调10万桶/日至120万桶/日。（2）美国6月ISM制造业PMI跌至51.7，创下2016年10月以来新低。（3）根据EIA月度钻机生产力报告，美国七大页岩油主产区7月产量预计将增加7万桶/日。（4）俄罗斯石油运输公司表示，友谊管道的输油已经完全恢复。操作建议：中美贸易摩擦缓和，市场情绪得到提振，同时OPEC决定将减产协议延长至明年一季度，油市不确定因素逐步明朗，到目前来看整体符合预期。此外，美伊对峙保持紧张，EIA原油库存由增到减并有望继续去库。综合来看，目前油市利好因素偏多，油价上行趋势良好，但原油大幅拉涨后注意短线回调风险，多WTI空Brent策略可考虑逐步止盈。

燃料油行情研判
基本面：根据IES最新数据显示，截至6月26日当周，残渣燃料油库存大幅下滑96.1万桶至2283.7万桶，连降两周。库存下滑主要是受到供给端的驱动，6月自欧美流入新加坡的船货量大幅下滑至250万吨左右，而今年1-4月的月均量是400万吨，5月是300万吨。沙特、阿联酋等中东国家的燃油发电需求已经启动，从中东流入新加坡的船货量难有增长。新加坡燃料油市场走强，月间价差、裂解价差、现货溢价均增加，贸易商预计7月流入新加坡的船货量仍将保持偏紧状态。需求方面，中美贸易摩擦缓和，重启谈判提振市场情绪，波罗的海综合运价指数BDI继续回升，船燃需求缓慢恢复，同时由于中东地缘局势紧张，部分船东选择避开富查伊拉而到新加坡加油，对新加坡当地燃油需求有所提振。供给收紧，需求改善，燃料油基本面有望继续走好。操作建议：基本面改善驱动燃料油走势好于原油，但短期涨幅过大，注意冲高回落风险，FU1909和FU2001合约正套可继续持有
风险因素：伊朗燃料油流出量大幅增加。

聚烯烃
目前期货端拉涨（G20宏观缓和落地），现货跟涨不多，故短期继续上行空间不大，面临回调，但综合而言，7-8月需求端下游旺季补库，供应环比减少，存环比改善预期，支撑较大。

PVC
在上游检修较多的情况下，中下游库存去化依然缓慢，这说明实际需求不好。目前PVC企业利润情况较好，且检修高峰期已过去；内外估值来看，PVC估值已修复。受宏观装好，期货上涨，但现货跟进不足，目前9月贴水现货，单边难以继续上行，9-1反套可介入（高库存+期货贴水）。

甲醇
目前甲醇价格接近成本线，继续下行阻力大。近期南京诚志新装置投产，月外采甲醇15万吨，但在进口端也增量明显的情况下，甲醇高库存的格局难改，在大的方向上，我们持偏空观点，另外下游薄弱的利润，以及目前乙烯比甲醇对于下游企业更具有成本优势，均限制甲醇的上涨空间，因此单边建议反弹2400以上布局空单，反套继续持有。

PTA&乙二醇
周末中美关系的改善无论是从宏观还是终端的采购上，短期均会产生产生积极的影响，对于中长期不宜过度乐观，需警惕贸易摩擦的反复性。随着PTA价格的一路上行，市场开始关注PTA能涨到哪里，PTA价格能不能稳住，需要看聚酯端支撑情况，市场也情形以聚酯利润压缩至零附近作为PTA行情的终止信号，但从过往的两轮行情来看，行情明确的终止信号是聚酯的降负荷，导致供需偏紧的矛盾解决，行情结束。目前聚酯低库存、高负荷、有维持现金流的信心，短期内有支撑。中长期来看，7-8月份终端环比有望改善，PTA供需有望维持偏紧格局，因此多单从基本面角度上依然有支撑。
乙二醇方面，近期延续去库，但库存依然在高位，大的方向还是建议等反弹做空。近期原油的强势和因装置检修供应收缩的利好，给予乙二醇反弹的动力，然而长期来看，乙二醇高库存的矛盾没法得到解决，反弹做空思路不变，近日盘面的反应来看，也是验证该逻辑的成立。

纸浆
中期来看，近三年全球纸浆产能持续增加，2018年全球发货量稳定增长，而需求端遭遇经济下行压力，全球库存持续累积，至今年1月全球生产商库存攀升至记录新高52天。随着海外浆厂主动缩减供应增加检修，近几个月全球木浆发运量有所回落，库存开始去化。但由于3月全球木浆出运量大幅增长，拖累市场去库节奏，至5月国内三地库存仅下降0.68%至157.7万吨。4月份全球木浆出运量再度大幅下落，有望推动后续去库进程。中期而言，全球浆市将持续处于主动去库阶段，但若仅靠供应端收缩浆价趋势走弱格局不变。上周五由于confor突发停产检修导致7.5万吨针叶浆供应损失，盘面短线拉涨这4700元/吨以上，盘面一度处于买现货抛期货正套无风险收益机会。此外，周末G20习特会晤极大改善市场氛围，，盘面多头氛围主导。但是短期多空博弈加剧，期货持仓量大幅增加，盘面拉锯波动加大。但是考虑到目前消费正逐步进入淡季，在缺乏供应端的大幅收缩，供需难以实质性改善，库存去化受阻，浆价弱势格局不变。操作上依旧建议逢高卖出。

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