金融及商品期货早报20190703

国债期货部分

市场消息面
（1）【总理要求着力抓好实施更大规模减税降费】总理出席夏季达沃斯论坛开幕式并发表特别致辞称，下一步将坚定不移抓好发展这个第一要务。深入落实已出台的宏观政策措施，不搞“大水漫灌”式强刺激，不走铺摊子、粗放增长的老路。不断深化改革，着力打造市场化、法治化、国际化的营商环境，进一步激发市场主体活力。着力抓好实施更大规模减税降费和“放管服”改革两件大事。鼓励金融机构加大对小微企业的信贷投放，支持大企业与中小微企业融通发展、优势互补。（2）【隔夜利率盘中跌穿历史大底】隔夜Shibor下行15.1bp报0.914%，创逾10年新低；7天期下行28.7bp报2.032%，创逾4年新低。14天期下行16.6bp报2.198%，1个月期下行6.9bp报2.534%。
宏观数据公布情况
（1）【官方制造业PMI连续2个月低于荣枯线】中国6月官方制造业PMI49.4，预期值49.5，前值49.4。（2）【5月工业企业利润同比转正】中国5月规模以上工业企业利润同比1.1%，前值-3.7%。（3）【5月消费增速超预期反弹，但持续性存疑】5月社会消费品零售总额同比8.6%，预期值8.1%，前值7.2%；1-5月社会消费品零售总额同比8.1%，预期值8%，前值8%。（4）【投资下行压力较大】5月固定资产投资累计同比5.6%，预期值6.1%，前值6.1%；房地产开发投资累计同比11.2%，前值11.9%；制造业投资累计同比2.7%，前值2.5%；基建投资累计同比4%，前值4.4%。

有色金属

铜
原料端：上周铜精矿加工费TC继续下降0.5美元至57-61美元/吨；供应端:集中检修结束新产能释放，叠加进口窗口打开，现货供应边际宽松；升贴水方面：国内升水收窄至贴水，伦铜贴水收窄；库存方面：LME库存降至24.09万吨，上期所增1.13万吨至14.6万吨，保税区降1.3万吨至47.3万吨。G20峰会习特会晤符合市场预期，双边再度重启谈判进程，市场氛围有所改善。但是对于国内疲软的经济数据以及强势美元表现，依旧压制短线铜价表现。而供需来说，国内消费淡季已至，集中检修结束，进口盈利窗口打开，供需呈现边际转弱，上期所出现了近期来的首次增加。后续来看，供需结构边际转弱，而铜价依旧以宏观定价为主。短期而言，在宏观利好兑现后，供需转弱压制铜价下行。操作上建议观望为主。

铝
供给方面：开工产能微增至3579.45万吨；成本端：氧化铝走弱，成本下行行业再度亏损。升贴水方面：现货开始贴水，伦铝贴水收窄至20美元左右；库存方面：LME库存下降至98.9万吨，上期所降0.58万吨至42.3万吨，社会库存增0.6万吨至106.7万吨，国内库存去化速度开始减缓。上周末G20会晤后市场预期得到极大改善，周一股市有所走强，但疲软的PMI数据任然压制后续需求预期，铝价呈现弱势。供需而言，国内消费旺季将过，大幅去库势头将有所放缓。此外，氧化铝走弱成本下移趋势明显。整体而言，从长周期来看，电解铝供需结构趋势性改善，年内供应偏紧确定，铝价呈现底部逐步抬升的宽幅震荡企稳走势。但短期受供需结构边际转弱，若无宏观等其他利好，铝价呈现走弱格局。考虑到氧化铝跌幅较大，后续产业链利润压缩空间有限，操作上建议等待至13500元/吨附近逢低买入，短线观望。镍
1、据SMM调研了解，印尼金川镍生铁工厂首台33000KVA矿热炉已于本月底出铁。剩余的3台33000KVA矿热炉计划今年8月份陆续投产，10月底之前投完。2、商务部公告2019年第9号关于对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷反倾销调查初步裁定：自2019年3月23日起，进口经营者在进口原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷时，应依据本初裁决定所确定的各公司的倾销幅度向中华人民共和国海关提供相应的保证金。3、据悉，山东鑫海新建48000KVA矿热炉前三台已经陆续2019年1～2月份陆续出铁，第四台矿热炉已于3月6日成功出铁。4月18日第7台矿热炉将于投料，剩下1台48000 KVA矿热炉预计于19-20两日内投料，至此，该项目比计划的6月份提早了两个月。鑫海每月新增高镍铁产量高达50000吨以上，国内高镍生铁市场供应将有大幅度增加。4、6月24日早间，嘉能可旗下、位于新喀里多尼亚的Koniambo Nickel镍厂发生泄漏。该厂年镍铁产能为6万金属吨。2018年开工率不足50%，全年镍铁产量为28300金属吨。
锌
1、国际铅锌研究小组(ILZSG)周四公布的报告显示，4月全球锌市供应短缺量增加至84,000吨，3月修正后为短缺48,700吨。今年前四个月全球锌市供应短缺量增加至97,000吨，去年同期短缺53,000吨。2、国家统计局：中国4月精炼铜产出同比增加1.5%报74万吨。锌产出同比下降0.4%报46.5万吨。3、罗平锌电公告，全资子公司普定县德荣矿业于2019年6月18日接到《普定县应急管理局现场处理措施决定书》，要求金坡铅锌矿停止生产作业活动。目前金坡铅锌矿已按要求停产，停产原因为德荣矿业金坡铅锌矿《安全生产许可证》有效期届满，有效期至2019年6月16日。
铅
1、国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，全球今年精炼铅预计供应短缺12.5万吨，2018年预计短缺4.5万吨。2、据俄罗斯海关在线网站报道，俄罗斯工业和贸易部计划于5月1日至10月31日禁止从俄罗斯出口有色金属矿石和精矿，以及贵金属废料。近年来，我国因环保、矿资源枯竭、铅品味下降等因素，铅精矿供应持续偏紧，其中铅精矿进口占整体供应约30%。而对于铅精矿进口，俄罗斯历史以来一直是我国铅精矿进口的前三来源国，若俄罗斯禁止出口铅精矿，无疑是对我国铅精矿供应雪上加霜。

