摘要
要闻
公告
大商所总经理王凤海：将进一步推动黄大豆1号、2号、棕榈油品种的对外开放，建设以人民币计价的国际性油脂油料期货市场，服务国际市场参与者；下一步，将进一步优化完善期权投资者适当性制度，加快推出期权组合保证金业务。
USDA：截至11月8日当周，美国大豆出口检验量为130.1775万吨，略高于市场预估的90-130万吨。当周对中国大陆的大豆出口检验量为0。
期现
市场
隔夜美盘豆粕冲高回落，持续受基本面利空打压，10日均线压力较为明显，量能维持较低水平。当前基本面偏紧，建议密切关注消息面动态，短期或维持较低水平震荡。11月14日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所走弱，成交情况一般。11月14日豆粕期货主力跌幅进一步扩大，结算价下调，总成交量和持仓总量均降。
期权
市场
11月14日，豆粕期权总成交总量为83,096 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加312 手，总持仓量为612,526 手，较上一交易日减少5,688 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.76 和0.96 ，投资者情绪维持平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史10百分位水平附近。主力虚值认购隐波上调而认沽隐波走低。
后市
展望
受基本面利空打压，隔夜美盘豆粕持续走弱，下方缺乏均线支撑。我国11月14日豆粕期货主力低开低走，跌幅明显扩大，呈近弱远强格局，量能维持较低水平。期权市场持仓反映投资者情绪有所回稳。当前贸易问题预期转好，叠加国内紧缩的需求端，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘豆粕冲高回落，持续受基本面利空打压，10日均线压力较为明显，量能维持较低水平。当前基本面偏紧，建议密切关注消息面动态，短期或维持较低水平震荡。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
11月14日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所走弱，成交情况一般。11月14日豆粕期货主力跌幅进一步扩大，结算价下调，总成交量和持仓总量均降，成交总量为1,331,336 手，较上一交易日减少189,320 手，持仓总量为2,570,844 手，较上一交易日减44,048 手。其中m1901合约结算价为3087 ，结算价跌幅为-0.96%，成交量为914,578 手，较上一交易日减少了170,532 手，持仓量为1,205,222 手，当日减仓量为19,426 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
11月14日，豆粕期权总成交总量为83,096 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加312 手，总持仓量为612,526 手，较上一交易日减少5,688 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.76 和0.96 ，投资者情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的85.81%和10.79%，持仓量占比分别为69.70%和24.43%。主力m1901合约系列成交量为71,304 手，比上一交易日增加414 手，持仓量为426,926 手，比上一交易日减少8,048 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3300认购和3050认沽（1月豆粕期货结算价格为3087 ）。合约成交量PCR为0.78 ，较前一交易日升0.17 。持仓量PCR为0.87 ，较前一交易日上升0.01 ，市场预期以维稳为主。当前价格压力线为3300，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3000认购和2800认购（5月豆粕期货结算价格为2784 ）。合约成交量PCR为0.62 ，较前一日升0.12 。持仓量PCR为1.16 ，较前一交易日下跌0.03 ，市场远线情绪有所回稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓行权价重心均有下调，增仓主要集中于3000认沽和3300认购（1月豆粕期货结算价格为3087 ），深虚值认购合约减仓较为明显，后市情绪趋于谨慎。次主力5月合约交投活跃度有所下降，多头力量较领先，增仓相对最高为2800认购和3050认购（5月豆粕期货结算价格为2784 ），远线情绪有所提振。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
11月14日，豆粕主力期货结算价进一步下调。豆粕期权成交量略增而持仓总量回落。总持仓量PCR 上升0.01 ，市场短线情绪较为平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
11月14日，豆粕期货结算价进一步下跌，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至9.04 %，位五年历10百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为9.04 %、27.70 %、21.66 %和21.14 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为11月14日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3087 ，5月豆粕期货结算价格为2784 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，虚值认购隐波上调而认沽隐波走低。次主力1905期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波全线下调。
后市展望
03
受基本面利空打压，隔夜美盘豆粕持续走弱，下方缺乏均线支撑。我国11月14日豆粕期货主力低开低走，跌幅明显扩大，呈近弱远强格局，量能维持较低水平。期权市场持仓反映投资者情绪有所回稳。当前贸易问题预期转好，叠加国内紧缩的需求端，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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