商品期权日报：主力期权临近交割，卖出跨式正当时

本文作者：一德期货期权部曹柏杨投资咨询证号： Z0012931
一德期货期权部刘晓艺投资咨询证号： Z0012930
协助整理：一德期货期权部霍柔安从业资格证号： F3045696

01
期权成交持仓情况

截止下午收盘，豆粕期权当日总成交量为8.31万手，其中看涨期权总成交为4.71万手，看跌期权总成交为3.6万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.31；豆粕期权总持仓为61.25万手，其中看涨期权总持仓为31.28万手，看跌期权总持仓为29.97万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.04。
白糖期权当日总成交量为6.23万手，其中看涨期权总成交为4.01万手，看跌期权总成交为2.22万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.81；白糖期权总持仓为34.19万手，其中看涨期权总持仓为21.19万手，看跌期权总持仓为13万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.63。
成交持仓数据来看，期货主力合约对于期权交易的影响明显，流动性较好；而在非主力合约方面，成交量较少，流动性较差，投资者在进行非主力合约交易时需警惕流动性风险。

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓数据如下：

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓分布如下：

▼主力期权不同行权价成交持仓分布如下：

从上图中可以看到，目前对于M1901来说，看涨期权持仓主要集中于3300位置，看跌期权持仓主要集中于3050位置。对于SR901来说，看涨期权持仓主要集中于5300位置，看跌期权持仓主要集中于4650位置。

02
豆粕及白糖波动率分析

豆粕期货主力合约的30日年化波动率维持在21.91%，60日年化波动率维持在20.65%。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率维持稳定，当前为25.05%，围绕历史波动率上下波动。
白糖期货主力合约的30日年化波动率14.71%，60日年化波动率处于14.31%，当前实际波动率处于历史高位。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率为15.05%，略高于当前30日年化波动率。
▼豆粕及白糖历史波动率及隐含波动率情况：

03
豆粕及白糖基本面分析

1、11月8日USDA供需报告中，调低了美豆单产，导致美豆产量小幅下降；但由于出口的大幅调低，最终令美豆结转库存继续攀升。报告对美豆影响中性偏空。
2、11月8日主席会见美国前国务卿时表示，中方愿同美方在平等互利基础上，本着互谅互让的精神，通过友好协商妥善解决两国关系发展中出现的问题。
3、13日消息，中国国务院副总理上周五与美国财长通了电话，准备赴华盛顿与美方进行经贸谈判。
目前豆粕走势方向不明。但从盘面观察，8日美豆期货先跌后涨，近几个交易日美豆主连的价格中枢已经跳升到860以上；国内方面，连粕在USDA报告发布后的连续四个交易日维持弱势震荡走势，说明市场对于中美贸易关系或将改变的担忧仍然存在。本月底G20峰会召开前，预计连粕维持震荡走势，M1901关注区间3000-3200。

04
期权策略建议

豆粕方面，操作上，考虑近两个交易日豆粕M1901波动率下降，建议M1901价格接近3000，可买入M1901-C-3000看涨期权。另外，考虑M1901临近交割日不足1月时间，可构建卖出跨式策略，即卖出M1901-P-3000看跌期权，同时卖出相同数量M1901-C-3200看涨期权。
白糖方面，白糖价格维持震荡，期权波动率长时间处于历史高位，明显高于历史波动率，未来波动率震荡走低的可能性比较大，可以考虑做空波动率组合，赚取时间价值。