黑色系钢矿

螺纹钢
从供需角度来看当下仍处淡季，产量持续高位而下游高温天气需求走弱的情况下，成材库存压力逐渐增大。环保消息刺激期螺上涨后已接近平水位置，现货淡季跟涨持续性不足将压制盘面涨幅，导致螺纹上下均存在较强阻力。昨日消息称对于7月份的例行限产，部分钢厂被列为可不限产名单，致使期螺高位出现回落，但今年恰逢建国70周年阅兵，为保证蓝天三季度环保力度大概率不会放松，同时RB1910本身属于旺季合约，盘面仍应保持偏多对待。技术上，日线单边持续上行走势较强，BOLL轨道向上打开，MACD金叉。操作建议：多卷空螺尝试持有，单边不建议参与。
铁矿石
巴西发货量整体下滑、澳洲力拓下调产量预期，铁矿石供应端持续偏紧而国内高炉需求旺盛，带动铁矿港口持续去库，港口库存跌破1.2亿吨。短期基本面难以大幅变化，铁矿石供需偏紧张格局仍将延续，但当前黑色产业链整理利润分配不均，环保执行情况严格后铁矿石日均疏港量下滑，钢厂打压铁矿石力度将大幅增强，警惕未来铁矿石供需面的改变，总体维持看多不做多思路。技术上，铁矿日线处于强势上涨通道中，均线多头排列，未跌破通道前整体走势依旧偏强。操作建议：保持观望。
动力煤
ZC：CCI5500价格上涨,鄂尔多斯坑口价小幅上涨，秦皇岛5500平仓价上涨，周二期货1909主力合约小幅上涨，基差走扩；秦皇岛港口库存上升，秦皇岛铁路调入量上升、黄骅港铁路调入量上升，北方港口库存上升，南方港口库存下降；下游发电日耗微幅上升，电厂库存上升、可用天数上升。技术上短期处于下跌趋势中。操作建议：观望为主。

焦炭
J：港口2100元/吨,日照港2000-2050元/吨，第二轮降价基本落实，部分钢厂开始第三轮降价，焦企抵触。唐山地区限产趋严影响焦炭需求，而全国高炉开工依然维持高位，高炉/焦炉比值回落，短期供需面趋于弱化，港口贸易商出货意愿增强，库存松动；但目前焦化厂库存偏低+盘面焦化利润较低+山西限产预期+焦煤价格坚挺，预计在焦炭第二轮降价后，继续调整幅度有限，整体还是回落做多思路。操作建议：多单者暂持有，空单者等回落至1900-2000位置再择机做多。焦煤
JM：混煤1425元/吨左右，蒙煤仓单1450。国内煤矿供应恢复，蒙煤通关回升；焦化利润压缩导致下游补库放缓，煤矿库存回升，焦煤总库处于低位；煤矿安全检查、查超产，严控劣质煤进口等等仍对行情有干扰；09当前价格对蒙煤现货来说贴水仍然较大，后续关注修复贴水机会及山西地区限产情况。技术上震荡运行中。操作建议：暂观望。

农产品

玉米
粮源见底，港口进入去库存阶段，临储拍卖成交率较好推高出库成本，玉米消费处在回升状态，深加工仍有增长空间，同时，虫害发生，危害农作物，关注后续影响。整体短期高位震荡为主。保持观望。

淀粉
受原料玉米影响较大，价格跟随玉米盘整。终端企业备货基本完成，预计后市震荡走势为主。

鸡蛋
市场整体库存不多，收货较难，上游饲料带动鸡蛋价格上涨，上方空间有限。整体货源正常，市场走货一般，养殖利润波动不大，部分地区存在惜售现象，老鸡整体出栏减少，价格支撑仍然存在，短期保持观望。
豆类
Usda重新发布了6月份数据，美豆种植面积低于预期和去年同期，库存低于预期，高于去年同期；美国大豆三大产区整体春耕推迟。近日盘面围绕均线波动调整，但是整体向上趋势不变，USDA发布数据对大豆多头有利。目标点位3500点，建议站稳均线，多单择机建仓。

粕类
本周油厂开机率小幅下行，压榨量小幅减少，库存略有增加。同时受上游大豆价格上周盘整影响，豆粕价格处于震荡中。美国USDA数据发布，利多大豆上市，整体豆粕价格看涨趋势不变，同时也考虑上游大豆价格波动。目标点位3300点，建议站稳均线，多单择机建仓。

油脂
本周油厂开机率降低，压榨量小幅下行，豆油的产量减少。USDA发布数据利多大豆市场，油厂压榨利润可能会下行。建议豆油站稳均线，择机建仓；棕榈油走势可关注马来西亚棕榈油生产情况，上月出油率和单产较5月有所下降，利多棕榈油市场，今后关注生产库存变化；中加贸易磨擦加剧，菜籽进口量明显偏少，但是菜籽库存较同期相差不大。

能源化工

原油行情研判
利多因素：（1）中美两国元首在G20峰会上会晤，双方将重启谈判，美方暂停新增商品关税的执行。（2）API公布，截至6月28日当周美国原油库存下降500万桶，汽油降库83.7万桶，馏分油降库170万桶。（3）OPEC延长减产协议期限至2020年3月，沙特提议将原油库存降至2010-2014年水平，而非五年均值水平，以评估减产协议是否成功。（4）据CME美联储观察，美联储7月降息25个基点的至2.00%-2.25%的概率为71.9%。利空因素：（1）美国能源信息署EIA将2019年全球石油需求增长预估下调16万桶/日至122万桶/日，OPEC下修全球石油需求7万桶/日至114万桶/日，IEA下调10万桶/日至120万桶/日。（2）美国6月ISM制造业PMI跌至51.7，创下2016年10月以来新低。（3）根据EIA月度钻机生产力报告，美国七大页岩油主产区7月产量预计将增加7万桶/日。（4）俄罗斯石油运输公司表示，友谊管道的输油已经完全恢复。（5）尽管受到美国方面的制裁，委内瑞拉6月原油出口量回升至110万桶/日。操作建议：OPEC和OPEC+会议落下帷幕，参与国就延长减产协议9个月达成一致，但未明确控制产出标准，此次会议未有超预期表现。但我们认为，在中美贸易摩擦缓和以及美伊对峙保持紧张的背景下，延长减产协议会帮助油市往供需偏紧方向发展，北美季节性需求影响继续，EIA原油库存有望进一步下降。综合来看，原油连涨后快速深度回调，继续下行空间有限，待油价显企稳迹象后可布局多单，多WTI空Brent策略逐步止盈。源信息署EIA将2019年全球石油需求增长预估下调16万桶/日至122万桶/日，OPEC下修全球石油需求7万桶/日至114万桶/日，IEA下调10万桶/日至120万桶/日。（2）美国6月ISM制造业PMI跌至51.7，创下2016年10月以来新低。（3）根据EIA月度钻机生产力报告，美国七大页岩油主产区7月产量预计将增加7万桶/日。（4）俄罗斯石油运输公司表示，友谊管道的输油已经完全恢复。操作建议：中美贸易摩擦缓和，市场情绪得到提振，同时OPEC决定将减产协议延长至明年一季度，油市不确定因素逐步明朗，到目前来看整体符合预期。此外，美伊对峙保持紧张，EIA原油库存由增到减并有望继续去库。综合来看，目前油市利好因素偏多，油价上行趋势良好，但原油大幅拉涨后注意短线回调风险，多WTI空Brent策略可考虑逐步止盈。

燃料油行情研判
基本面：根据IES最新数据显示，截至6月26日当周，残渣燃料油库存大幅下滑96.1万桶至2283.7万桶，连降两周。库存下滑主要是受到供给端的驱动，6月自欧美流入新加坡的船货量大幅下滑至250万吨左右，而今年1-4月的月均量是400万吨，5月是300万吨。沙特、阿联酋等中东国家的燃油发电需求已经启动，从中东流入新加坡的船货量难有增长。新加坡燃料油市场走强，月间价差、裂解价差、现货溢价均增加，贸易商预计7月流入新加坡的船货量仍将保持偏紧状态。需求方面，中美贸易摩擦缓和，重启谈判提振市场情绪，波罗的海综合运价指数BDI继续回升，船燃需求缓慢恢复，同时由于中东地缘局势紧张，部分船东选择避开富查伊拉而到新加坡加油，对新加坡当地燃油需求有所提振。供给收紧，需求改善，燃料油基本面有望继续走好。操作建议：基本面改善驱动燃料油走势好于原油，FU冲高回落，短线或延续趋势性下跌，但空间不大，FU1909和FU2001合约正套可继续持有。风险因素：伊朗燃料油流出量大幅增加。

聚烯烃
目前市场PP拉丝货源稍偏紧（华南地区缺货较多），PP整体库存较低，目前供应仍处检修季，新产能释放需要时间；需求端即将进入旺季补库阶段，PP7-8月仍将处在去库阶段，PP短期基本面偏强,LL库存压力大于PP。昨日PP期货强势涨停（减仓上行），LL跟涨。昨夜原油大跌，聚烯烃冲高回落，当前暂观望。关注本周现货市场跟进情况，基差如若再度走强，PP仍具备上行驱动。

PVC
在上游检修较多的情况下，中下游库存去化依然缓慢，这说明实际需求不好。目前PVC企业利润情况较好，且检修高峰期已过去；内外估值来看，PVC估值已修复。昨日化工板块PTA、PP纷纷涨停，PVC受板块带动跟涨，基本面仍然偏弱，随后冲高回落。目前PVC维持看空。

甲醇
目前甲醇价格接近成本线，继续下行阻力大。近期南京诚志新装置投产，月外采甲醇15万吨，但在进口端也增量明显的情况下，甲醇高库存的格局难改，在大的方向上，我们持偏空观点，另外下游薄弱的利润，以及目前乙烯比甲醇对于下游企业更具有成本优势，均限制甲醇的上涨空间，因此单边建议反弹2400以上布局空单，反套在7月中上旬会有移仓因素的扰动，7月下旬以后有望走的更顺畅。

PTA&乙二醇
福无双至，祸不单行，昨晚一封举报信和原油的大跌，让本是涨停以后高开高走的PTA，迅速下跌388点。主要谈下举报信，去年也有这样的情况发生，时间节点正好是PTA高位回落阶段，因此盈利的多头显然是担心故事重现的，纷纷集中止盈离场，造成踩踏。举报信并无法改变目前PTA库存处在历史同期低位，且未来两个月无累库的预期，能改变的是现货流通量，若前期大量囤货的PTA生产企业在举报信的压力下，逐渐释放现货，则PTA强势不再，下行变成主基调；若囤货商不惧压力，则PTA现货流通量依然偏紧，后期将恢复上行。短期行情不确定性增加，多单止盈后观望，建议通过观察现货情况，近期的基差走强，判断现货市场变化，若基差持平或走强，则现货依然偏紧。乙二醇方面，近期延续去库，但库存依然在高位，大的方向还是建议等反弹做空。近期原油的强势和因装置检修供应收缩的利好，给予乙二醇反弹的动力，然而长期来看，乙二醇高库存的矛盾没法得到解决，反弹做空思路不变，近日盘面的反应来看，也是验证该逻辑的成立。

纸浆
中期来看，近三年全球纸浆产能持续增加，2018年全球发货量稳定增长，而需求端遭遇经济下行压力，全球库存持续累积，至今年1月全球生产商库存攀升至记录新高52天。随着海外浆厂主动缩减供应增加检修，近几个月全球木浆发运量有所回落，库存开始去化。但由于3月全球木浆出运量大幅增长，拖累市场去库节奏，至5月国内三地库存仅下降0.68%至157.7万吨。4月份全球木浆出运量再度大幅下落，有望推动后续去库进程。中期而言，全球浆市将持续处于主动去库阶段，但若仅靠供应端收缩浆价趋势走弱格局不变。宏观利好叠加减产推动，多头发力盘面攀升，且基差缩窄后盘面一度出现无风险套利机会，带动现货跟涨。但是考虑到目前消费正逐步进入淡季，在缺乏供应端的大幅收缩，供需难以实质性改善，库存去化受阻，浆价弱势格局不变，情绪推动的上涨不可持续且空间有限。操作上依旧建议逢高卖出，参考点位在4800元/吨附近。

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金融及商品期货早报20190703

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